投資要點

2021 年上半年風電發電量同比增長 20.35%： 2021 年上半年公司累計完成發電量 33，106，304 兆瓦時，同比增長22.96%。其中，風電增長 20.35%，火電增長 32.62%，其他可再生能源發電量增長 134.58%。公司風電發電量增長表現較好，主要受益良好的風資源以及增量電站發電量貢獻。

H+A 順利推進，資產注入增厚盈利：公司重大資產重組方案順利推進，預期深交所問詢函答覆完成+相關股東大會通過後，有望進入證監會發審會審覈通過的關鍵階段。關於現金收購部分，此次擬收購的國家能源旗下的風電場權益裝機容量約 1.975GW，目標資產 2020 年收入約 20.18 億元人民幣，合併前歸母淨利潤約 4.98 億元人民幣，2020 年底淨資產 42.16 元人民幣，交易代價 57.74億元人民幣。初步測算，且此次收購 PE 約 11.6 倍，PB 約 1.37 倍，估值合理，資產注入後將增厚公司盈利 10%左右。

全國碳交易正式上線，利好新能源運營商：全國碳市場正式上線以來，碳排放配額（CEA）價格逐步攀升，市場交易量總體穩定。全國碳市場首批納入發電行業重點排放單位 2，162 家，覆蓋約 45 億噸二氧化碳排放量。預期未來國家核證自願減排量即 CCER有望重啓審批和交易。若按照 50 元/噸的 CCER 價格，風電和光伏項目有望從 CCER 額外獲益 4.5 分/千瓦時（以均值 0.8953tCO2/MWh 的減排因子計算）。未來隨着 CCER 價格的上漲，預期新能源運營商的度電收益將進一步提升，公司作爲新能源龍頭公司，將較大受益。

維持買入評級，提高目標價至 16.2 港元：我們提高公司目標價至 16.2 港元，相當於 2021 年和 2022 年 19 倍和 16 倍 PE，目標價較現價有 32%上升空間，維持買入評級。

風險提示：資產重組總體方案進展延遲，新增裝機不及預期，補貼回款滯後。