摘要

展望下半年，前5月液化石油氣產量呈現較快增長，浙江、廣東產量增幅較大，山東產量保持增長；進口方面，液化氣進口量大幅增長，丙烷及丁烷進口量均顯著增長；華東及華南港口庫存呈現增長。上半年CP價格呈現上調，外盤液化氣價格走高，進口成本支撐增強；下半年，上游原油處於高位，CP價格預期上調，進口成本處於高位支撐市場，四季度民用氣需求上升有望拉動期價，預計下半年LPG期價將呈現震盪衝高走勢，將有望處於4200-5400元/噸區間運行。

一、上半年LPG市場行情回顧

1月上旬，受沙特1月CP結算價大幅上調及國際原油逐步上行的提振，上游撐市心態堅定，下游積極備貨，華南、華東市場現貨價格大幅上調，LPG期貨震盪衝高，主力合約觸及4000元/噸關口；中旬，受春節需求回落預期及倉單因素影響，LPG期貨連續承壓4000關口後逐步回落；下旬，亞洲液化石油氣市場大幅回落，部分煉廠產量增加，下游採購積極性減弱，華南、華東現貨市場出現下調；LPG期價連續回調，主力合約下探至3300元/噸區域。

2月上旬，液化氣市場全面進入春節模式，現貨價格重心下移，上游節前排庫爲主，春節期間需求回落預期及倉單因素壓制期價，LPG期貨寬幅震盪，主力合約從3600元/噸回升至3900元/噸一線，而10日節前減倉大幅跳水至3600元/噸區域；中下旬，春節過後下游補貨需求增加，現貨市場出現上調；國際原油漲勢帶動期貨市場氛圍，LPG期貨出現一波上漲，主力合約刷新合約高點，觸及4150元/噸一線。

3月上旬，沙特3月CP連續上調，進口氣成本處於高位支撐市場，現貨價格重心上行；南方氣溫回升，需求放緩預期限制期貨盤面，LPG期貨呈現寬幅震盪，主力合約從4000元/噸關口回落至3700元/噸區域；中下旬，國際原油大幅回調拖累市場氛圍，碼頭回船預期增多，需求放緩預期限制期價上方空間，LPG期貨延續區間震盪，主力合約處於3750-4000元/噸區間波動。

4月中上旬，國內部分煉廠檢修，廣州港發生碰撞沉船事故導致VLGC船舶通行受阻，供應收緊提振上游心態，下游補貨增加，現貨價格重心上行，LPG期貨呈現震盪回升，主力合約從3600元/噸區域回升至3800元/噸區域；下旬，煉廠外放量增加，廣州港逐步通航，供應回升壓制期價回落，而國際原油回升帶動期市氛圍，節前空頭減倉增多，LPG期貨先抑後揚，主力合約處於3600-3850元/噸區域波動。

5月上中旬，沙特5月CP下調幅度較預期縮窄，國際原油處於高位提振市場氛圍，LPG期貨呈現連續回升，主力合約從3900元/噸區域上漲至4300元/噸上方；下旬，國際原油寬幅震盪帶動期市氛圍，需求放緩制約終端採購力度，LPG期貨高位震盪，主力合約處於4000-4280元/噸區域波動，LPG主力合約移至7月，中下旬期貨轉爲升水結構，處於100-410元/噸區間波動。

6月上旬，沙特CP大幅上調，進口成本上升支撐市場，而下游需求消耗趨緩及廣州疫情防控升級使得期價震盪加劇，LPG期價出現整理，主力合約觸及4500元/噸後回落至4200元/噸區域；中下旬，國際原油連續刷新兩年多高點帶動期市氛圍，外盤液化氣價格大幅上漲，LPG期貨逐步衝高，主力合約從4300元/噸逐步上漲至4800元/噸上方。

圖1：液化氣主力連續K線圖

數據來源：博易

圖2：LPG期現價格走勢

數據來源：WIND

二、LPG市場分析

1、國內LPG產量情況

國家統計局公佈的數據顯示，5月液化石油氣產量爲394.8萬噸，同比增長0.2%。1-5月液化石油氣累計產量爲1967.9萬噸，同比增長13%。山東省液化石油氣累計產量爲626.2萬噸，同比增長4.6%；浙江省液化石油氣累計產量爲282.5萬噸，同比增長24%；廣東省液化石油氣累計產量爲199萬噸，同比增長11.4%。

前5月液化石油氣產量呈現較快增長，浙江、廣東產量增幅較大，山東產量保持增長。

圖3：液化石油氣產量

數據來源：中國統計局

2、國內LPG進口狀況

海關總署數據顯示，5月液化石油氣進口量爲226.3萬噸，同比增長12.5%；其中，5月液化丙烷進口量爲168.9萬噸，同比增長14.6%，進口均價爲539.22美元/噸；5月液化丁烷進口量爲55萬噸，同比增長4.6%，進口均價爲556.18美元/噸。1-5月液化石油氣進口量爲991.73萬噸，同比增長31.7%；其中，1-5月液化丙烷進口量爲773.5萬噸，同比增長33.7%；液化丁烷進口量爲215.8萬噸，同比增長29.5%；其他液化石油氣及烴類氣爲5.53噸，同比下降100%。

