原標題：股指 下行風險相對可控

來源：期貨日報

作者：何慧

市場短期快速調整後，基金產品的贖回反而會降低，權益類ETF也呈現出逆市加倉的態勢。

本週，三大股指出現較大幅度調整，此次調整是多種因素共同作用的結果，包括管理層對部分行業加強監管、機構調倉、北向資金流出、中美會談等多方面因素，造成市場波動加劇。週一IF、IH、IC主力連續合約紛紛跳空低開，其中IF、IH更是破位下穿了近4個月的振盪區間下沿，週三日內最低價分別爲4656.6、3091.2、6562.8，相比於上週五的收盤價，下跌幅度分別爲8.2%、7.7%、5.5%。

首先，政策加碼成爲市場下跌的直接誘因。上週關於房地產、教育、互聯網等一系列監管政策的出臺，包括上海住房按揭利率上調，中辦、國辦印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，意味着校外教育、地產調控政策在加強監管，引發市場對民生領域資本調控加碼的擔憂。一方面，受政策影響較大的行業板塊跌幅最爲明顯，場內資金避險情緒升溫，使得其他板塊也受到不同程度拖累；另一方面，監管政策趨嚴導致市場風險偏好下降，引發外資大幅流出，北向資金在週一淨流出128.02億元，單日淨賣出額創近1年新高。

其次，市場風險偏好驟降進一步加劇市場下跌，主要包括三個方面。第一，海外疫情、南京疫情、鄭州雨災等成爲對經濟新的不利因素，導致銀行股跌幅明顯。第二，週二早上中美外交人員在天津舉行會談，較爲緊張的談判氣氛進一步打壓市場風險偏好，導致下跌行情進一步加劇。第三，週二股、債、匯三大市場連環走弱，市場恐慌情緒蔓延，外資機構拋盤較爲明顯。

最後，交易結構和投資者行爲也在市場調整中起到了推波助瀾的作用。由於部分高景氣板塊前期累積較高漲幅，估值處於歷史高位，IC與IH之間的價差持續擴大，市場不斷演繹極致分化行情，在存量資金博弈背景下，交易擁擠放大了市場的脆弱性。與此同時，隨着上市公司二季報逐步完成披露，基金公司調倉換股也是引發市場調整的因素之一。

恐慌情緒集中宣泄後，週三外資大幅淨流入超80億元，終結三日淨流出，普跌行情出現弱化，前期極致分化行情有所收斂。此外，市場短期快速調整後，基金產品的贖回反而會降低，權益類ETF也呈現出逆市加倉的態勢。

週三深夜，新華社罕見發文深入分析當前市場關心的幾方面問題，文中表示中國經濟持續向好的基本面沒有發生變化，中國改革開放的步伐依然堅定，中國資本市場發展的基礎依然穩固。這些監管政策，都是促進行業規範健康發展、維護網絡數據安全和保障社會民生的重要舉措，並非針對相關行業的限制和打壓，而是有利於經濟社會長遠發展。外圍主力機構的情緒在某種程度上得到了安撫。

週四凌晨，美聯儲公佈7月利率決議，維持聯邦基金利率目標區間在0—0.25%不變。美聯儲主席鮑威爾表示，隨着時間的推移，通脹應當下行；短期而言，通脹風險可能偏上行，中期可能會回落；如果通脹預期超出範圍，FOMC準備調整政策。美聯儲釋放鴿派聲音，美元指數快速回落至兩週新低，人民幣漲勢亦非常喜人，單日大漲428點，外圍中國資產多數大漲，市場情緒得到緩釋和修正。

短期市場受到事件性衝擊，價格波動較大，不過從經濟基本面和資金面來看，並沒有出現明顯惡化跡象，中長期市場仍有改善機會。從技術上來看，IF、IH均已在週一有效跌破區間下沿5000、3300，短期轉爲新的壓力位，IC運行至近20日動態區間下沿，同時面臨中長期120日均線支撐，考慮到市場情緒恢復難以一蹴而就，價格走勢仍可能出現反覆，建議投資者多看少動，日內短週期操作。（作者單位：中輝期貨）