原標題：美元與BDI指數共舞 大宗商品“尚能飯否”

近期，國內外商品市場延續上半年反彈走勢，有“大宗商品風向標”之稱的BDI指數重拾反彈。與此同時，美元指數自6月25日以來碎步走升。歷史上，美元與大宗商品雖然出現過短暫的同漲同跌，但大部分時間呈現非線性負相關走勢。

這一次，美元與大宗商品反彈，誰會先偃旗息鼓？業內人士結合國內外流動性、供需等條件分析認爲，未來大宗商品市場繼續反彈空間不大，三季度大概率維持震盪，建議投資者謹慎追高，企業宜積極套保。

● 本報記者 張利靜 馬爽

美元商品同漲局面難持續

近日，美元指數與大宗商品進入同漲模式。

截至7月29日，文華財經數據顯示，代表國際大宗商品走勢的CRB商品指數收報221.21點，最高觸及221.25點，創2015年7月中旬以來新高；與此同時，美元指數5月底以來持續反彈。國內方面，文華財經數據顯示，截至7月30日收盤，文華商品指數報200.10點，最高觸及200.71點，創2011年9月以來新高。 

美元是商品的標價貨幣，歷史上美元與大宗商品大多呈反向走勢。“但這並不絕對，短期內美元與商品仍可能同向而行。”南華期貨宏觀外匯分析師戴朝盛對中國證券報記者表示。

本輪美元反彈明顯受被動因素推動。寶城期貨金融研究所所長程小勇分析稱，其驅動因素有以下幾個方面：一是新冠變異病毒迅速蔓延，國際資金湧入美債市場避險，導致長端美債收益率下行；二是歐洲央行貨幣寬鬆力度和時間或超過美聯儲，美元貶值壓力下降；三是歐元區通脹壓力自5月以來持續攀升，這或意味着未來歐洲央行釋放的流動性會大量流向美國市場，尤其是美債，進一步增加歐元貶值壓力。

戴朝盛表示：“雖然鮑威爾表態通脹是暫時的，但投資者對美聯儲提前削減購債的擔憂並未隨之減輕，削減購債預期提振美元走勢。另外，美國市場流動性氾濫，隔夜逆回購需求和接收量激增，剔除外國官方和國際賬戶的逆回購餘額近期又有上升趨勢，意味着存放在美聯儲賬上的美元增加，面向市場的流動性相對減少。”

程小勇分析，商品價格近期再次上漲背後，一方面和美元實際利率下行帶來的商品投資需求捲土重來有很大關係，集中體現在銅等有色金屬和原油層面；另一方面，鋼鐵、煤炭和部分化工品供應端出現擾動，例如各地出臺壓縮粗鋼產能計劃等。

“當前疫苗持續推廣，全球經濟活動逐漸正常化，對商品構成需求端利好。從海外來看，此次東南亞疫情異常嚴峻，由於東南亞地區疫苗普及率不高，多國均採取限制措施，對PTA、棕櫚油等商品形成供給擾動，可能推升部分商品價格。”戴朝盛表示，近期商品和美元同漲現象可能是暫時的，未來美元有望繼續走強，但商品價格很難再創新高。

BDI反彈空間有限

商品與美元同漲之際，BDI指數於6月29日創出2010年年中以來歷史新高——3418點。截至7月29日，該指數今年以來累計反彈135.29%。

在南華期貨金屬分析師夏瑩瑩看來，5月前該指數上漲主要受益於三方面因素：在疫情後全球流動性寬鬆環境下，經濟復甦帶動需求全面回暖，好望角型、巴拿馬型以及超靈便型散貨船運價快速上漲；全球商品價格普漲疊加原油成本上行，助推BDI指數走高；從供給角度看，疫情環境下，船運卸貨效率下降拉長船運週期並拖累船運供應，增加擁堵比重。

夏瑩瑩進一步分析稱：“6月中旬以來BDI指數再次上漲並突破前高，則是由於民生物資及穀物、磷肥、碳酸鉀、木屑、水泥等大宗物資的船運需求上升所致，6月巴拿馬型以及超靈便型散貨船運價走高成爲BDI指數上漲的主要推手，而運載工業原料的好望角型散貨船運價仍維持震盪。”6月下旬以來，南華農產品指數持續走高，目前已接近5月高位。

從各個船型的平均租價來看，巴拿馬型、好望角型和超靈便型船的租價均在6月觸頂，7月租價反彈的主要是好望角型。“這意味着海外補庫基本上結束，國內原材料補庫力度也在放緩，尤其是高價格抑制下游消費，國內可能進入被動補庫階段。”程小勇說。

從我國煤炭、鐵礦石進口形勢看，程小勇認爲，未來BDI指數繼續反彈空間不大。“目前鐵礦石進口依舊低迷，隨着7月各地公佈壓縮粗鋼產量等政策，預計鐵礦石需求繼續疲軟。下半年優質煤炭供應有望釋放，煤炭進口增長也將放緩。”他認爲，此前以煤炭爲代表的幹散貨進口回升是BDI指數近期反彈的主要原因之一。在國內夏季煤炭供應緊張的情況下，中國6月煤炭進口同比增長12%左右，環比增長34%。

大宗商品價格或進入震盪期

進入三季度，前期支撐商品牛市的流動性、供需及估值條件均在發生變化。業內人士認爲，大宗商品繼續大幅反彈的可能性不大。

“美國極度寬鬆貨幣政策環境正面臨拐向，原油價格高處不勝寒削弱成本端支撐，以及疫情反覆、全球經濟復甦仍面臨較多不確定性，三季度商品價格大概率維持震盪走勢；農產品板塊或受益於極端天氣影響，維持相對強勢。”夏瑩瑩分析稱。

“三季度大宗商品價格不大可能再創新高，更大可能是震盪溫和回落，不同品種走勢可能有所分化。”程小勇表示，三季度美聯儲大概率會釋放削減QE信號，尤其是在勞動力市場錯配的情況下，職位空缺高企導致勞動力成本攀升；美國已經完成補庫存，中國則從主動補庫存進入被動補庫存階段，甚至可能進入去庫存階段。美元指數可能一改今年一季度弱勢，進入階段性走強階段，美元實際利率也有可能反彈，下半年商品投資需求可能降溫。

具體分品種來看，程小勇認爲，產能擴張受碳排放約束的品種，例如鋼鐵、鋁、玻璃和部分化工品，回落空間可能比較有限，而產能擴張不受限的品種或者投資需求驅動較強的品種回落幅度可能較大，例如原油、銅、鉛、鋅和部分農產品。建議投資者適當考慮商品安全邊際，謹慎追高；對於企業而言，積極參與期貨套期對原材料和存貨兩頭保值很有必要。

責任編輯：石秀珍 SF183