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原標題:[機構會診]黑色系中的異類 鐵礦石爲何獨自下跌? 來源:文華財經

在7月中旬衝擊1250點鎩羽而歸之後,鐵礦石期貨持續下跌,兩週時間累計下挫了逾16%,開始向1000點尋求支撐。

粗鋼產量壓減政策及鋼材取消退稅、高純生鐵出口稅提高,對鐵礦石需求將有怎樣的影響?下半年鐵礦供給端預計有怎樣的表現?黑鏈期貨多偏強運行的情況下,鐵礦將走向何方?

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粗鋼產量壓減政策及鋼材取消退稅、高純生鐵出口稅提高,對鐵礦石需求分別有怎樣的影響?

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬:市場目前對粗鋼產量壓減政策的嚴格實施比較有信心,鋼廠減產前期更多降低廢鋼添加比例,後續更多將體現在鐵水的減量上,下半年粗鋼縮減量將在6千萬以上(山東、江蘇、山西或都是同比減量),即使考慮減產減廢鋼的量,鐵水減量預計至少也有約2000萬噸,直接對應鐵礦需求減量約3300萬噸。按海外供應及內需節奏看預計鐵礦石三季度處於港口累庫初期階段,四季度出現明顯趨勢性累庫,屆時不僅僅是總量過剩,之前市場講的結構性矛盾也將化解,下半年價格重心預計是不斷下行的過程。出口稅取消對鐵礦沒有直接影響,本身是壓粗鋼政策的配套政策,理論上減少出口積極性使得一部分出口鋼材成爲國內供應,目前看這部分量很難量化但是預計影響相對有限。

光大期貨研究所黑色分析師 柳浠:粗鋼產量壓縮政策對於鐵礦石需求預期打壓的影響還是比較大,2021年1-6月,按照中國鋼鐵業協會最新的數據,今年上半年我國粗鋼產量增長6,431萬噸;江蘇、山東、廣西、湖北、山西爲全國排名前五增產省份,分別增產720萬噸、658萬噸、489萬噸、472萬噸以及464萬噸;而上半年粗鋼出現減產省份直轄市僅河北省和天津市,分別減產96.86萬噸、111.77萬噸。所以若要實現粗鋼產量同比不增,各地區的壓力還是比較大的。尤其是進入七月份,壓產的預期不斷兌現,各地區的壓產政策也相繼出臺,如山東省要求2021年粗鋼產量不超過7650萬噸,湖北省、江蘇省也要求今年粗鋼產量不超過去年的要求,另外河北唐山目前的限產可能是常態化的影響,所以近期從247家鋼廠的日均鐵水產量數據也是連續兩週下降,最新今天公佈的日均鐵水產量數據環比上週下降3.2萬噸至231.1萬噸,是今年除了黨慶限產期間外日均產量的最低水平。所以壓產政策無論是預期還是目前鋼廠高爐檢修增多的現實來看,鐵礦石需求都是逐步趨弱的,但政策的落地執行情況還需要持續關注。

另外,對於鋼材取消退稅、高純生鐵出口稅提高的政策來看,我覺得對鐵礦石需求直接的影響較小,但目前這個政策的落地也是體現了國家是逐步在落實對於鋼材出口的管控。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元:鋼材市場長期處在限產預期中,但今年上半年直到七一之前,限產嚴控力度都較爲有限,產量壓減遠沒有達到目標,因此下半年打壓產量將會進一步趨嚴。反應到鐵礦石的影響是一種預期,也體現了我國打壓原料增強話語權的決心,鐵礦石有望複製17-18年低迷走勢。

大有期貨黑色研究員 宋天豪:從目前已經公佈的地區的壓減目標來看,多數地區以平控作爲目標,少數地區則更爲嚴格要求鋼廠產量同比下降10%,即使下半年以完成粗鋼產量平控作爲壓減目標,也需要壓減6000萬噸粗鋼產量,對於下半年鐵礦石需求衝擊較大。而昨日財政部發布的鋼材出口退稅以及稅的提高影響相對有限,鍍鋅板出口優勢仍在,關注後續加徵稅的政策落地情況。

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主流礦山先後發佈上一季度鐵礦石產量、發運量等數據,下半年鐵礦供給端預計有怎樣的表現?