前5月液化石油氣進口量呈現大幅增長，丙烷及丁烷進口量均顯著增長。

圖4：液化石油氣進口量

數據來源：中國海關

3、國內港口庫存狀況

據隆衆資訊對華東、華南地區具有代表性、活躍度高的碼頭企業樣本統計數據顯示，截至6月中下旬華東地區LPG港口庫存量約52.41萬噸，庫容率約爲65.39%，較年初增加29.83個百分點，較上年同期增加9.61個百分點；華南地區LPG港口庫存44.32萬噸左右，庫容率約爲65.94%，較年初增加0.22個百分點，較上年同期增加10.55個百分點。

上半年華東及華南地區港口庫存呈現增加，整體高於上年同期水平。

圖5：華東、華南碼頭液化氣庫存

數據來源：隆衆

4、LPG現貨市場狀況

國家統計局數據顯示，6月中旬，液化天然氣（LNG）價格爲3809.9元/噸，較去年12月下旬下跌2667.3元/噸，跌幅爲41.2%，較上年同期漲幅爲52.8%；液化石油氣（LPG）價格爲4200.3元/噸，較去年12月下旬上漲261.4元/噸，漲幅爲6.8%，較上年同期漲幅55.9%。液化石油氣與液化天然氣的價差爲286.2元/噸，較去年同期上升152.2元/噸。

華南市場，截至6月23日，廣州碼頭液化氣報價爲4220元/噸，較年初下跌80元/噸，較上年同期上漲1760元/噸；廣州石化液化氣出廠價爲4118元/噸，較年初下跌190元/噸，較上年同期上漲1738元/噸。

上半年全國液化石油氣價格處於區間震盪，液化天然氣價格高位大幅回落，液化石油氣與液化天然氣價差從-2097.4元/噸逐步升至945.8元/噸，6月兩者價差回落至286.2元/噸。華南現貨價格也呈現震盪走勢，一季度現貨價格衝高回落，二季度先抑後揚，整體高於上年同期水平。預計下半年，三季度南方地區高位天氣，終端需求消耗速度放緩，現貨價格呈現震盪，四季度冬天民用氣需求上升，現貨價格有望震盪上行。

圖6：全國LPG與LNG市場價格

數據來源：中國統計局

圖7：廣東液化氣出廠價格

數據來源：WIND

5、丙烷及丁烷合同價

沙特阿美公佈6月CP價格，丙烷報530美元/噸，較上月上漲35美元/噸；丁烷報525美元/噸，較上月上漲50美元/噸。6月CP價格摺合到岸成本，丙烷到岸成本約合3996元/噸，丁烷到岸成本約合3996元/噸。

一季度沙特CP價格出現上調，3月丙烷報625美元/噸，丁烷報595美元/噸，處於2018年10月以來高位。二季度沙特CP高位回落，5月丙烷報495美元/噸，丁烷報475美元/噸，觸及年內低點。上半年丙烷均價爲560美元/噸，較上年同期均值上漲39%，丙烷均價爲540美元/噸，較上年同期均值上漲28%。下半年特別是四季度處於需求旺季，預計沙特CP價格面臨上調，進口成本呈現上升。

圖8：沙特CP合同價

數據來源：WIND

圖9：沙特CP摺合到岸成本

數據來源：隆衆

6、交易所倉單

截至6月25日大商所液化石油氣倉單共計3795手，較年初下降了5929手。其中，山東地區倉庫註冊倉單1670手，華東地區倉庫註冊倉單2105手，華南地區倉庫註冊倉單20手。年初交易所倉單在9700手左右，3月份交易所倉單到期註銷，二季度註冊倉單逐步回升，倉單壓力較年初緩解；由於倉單分佈地區較廣及交割品質問題，多頭接倉單意願將受限仍對近月合約盤面構成潛在壓力。

圖10：LPG期價倉單走勢

數據來源：隆衆

三、下半年LPG市場行情展望

綜上所述，前5月液化石油氣產量呈現較快增長，浙江、廣東產量增幅較大，山東產量保持增長；進口方面，液化氣進口量大幅增長，丙烷及丁烷進口量均顯著增長；華東及華南港口庫存呈現增長。上半年CP價格呈現上調，外盤液化氣價格走高，進口成本支撐增強；下半年，上游原油處於高位，CP價格預期上調，進口成本處於高位支撐市場，四季度民用氣需求上升有望拉動期價，預計下半年LPG期價將呈現震盪衝高走勢，將有望處於4200-5400元/噸區間運行。

瑞達期貨 林靜宜