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原標題:豆粕:下游需求難放量,反彈空間有限 來源:文華財經

徵稿(作者:徽商期貨 張應鋼)--豆粕期貨主力合約在前期高點附近遇阻回落後弱勢回調,本週有企穩的跡象。但是從外圍市場看,美豆期貨繼續維持在60日均線下方振盪整理,美國大豆作物將在8月迎來關鍵的結莢階段,交易商也在等待作物天氣信息給予指引,如果天氣不能有效支撐期價走強,則美豆重新承壓趨弱的概率較大。國內豆粕求方面,由於生豬養殖利潤虧損,母豬有淘汰現象,市場補欄積極性不足,且肥豬出欄體重下滑,單頭豬飼料消耗量有所下降,同時國內小麥替代較高,豆粕需求低迷的狀況短期難以改變。河南暴雨對養殖業的衝擊擔憂也進一步加劇了市場的恐慌。總的來看,豆粕短期缺乏利多因素刺激,預計反彈空間有限。

一、大豆供應充足,庫存壓力難緩解

據中國糧油商務網統計數據,7月大豆到港量預估在1030萬噸左右,8月預估720萬噸左右。由此可見,6-7 月份國內大豆到港處於高峯期,8月過後隨着大豆到港量下降,供應壓力預計將趨緩。而根據海關口徑數據顯示2021年6月大豆到港1072.2萬噸,同比減少了3.93%,環比增加了11.60%。截止到2021年6月,2020/2021作物年度大豆累計到港量爲7475.3萬噸,同比上一年度同期的6904.6萬噸增加了8.26%,2021自然年度大豆累計到港量爲4895.4萬噸,上一年度同期爲4504.4萬噸,同比增幅8.68%。

庫存方面,截止到7月23日當週,國內港口的進口大豆庫存總量約爲848.6萬噸,上週庫存爲854.6萬噸,過去5年平均周同期庫存量552.06萬噸,這樣理論上港口進口大豆庫存可壓榨天數爲33天,而安全大豆壓榨天數爲17天。

二、下游成交不佳,豆粕庫存增加

從往年大豆豆粕庫存統計數據來看,國內主要油廠大豆及豆粕庫存從5月後進入季節性累庫,期間雖然也出現短暫的減少但整體上處於增加的趨勢,截止7月23日當週全國主要油廠豆粕庫存120.2萬噸,周度增加11.7萬噸,目前豆粕庫存處於今年以來的高位。下游需求目前生豬價格疲軟,家禽存欄較低且三伏天採食量有限,水產需求旺季但豆粕添加量有限,飼料養殖企業提貨速度偏慢,短期內豆粕需求增量有限。加上相關船期數據顯示7月南美大豆到港量仍較爲集中,在1000萬噸之上,8月國內進口大豆到港數量會因南美出口緩慢而下降,但近期油廠高開機率大豆壓榨量處於較高的水平,豆粕產量較大,豆粕庫存或繼續高位震盪。

三、收儲政策託市,豬價低位企穩

生豬及飼料價格方面,據中國糧油商務網,截止到7月23日當週主要產銷區外三元生豬平均價格16.10元/公斤,較上週價格上調0.15元/公斤;主產區豬肉平均價格24.70元/公斤,較上週價格持平。當週豬糧比5.71:1,較上週同期豬糧比上調0.07元/公斤,豬料比5.28:1,較上週同期豬料比上調0.07元/公斤;全國玉米、小麥麩、配合料價分別爲2.72元/公斤、2.20元/公斤、2.99元/公斤;養殖戶拿到豆粕零售價3.56元/公斤,較上週價格下調0.06元/公斤。玉米價格方面,由於近期河南地區汛情嚴峻,已致部分農作物受災,河北地區強降雨持續;不過新季玉米處於生長拔節期,及時排澇則對產量影響有限。國產玉米庫存進一步下降,玉米消耗繼續增長,但大量進口玉米投放市場及替代產品的大量投入,玉米供應壓力持續緩解,預計7月下旬-8月上旬期間,玉米價格繼續偏弱走勢爲主,8月中旬前後價格止跌回漲幾率將逐步提高。

生豬供需方面,7月23日當週豬肉市場需求並沒有明顯改善,屠宰企業走貨依舊緩慢,有壓價意願。但是目前收儲政策託市,國家穩定豬價及生豬產能的信號比較強,加之大肥豬的存欄明顯下降,對於豬價的下跌養殖戶及企業均有抗價,出欄有所下降,導致屠宰企業收豬難度增加,爲保證正常生產所需又不得不被迫提價,所以豬價低位反彈。另外,強降雨天氣導致河南受洪災影響嚴重,生豬養殖方面因此次受災的大部分地區並不是生豬養殖的主要地區,因此整體影響有限。不過省內交通運輸受到阻礙,而河南是生豬調出大省,短時間內生豬無法外調,對沿海地區等豬肉產品的供應或帶來一定壓力,導致部分地區價格上漲,不過相反則會導致本地生豬供應階段性增加,或打壓本地價格。預計7-9月生豬或維持低位反彈走勢,但大漲大跌的概率較小。

養殖利潤方面,根據Wind資訊數據,截止7月23日自繁自養生豬養殖利潤-183.15元/頭,周度下跌8.4元/頭;外購仔豬養殖利潤-1272.32元/頭,周度下跌10.69元/頭。目前自繁自養生豬和外購仔豬養殖利潤均處於深度虧損狀態。

四、蛋雞養殖利潤有限,蛋雞存欄偏低

據農業農村部監測數據顯示,7月28日全國農產品批發市場雞蛋平均價格爲9.79元/公斤,較7月的低點8.86元/公斤上漲0.93元/公斤,後續或還有上漲的空間。目前處於歇伏期,蛋雞的採食量下降蛋重也隨之降低,造成了雞蛋的供應減少。今年因飼料成本偏高蛋雞養殖利潤有限,加大了養殖虧損的風險,削弱了養殖戶的補欄意願。據卓創資訊最新統計數據,截止6月底全國在產蛋雞存欄量爲11.84億隻,較5月的11.88億隻環比小幅下降0.3%,當前在產蛋雞存欄仍處於偏低水平。預計當前蛋雞對豆粕的需求提振作用有限。

五、後市研判

當前國內大豆到港量大,油廠開工率較高,豆粕供應充足但下游生豬、蛋雞對豆粕的需求提振作用有限,豆粕成交始終難放量,導致豆粕庫存仍處於偏高位置。預計短期內豆粕反彈高度有限。

風險因素:美豆天氣炒作。

作者簡介:張應鋼,武漢大學金融工程碩士,現任徽商期貨農產品研究員,5年期貨行業從業經驗。曾獲大商所“十大投研團隊”期貨組第三名、期權組第四名,擅長以數理建模的思路來研究經濟規律和金融市場,對期貨對沖套利交易具有較深的理解。

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