美聯儲FOMC將於週四（7月29日）凌晨2：00公佈利率決議及政策聲明，當天凌晨2：30，美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會。本次會議不發佈經濟預測。

收緊已是大勢所趨，但FOMC料仍將保持中性立場

在FOMC發佈6月鷹派決議後，美聯儲收緊貨幣政策、縮減購債規模可能已經是必然方向，但具體會在何時縮減、何時釋放信號仍有待討論。

本次會議大有看頭，因鮑威爾曾強調，7月會議上聯儲的討論將集中在兩個重要問題上：何時開始縮減QE，以及縮減QE的速度。

但由於德爾塔變種新冠病毒的迅速蔓延、暫緩驅逐令和額外的失業福利即將到期，美聯儲面臨着太多的不確定性，因此市場普遍預期本次FOMC聲明將基本保持不變，在利率政策和購債規模上都將按兵不動，無法踩下縮減購債規模的踏板。

機構分析亦普遍預計美聯儲將討論縮債但不急於作出決定，總體將保持語氣中性，同時對前景保持樂觀，並警惕通脹上行風險。市場參與者將從其措辭中尋找未來道路的線索。

在最有可能的情況下，美聯儲將對聲明做出有限的修改，在一定程度上承認量化寬鬆前瞻性指引部分取得了進展。主席鮑威爾可能會承認，委員會已經開始討論縮債，但要達到“進一步取得實質性進展”的標準仍有“一段路要走”。這將爲美聯儲在8月26-28日傑克遜霍爾全球央行會議，或是9月21-22日的FOMC會議上正式宣佈討論Taper做鋪墊。

關於市場最關心的問題，今晚可能會得到以下回應：

①會否暗示儘早縮債？

大多數受訪分析師認爲，美聯儲會等到9月會議才這樣做。

鮑威爾7月中旬在國會作證時，再次強調“距離縮減購債規模還有一定距離”，這可能暗示，美聯儲可能會在本次會議上評估美國經濟是否正步入“縮減購債規模”的軌道，也會就縮減購債進行詳細討論，並可能就縮減購債的性質和政策順序做出一些決定，但不會披露全部細節或時間安排。

支持美聯儲儘早縮債的理由包括：圍繞經濟前景的普遍樂觀情緒和高於預期的通脹，但德爾塔毒株的傳播、包括10年期美債收益率下降在內的市場緊張情緒、滯後的勞動力市場復甦，以及FOMC內部巨大的意見分歧，都是美聯儲等待8月和9月會議再做出縮債決定的充分理由。

寶盛銀行認爲，在縮減購債措辭上美聯儲今夜料持中性基調。

②關於通脹前景的評論纔是重點？

高盛、瑞銀等投行都預計美聯儲本週不會釋放重大信息。他們將重點關注美聯儲對通脹前景的評論。

根據歷史先例表明，美聯儲所指的“提前很多”發出縮減信號一般是指在正式宣佈政策前的兩次會議上會發出暗示。這與高盛的預期相符，即美聯儲可能會在9月發出第一次暗示、11月發出第二次暗示，然後在12月正式宣佈縮減購債規模。

③美國疫情復燃會拖慢聯儲Taper腳步？

美國疫情的走勢確實是牽掣美聯儲貨幣政策的因素之一。因此貨幣政策委員會可能將權衡近期通脹攀升與德爾塔毒株感染病例上升造成的風險哪個更大，疫情反撲也給了美聯儲繼續按兵不動的理由。

但瑞銀認爲，即便從現在到9月，住院人數和死亡人數持續上升，美聯儲因此而推遲於第四季度正式開始縮減QE的可能性也很低。除非疫情復燃伴隨着限制出行措施的重啓，美聯儲纔有可能推遲Taper。

瑞銀表示，真正能推遲美聯儲Taper的是就業增速放緩，如果就業增長大幅放緩至平均每月40萬以下，那麼美聯儲縮減購債規模的計劃就有可能推遲到2022年。

因此，可重點留意此次FOMC決議中關於就業復甦的描述。

④鮑威爾新聞發佈會有更多猛料？

英國國民西敏寺銀行認爲，最值得關注的消息可能來自新聞發佈會和8月份發佈的會議紀要。政策聲明可能只有輕微的改動，可能會提及德爾塔變種毒株的風險。

該行認爲，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上將表明，由於要取得實質性的進一步進展仍有很長的路要走，所以不急於縮減購債，但他將清楚表明縮債的倒計時已經正式開始。

在就業市場改善方面他將表示樂觀，但會提醒還有很長的路要走。到目前爲止，鮑威爾始終堅稱通脹是暫時的，他此次可能會稍微減少強調暫時性的通脹攀升。

市場會做何反應？

部分投行和機構發佈觀點稱，目前仍看好整體風險情緒，但認爲在上週市場快速企穩後，市場仍有繼續波動的空間。整體而言，如果美聯儲在本次會議上出現任何暗示縮減購債的信號，將推高美元和美債收益率，並打擊美股和黃金。

瑞銀稱，此次會議在期權市場的隱含定價大致與過去12次會議一致，預計會議對標普500指數的影響波動幅度大致在+/-0.9%之間。

①會否再度引爆美元？

BK外匯交易平臺董事總經理Kathy Lien表示，“德爾塔（Delta）”或“縮減（Taper）”兩個詞可能決定美元的命運。如果FOMC聲明中出現Delta，美元可能迅速延續跌勢。如果美聯儲不理會疫情擔憂，正式承認美聯儲將縮減購債規模，聲明中出現Taper，美元將大幅升值。

道明證券也指出，市場定價反映了謹慎樂觀的前景，但若美聯儲發出鷹派信息，美元空頭可能會承壓。

三菱日聯金融集團則認爲，隨着頭寸調整變得更加平衡，即使FOMC會議結束後，縮減量化寬鬆的步伐仍在繼續，美元在目前階段的漲幅也將更加溫和且有限。

②美債收益率已經跌到底？

自6月FOMC會議以來，市場對短期收益率曲線的定價中包含了一些美聯儲收緊政策，原本市場預期美債收益率將隨着經濟走出疫情復甦而走升，但近期卻出乎預料地大跌。

但機構認爲這次會議不會進一步延長這種逆轉。長期債券收益率已跌至不符合整體基本面和股市的極端低位，會議後收益率可能會進一步走高。

三菱日聯金融集團美國宏觀策略主管George Goncalves表示，美聯儲需在7月會議上對市場稍作反擊，維持對前景樂觀的看法，即經濟正處於“穩健軌道”上，仍有意縮減每月1200億美元的購債計劃。

這是美聯儲所能傳遞的正確信號和樂觀態度，可能會阻止債券持續不斷的漲勢。

③黃金上下波動空間達80美元？

金價本週以來大部分時間都在謹慎等待美聯儲今晚的大考。

Exinity Group市場分析師HanTan表示，如果美聯儲就縮減購債計劃提供更多細節，金價可能下探6月低點，即1750-1770美元。

反之，外匯經紀商Oanda認爲，美聯儲任何鴿派的表態都可能將黃金價格推高至1850美元/盎司上方。

ED&F Man Capital Markets分析師Edward Meir則表示，即使美聯儲暗示縮減資產負債表的力度，也不太可能使金價持續下跌，因歐洲央行的鴿派偏向、目前美聯儲的寬鬆政策、大規模的財政刺激和通脹攀升均對金價構成支撐。