景柱上任兩年海馬汽車主業持續下滑公司出路成謎

景柱上任兩年，海馬汽車主業持續下滑，公司出路成謎

來源：紅刊財經

原創紅刊社

記者 | 侯純

自上週三（7月21日）以來，海馬汽車股價在7月21日-26日連續四個交易日收在漲停位置，尤其是26日市場整體大跌、汽車板塊幾乎集體啞火之下，其表現着實令人瞠目。

觸發海馬行情的導火索是7月20日晚間公司的一則公告：“公司收到控股子公司一汽海馬汽車有限公司（以下簡稱‘一汽海馬’）少數股東中國第一汽車股份有限公司（以下簡稱‘一汽股份’）通知。經批准，一汽股份持有的一汽海馬49%股權，擬無償劃轉給海南省發展控股有限公司（以下簡稱‘海南控股’）。本次股權劃轉完成後，海馬汽車持有的一汽海馬股權比例仍爲51%，海南控股持有一汽海馬股權比例爲49%。”被海馬高層吐槽：與一汽股份“聯姻”沒有帶來技術、資金和效率。這次雙方的徹底分手，可能是2-1≥1的新結果，市場也因此躁動。

但主業連續虧損、研發投入萎縮的海馬汽車，能否真正受益機制之變？

景柱迴歸兩年來的成績不佳

對於一汽股份退出海馬，坊間幾乎一邊倒地拍手叫號，並認爲是一汽股份這麼多年的不作爲導致本來有大好前景的海馬走到今天這麼困難的田地。實際上，海馬汽車董事長景柱早就表達過對於一汽股份的不認同。

景柱是海馬汽車的創業元老，曾有幾次領導海馬尋找自己出路的機會，但這些機會都被以不同方式打斷。2019年5月，他獲邀請回海馬汽車擔任公司董事長。他此時面對的海馬，是一個急需要扭虧保殼的海馬。

數據顯示，2016年-2018年，海馬汽車的整車銷量和業績大幅下滑。海馬汽車的鼎盛時期是在2016年，當時海馬S5一款車的年銷售量突破了10萬輛，整體銷售量一度達至21.6萬輛。2017年公司銷售目標設在30萬輛，結果只完成了14萬輛。2018年則出現斷崖式下跌，只銷售出了63357輛，其中王牌S5銷量僅爲17717輛。和銷量斷崖式下滑一致，其業績也逐級萎縮。公司2016年-2018年總營收分別爲142.39億元、100.79億元、52.98億元，兩年下滑了62.8%；公司同期歸母淨利潤分別爲2.30億元、-9.94億元、-16.37億元，虧損的幅度不斷擴大。2019年4月25日，海馬汽車因連續虧損被實行“退市風險警示”，股票簡稱變更爲“*ST海馬”。

面對這種情形，景柱在總結海馬虧損原因中認爲，體制僵化、產品投資失敗、庫存損失、重資產等是主因。針對於此，他當時提出幾點對策：包括扁平體制、效率機制，收縮聚焦，發起品類戰略，開展新營銷等。

如果說當前和一汽股份“分手”是海馬汽車只能等待的一個結果，那麼其他景柱能直接改變的結構變革、渠道創新和品類改善等，兩年來的成果實際不多。

景柱出任董事長前後最令媒體關注的動作是賣資產。在2019年4-5月，海馬兩次出售上海及海口房產總計401套，套現資金3.33億元。2019年7月，海馬汽車將其持有的河南海馬物業服務有限公司39%股份以1.16億元的價格轉讓給青風置業。2019年9月，海馬汽車將其持有的上海海馬研發有限公司100%股權轉讓給睿之尚實業，轉讓價格爲8.06億元，海馬汽車在當次交易中獲得了4.3億元的收益。連續數次資產轉讓後，海馬汽車得以實現扭虧爲盈，股票簡稱隨後升級爲“ST海馬”。

需要指出的是，海馬汽車2019年扭虧主要靠鉅額非經常性損益，而這些非經常性收益主要是靠賣樓。

2019年-2020年，海馬汽車的整車銷售量分別爲29456輛和約6000輛，營收分別爲48.32億元、14.48億元，歸母淨利潤分別爲8519.6萬元、-13.35億元，扣非歸母淨利潤分別爲-7.3億元、-14.6億元。2021年上半年，海馬汽車自己的數款車銷售量爲5000多輛，月均銷量不足900輛。

總體而言，景柱兩年來雖然帶領海馬“摘星”，但主業的改善不明顯，甚至還在進一步下滑中。

海馬的出路依然是謎

業界曾有觀點認爲，海馬汽車可以在爲新勢力代工中重拾自己在汽車界的位置。而且，自2017年9月以來，海馬在爲小鵬汽車代工過程中，也的確有所斬獲。其中，2018年，由海馬汽車與小鵬汽車聯合投資30億元的鄭州小鵬海馬智能製造基地建成投產，一期建設年產能達到15萬輛。爲了能夠造出高智能特性的產品，該製造基地還引入了大量智能化設備和控制方案。2018年12月12日，小鵬汽車宣佈G3正式交付上市，2019年小鵬G3累計銷量15028輛，在海馬汽車總銷量佔比超過51%。

不過，根據協議約定，海馬汽車與小鵬的合作將於今年年底到期。而小鵬汽車早已獲得生產資質，並在肇慶、廣州、武漢三地佈局製造基地，小鵬汽車也明確表示，雙方的合作將在年底到期，不再續約。

海馬汽車未來的代工訂單來自何處還是未知。

從海馬的戰略來看，主要聚焦幾大方向上，包括品類戰略、技術創新及營銷創新等。其中，“品類戰略”堅持傳統車與新能源車並進，而且新能源車中不僅要發展電動車，還要發展混動和氫燃料電池車。

那麼，海馬當前的資金實力是否允許其多線擴張？

從海馬的現金流來看，其去年底的現金及現金等價物餘額爲11.09億元，同比減少21%。從海馬籌資情況來看，其支付的其他與籌資活動有關的現金出現大幅增長，達到1.97億元。這部分支出主要用於信用證保證金和支付票據保證金。（見表1）

表1 海馬汽車支付的其他與籌資活動有關的現金（單位：元）