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬:澳洲主要礦山產量目標幾乎沒有增量,除了FMG外預計只能維持目標區間底部的量,巴西方面預計下半年同比持平。但考慮到海外需求仍在高位對於海運資源有所分流,預計到國內的部分資源不像去年那麼充裕。整體看供應同比會有減量,但是供給的彈性沒有需求這邊大。

光大期貨研究所黑色分析師 柳浠:鐵礦石主流的四大礦山目前均已公佈二季度的季報,從季報上來看,淡水河谷仍是今年鐵礦石產量增量的主要來源,其二季度的產量同比增加12%,上半年總產量達到1.44億噸,同比增加1700萬噸,那其全年的產量目標爲3.15-3.35億噸,下半年整體的同比增量仍然是值得期待的。

相反,今年澳洲三大礦山的表現可能較弱,今年澳大利亞礦山以穩產爲主,其中力拓上半年總產量1.523億噸,同比下降5%,尤其是二季度的表現不如預期,另外其提到今年可能會完成今年的發運目標的下限值3.25億噸,若按完成下限推算,下半年可能無增量;BHP的西澳 South Flank 礦區計劃於5月份開始運營生產,該項目用於替代即將枯竭的楊迪礦山,將計劃提升產品的品位以及塊礦的量,BHP公佈了其2022財年的目標指導量爲2.78-2.88億噸,也是以穩產爲主,產量提升有限。FMG是澳洲三大礦山中表現最好的,其二季度發運量達4930萬噸,同比增加4%,也完成了2021財年的產銷目標,其也是以穩產爲主,產量提升有限。所以下半年海外供應端的增量可能還是要看巴西的復產增產情況,另外由於目前鐵礦石價格仍處於高位,高利潤下除澳巴外其他國家礦山的生產積極性較高,發運將維持目前的水平。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元:由於上半年發運情況平穩,且較去年同期(疫情時期),供給有一定邊際轉暖效應,也對鐵礦石有所利空。當前礦石遠月05合約已迴歸至去年均價狀態。下半年礦石供給端或受到疫情再度加劇的影響,以及中澳關係等風險擾動,不宜過度看松。

大有期貨黑色研究員 宋天豪:上半年四大礦發運同比微增2.43%,考慮到2020年疫情影響基數較低,今年上半年四大礦發運不及市場預期。考慮到下半年新增產能投產以及完成年度目標的前提下,預計下半年海外礦增量較大。

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當前現貨交易氛圍悲觀,價格快速回落,但基差仍處相對高位,後續將以怎樣的形式進行修復?黑鏈期貨多偏強運行的情況下,鐵礦將走向何方?

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬:近期主要是壓粗鋼政策執行進度超市場預期,悲觀情緒開始蔓延,鋼廠降低合意庫存甚至少數有拋長協的意願,貿易商也有拋貨意向導致價格大幅下跌,其中壓港資源的短期釋放也有推波助瀾。如果壓粗鋼政策嚴格施行,鐵礦下半年將成爲黑色系中的空配品種(鋼材和焦煤都有供需缺口)。但8月份可能是一個觀察期,鋼廠庫存實際已經比較低了如果終端消費起來鋼材銷售好轉階段性補一些原料庫存也是可能的,那現貨企穩下的基差還是有可能通過盤面反彈來修復的,如果確實現貨這裏依然支撐不住那基差的問題可能就不是跌價中交易的重點,可能就是現貨下跌快於盤面的方式修復了。

光大期貨研究所黑色分析師 柳浠:受到壓縮粗鋼產量政策的影響下,現貨市場的交投情緒較弱,目前基差這段時間較前期大幅修復。但以不同現貨品種計算的話會有所不同,七月份以來,如中品資源金布巴粉基差收窄51元至252元左右,但若以低品資源超特粉的基差來看,較七月初收窄57元至75元,已處於較低位置。

鐵礦石基本面來看,供應端目前發運量正常波動,需求受到政策的影響下預期趨弱,鋼廠高爐檢修增多,鐵水產量降福也較大,港口庫存目前維持在中高位置爲1.28億噸,壓港船舶數則是由於天氣的原因增加至168條的高位,顯性庫存與壓港隱形庫存部分都是較充足的,所以鐵礦石基本面偏弱,而且下半年需求的壓減逐步兌現,現貨市場價格的跌幅較大,我覺得若壓產政策未出現鬆動,後續鐵礦石會現貨繼續下跌修復基差。

目前鐵礦石是黑色品種中基本面最差的品種,但在政策影響下和執行力度下,鐵礦石的價格可能會跟着需求的減弱進一步下跌,但如果鋼廠利潤逐步擴大以及鋼材需求重回旺季時,若限產政策產生鬆動,可能鐵礦石價格也會有所反彈。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元:目前黑色系整體需求並不佳,由下游打壓上游,鋼材端低成交,低供給引發礦石、焦炭低需求,且本月受到連續自然災害影響,需求更打折扣。後期來看,供需面對礦石仍不利,但相對估值已經走低,若現貨沒有進一步補跌,期貨端或有一定支撐,中低位震盪對待,有望延續遠強近弱格局。

大有期貨黑色研究員 宋天豪:實際上今年鐵礦石盤面一直受到限產預期壓制,盤面表現始終弱於現貨,未來隨着國內粗鋼壓減政策逐步落實,預期逐漸走向現實,現貨端將面臨較大壓力,預計基差大概率以現貨價格補跌修復。同時隨着下半年鐵礦石供需逐漸轉爲過剩,鐵礦石價格重心將逐漸下移。

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