被稱爲散戶大本營的Robinhood（HOOD.US）在週四首日上市股價下跌8.4%。該股開盤時報38美元，與發行價一致，隨後迅速下跌逾10%。該股隨後攀升至接近IPO價格，但在尾盤最後一小時再次下跌，收於34.82美元。

該公司此前曾表示把IPO中不超過35%的股份留給自家用戶，不過，據知情人士透露，Robinhood最終向這些個人投資者出售了約20%至25%的股份。而在正式開盤前就有分析師表示，過多的散戶配售可能會導致Robinhood股價出現意料之外的波動。

一些散戶投資者表示，隨着該公司的平臺吸引了數百萬人，這些“MEME”股票將“飛向月球”。但也有投資者不相信Robinhood的商業模式和長期收入來源。還有一羣reddit用戶沒有原諒這家經紀公司在1月份的散戶交易狂潮中限制購買遊戲驛站（GME.US）和其他一些股票的行爲。

Pacific Life Fund Advisors的資產配置主管Max Gokhman稱：“看起來沒人願意碰它（Robinhood），當你向散戶預留股份而他們說‘不，謝謝’時，IPO價格便守不住了。”

Gokhman還認爲，個人投資者如何看待Robinhood作爲一家公司（他們是否將其視爲與金融機構較量的工具）最終可能比其實際經營業績更重要。

今年，類似的態度推動了遊戲驛站和AMC院線（AMC.US）等公司的股價飆升，散戶們根據“我們喜歡這隻股票！”的口號決定其交易決策，而不是公司利潤、收入或估值。

Robinhood在上市期間優先考慮用戶的決定顛覆了傳統的IPO流程。雖然此舉提升了該公司作爲創新者的聲譽，但此舉也被視爲一種與被疏遠的用戶進行彌補的努力。然而，對於一家已經在努力爲所服務的投資者羣重建信任的公司來說，推出過程中的任何故障都可能是另一個令人頭疼的問題。

上個月，Robinhood因誤導客戶、批准高風險期權交易等違規行爲被處以7000萬美元的罰款。該公司表示，已經改善了運營，但沒有承認其犯下了錯誤。

哥倫比亞大學法學院專門研究證券市場的教授Joshua Mitts表示，通過做空Robinhood股票來壓低股價的協同努力將很難實現。他說，可供借入的股票供應有限，特別是在IPO即將進行之際，將使做空成本極高。

Mitts說：“我們看到的是出現了脫離基本面的交易，所以很有可能會有一大羣散戶最終在Robinhood的股票上建倉，這實際上在經濟上是不合理的，就像遊戲驛站那樣。”“這實際上取決於他們願意投入多少資本。因爲做空的成本可能很高，這真的會引發一個問題，他們有多堅定？”

對於一些投資者來說，對Robinhood的擔憂在於它的長期前景，以及該公司能否創造出可持續的商業模式，以及它能否在大規模市場低迷時期生存下來。

這主要是因爲投資者對該公司主要收入來源“訂單流支付”的擔憂，即券商將客戶訂單發送給Citadel Securities等交易公司，由其執行，並獲得回報的做法。這是一種常見但有爭議的做法，並引發了有關利益衝突的質疑，以及監管機構和立法者的審查。

Robinhood不同的業務和收入來源的質量和來源非常集中，當遊戲驛站突然暴漲的情況發生時，所有人都在交易，訂單流的支付非常大。但當人們買入並持有股票時，Robinhood就賺不到那麼多錢了，而當散戶交易量趨於平穩時，投資者可能不會看到他們收入的這一部分在未來真正增長。

Short Hills Capital的管理合夥人Stephen Weiss表示，“不管他們怎麼說，它們的存在不是爲了讓投資民主化，而是爲了創造收入，”“最終，它們可能會產生持續的收入，但我也對此表示懷疑。”

Hennessy Large Cap Financial Fund投資組合經理Dave Ellison表示，“這不會是上市首日就出現的問題，而是未來兩三年的情況。”“長期問題將是：該公司能否實現盈利和客戶增長，能否將其商業模式塑造成可持續的模式？”