中報決戰前夕“牛市旗手”爲何反常？業績預告爆發，股價狂跌不止

林堅 陳鋒 

隨着7月最後一個交易日的結束，A股上市券商半年度業績預告的“大幕”逐漸合上，接下來便是中報正式集中披露的8月份。在41家上市券商中，超過半數券商已發佈了業績預告或業績快報。從目前披露的情況來看，行業整體有望再續“豐年”。

不過，被譽爲A股“牛市旗手”的券商股眼下並不好過，本應該在業績預喜“利好”帶動下的股價卻走出南轅北轍的感覺。據同花順iFinD數據顯示，41家上市券商中，除廣發證券與東方證券股價出現累漲，其餘個股在7月則全面下跌，其中，中銀證券、國聯證券等券商跌幅居前。此外，券業“一哥”中信證券累跌9.2%。

接受《華夏時報》記者採訪的業界人士對券商股接下來的表現看法不一。有人言，除了個別優質龍頭券商及擁有強大護城河的特色券商具有一定的投資價值之外，行業總體而言憂大於喜，前景難言樂觀。但亦有人稱，隨着調整結束，整體經濟將會觸底反彈，屆時，券商股在半年報“東風”之下，或將率先出現一波行情。

券商業績大爆發

據《華夏時報》記者統計，截至發稿，在41家上市的純券商中，已有23家券商發佈了業績預告或業績快報，且成績基本預喜，其營業收入與淨利潤漲幅主要維持在15%-100%附近。

記者注意到，在一衆預增的公司中，中原證券的業績預告非常驚豔。該券商預計2021年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增加17994.22萬元到21994.22萬元，同比增長583.27%-712.92%。而歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增加17477.14萬元到21477.14萬元，同比增長619.94%-761.83%。對此，中原證券解釋道，2021年上半年，國內資本市場發展良好，公司積極把握市場機遇，主體業務穩健發展，投資銀行業務、證券投資業務、子公司業務等收入增加。

值得注意的是，7月29日晚間，中原證券公告其股份5%以上股東渤海產業投資基金管理有限公司（下稱“渤海公司”）擬計劃自公告披露之日起15個交易日後的6個月內通過集中競價方式，減持公司股份數量不超過92857694股，計劃減持比例不超過2%，且在任意連續90日內，減持股份的總數不超過公司股份總數的1%，減持價格根據市場價格確定。

記者發現，就在7月26日晚間，中原證券發公告稱，渤海公司剛執行完畢上一期減持計劃。據悉，兩年來，中原證券已被該股東多次減持。

相較於業績預告，業績快報結果更接近真實情況。包括中信證券、海通證券、東方證券、中信建投、光大證券、浙商證券、方正證券、長城證券、東北證券、華西證券、國元證券等在內券商發佈了業績快報。

根據業績快報顯示，中信證券仍然坐穩券業“一哥”的位置。中信證券2021年上半年實現營業收入377.21億元，同比增長41.04%，實現歸屬於母公司股東的淨利潤121.98億元，同比增長36.66%。

營收方面，中信證券遠超第二名的海通證券233.85億元。對此，中信證券指出，公司業績大增的主要原因是與資本市場景氣度有關，2021年國內經濟復甦，資本市場蓬勃發展，公司各項業務均衡發展。

記者注意到，淨利潤方面，方正證券係爲數不多各項淨利潤財務數值增幅較爲強勢的券商之一，其營業利潤、利潤總額、歸屬於上市公司股東的淨利潤、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤以及基本每股收益較上年同期分別增長了82.09%、89.72%、102.70%、96.87%以及100.00%

根據已發的券商業績預測來看，行業整體有望再續“豐年”。對於業績爆發，信達證券王舫朝等認爲財富管理、投行、衍生品等高ROA業務大發展是券商業績高增的最大驅動力。

截至發稿，有18家上市券商並未拋出業績預告或快報，它們分別是廣發證券、紅塔證券、東興證券、南京證券、山西證券、西部證券、華泰證券、華安證券、申萬宏源、財通證券、華林證券、太平洋、國海證券、中銀證券、國聯證券、國金證券、第一創業、天風證券。而在這其中，東興證券、太平洋、華安證券及申萬宏源等4家券商表示目前無法確定業績。

記者注意到，在這18家尚未披露業績快報的券商中，不乏有券商在中國證監會發布的2021年證券公司分類評價結果中栽了跟頭：太平洋繼續保持CCC級，國海證券從BB降到BBB級，國聯證券從A級降到BB級，國金證券從AA級降到A級，第一創業從A級降到BB級。

安信非銀金融團隊指出，從評級依據來看，風險管理能力及持續合規狀況直接影響證券公司分類結果。而分類結果將直接影響到監管資源分配，也將對證券公司資本金業務的開展、申請創新業務資質以及融資成本等各個方面產生重要影響。

不難發現，券商依靠佣金手續費“高枕無憂”的日子已然過去，加之“馬太效應”的擠壓，券商戰略轉型已經提上日程。而在此之前，以東方財富爲首的互聯網券商已經拿下一程。根據東方財富發佈2021年半年報來看，業績十分搶眼，多家券商非銀分析師給出了“超預期”的評價。據悉，東方財富上半年實現營業收入57.8億元，同比增長73.17%，實現歸屬於母公司股東的淨利潤37.27億元，同比增長106.08%。

據媒體“外流”的中證協發給券商的《2021年上半年證券公司業績排名》（財務指標未經審計）來看，東方財富旗下東方財富證券今年上半年實現淨利潤20.71億元，在行業中排名第十一名。而此前，東方財富證券2020年淨利潤規模排在行業第十五名，其作爲互聯網券商趕超勢頭明顯。此外值得一提的是，東方財富在總市值上已超越中信證券，且東方財富市值超出中信證券400多億元。

39家券商股價下跌

據《華夏時報》記者統計，今年券商中報披露的時間分別集中在8月20日、21日、24日、25日、27日、28日與31日，當日披露的券商數分別爲3家、2家、3家、2家、9家、11家與6家。僅有華西證券、東吳證券、華林證券、浙商證券及西部證券除外，其分別於8月13日、14日、18日、19日與26日公佈中報。

目前來看，最早向市場提交中報的是華西證券，根據該券商業績快報顯示，其上半年實現營業收入同比增長19.79%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長0.81%。

當下，券商的半年報正在“快馬加鞭”準備中，硝煙味已經充斥二級市場，不過，股價與業績脫離的券商板塊並不是以誰漲得多來看，而是誰跌得少來看。據同花順iFinD數據顯示，41家上市券商中，除廣發證券與東方證券股價出現累漲，其餘個股在7月則全面下跌，其中，中銀證券、國聯證券等券商跌幅居前。

本報記者注意到，廣發證券尚未進行業績預告，但據同花順iFinD數據顯示，截至2021年7月29日，6個月內共有11家機構對廣發證券的2021年度業績做出預測，預計2021年淨利潤117.93億元，較去年同比增長17.48%。其中，4家機構“增持”，3家機構“買入”，1家機構“強烈推薦”，1家機構“優於大市”，1家機構“持有”，1家機構“中性”。目標價格最高預測22.75元，最低預測16.44元，平均爲18.78元。

在2021年證券公司分類評級結果中，廣發證券從BBB級跳升至AA級。此前，市場普遍認爲廣發證券會受康美藥業帶來的監管措施的拖累，但目前來看並沒有。華西證券呂秀華在其研報中指出，雖然廣發證券因康美藥業收到的監管措施決定書發生在2020年7月，處於2021年分類評價期內，但根據2020年修改的《證券公司分類監管規定》，康美藥業處罰措施在2020年分類評價中扣分，因此不需要在2021年扣分。

東方證券與廣發證券一樣，在2021年分類評級表現突出，其時隔2年後再回AA級。此外，根據該券商業績快報顯示，今年上半年，公司實現營業收入132.77億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤27.00億元，分別較上年同期增加37.94%和76.95%。

記者還注意到，作爲“老大哥”的中信證券在這一次股價下跌潮中也未能倖免，累跌達9.2%。有業界觀點認爲，其與年初披露的280億配股方案有關，投資者對於鉅額再融資有一定的悲觀情緒。

中報能否成“東風”？

不難發現，7月延續了2021年以來券商板塊低迷、整體式微的氣氛。數據顯示，今年上半年，41家券商中，多家券商跌幅接近“腰斬”，僅有興業證券與剛上市的財達證券股價累漲，中泰證券與中銀證券跌幅較大。

顯然，在當前行情震盪背景下，券商板塊“賺錢效應”並不明顯。山西證券分析師劉麗、孫田田與徐風等表示，證券公司業績高增長和券商板塊估值低位並存。從2021年上半年券商披露的業績預告來看，券商行業業績繼續走高。但與此同時，券商板塊持續走低。從近一年的走勢來看，券商板塊跑輸滬深300近20%。

在上述券商的分析師看來，券商板塊低迷的原因主要有兩個方面：一方面，重資產業務佔比較大，從全球券商估值情況來看，重資產業務估值相對較低。另一方面，證券公司還存在着不同程度的減值損失，有一定的風險化解壓力。

同時，接受本報記者採訪的多位非銀投資人士表示，目前券業估值見底，部分券商估值處於歷史低位，多家券商雖然業績優秀，但是在市場板塊輪動下，預期不容樂觀。

北京看懂經濟研究院研究員郭宇軒告訴《華夏時報》記者，“券商板塊在7月非但沒有隨着A股成交量的激增出現上漲，反而出現了下跌，這是一個極爲反常的現象。作爲A股市場的晴雨表，券商股違背大盤規律的反常現象，釋放出了A股後市乏力，主力缺乏信心，市場震盪加劇的信號，值得警惕。”

針對接下來券商板塊的走勢，經濟學家宋清輝告訴本報記者：“除了個別優質龍頭券商及擁有強大護城河的特色券商具有一定的投資價值之外，行業總體而言憂大於喜。在此背景下，下半年券業發展前景難言樂觀。未來，當有一波大行情來臨的時候，券商股纔可能會有所表現。”

不過也有非銀金融分析師告訴本報記者，7月中旬，央行全面降準，進一步提高了市場流動性，且科創板引入做市商制度等利好消息尚未兌現，隨着調整結束，整體經濟將會觸底反彈，屆時，券商股在半年報“東風”之下，或將率先出現一波行情。