“流动性合理充裕”不是一句空话，面对跨月资金扰动，央行连续两个交易日加量操作。继7月29日之后，央行昨日再度开展300亿元逆回购操作，实现净投放200亿元，稳定了市场预期。

除了投放短期逆回购外，央行“长短结合”、多措并举，维护市场流动性平稳。本月中旬实施的降准已经释放了积极信号，一方面对冲中期借贷便利（MLF）到期量；另一方面，弥补了7月中下旬税期高峰的流动性缺口，满足市场资金需求。

展望后续流动性环境，业内人士认为，在物价走势可控前提下，货币政策侧重于稳增长，央行将继续营造适宜的货币金融环境，更好支持实体经济高质量发展。

“长短结合”呵护市场

今年以来，央行运用多重政策工具，呵护市场流动性。通过降准、MLF等工具，提供中长期流动性，降低企业融资成本；逆回购操作量保持小额高频，适时加量操作对冲季节性因素；采用直达工具，向中小微企业精准滴灌。

一季度货币政策执行报告称，央行综合运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性精准调节，维护市场预期稳定和货币市场利率平稳运行。

不少市场人士认为，近期连续开展300亿元逆回购，护航跨月流动性，央行稳预期之意明显。“近日，国内外金融市场波动加剧，隔夜美联储与人民银行先后‘安抚’市场，有助于稳定投资者预期。”光大银行分析师周茂华表示。

从金融市场表现来看，29日逆回购加量消息发布后，债券市场信心逐渐稳定，现券重新走暖，10年期国债收益率收于2.884%，下行4.72个基点，国债期货全线收涨。

光大证券银行业首席分析师王一峰认为，8月份市场流动性将高度依赖央行货币投放，针对规模相对较大的基础货币缺口，MLF续做规模或维持在5000亿至7000亿元，公开市场操作可能会适度加量，对冲短期扰动因素。

利率水平处于合理区间

在推动降成本、支持稳增长的背景下，市场人士认为，货币政策不会出现“急转弯”。近期，央行着力推出一系列举措，包括持续释放贷款市场报价利率（LPR）的改革红利，优化存款利率监管，降低银行负债成本，以推动减费让利。

数据显示，今年前6个月，企业贷款合同平均利率为4.41%，同比下降0.28个百分点。此外，全面降准降低了金融机构的资金成本每年约130亿元，可促进降低社会综合融资成本。

此外，适中的利率水平，有利于推动降低融资成本。近期，利率水平处于合理区间，中长期利率稳定下行。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，1年期Shibor从3月的高位回落，一路下行至2.79%左右，低于政策利率水平。

方正证券首席经济学家颜色认为，实行全面降准的主要目的之一是缓解今年四季度到明年的经济增长压力。同时，专项债发行提速将对明年经济的平稳增长起到重要作用，也势必会对流动性产生较大影响，需要提前释放一些长期流动性。

央行货币政策司司长孙国峰此前表示，当前，我国经济稳中向好，稳健货币政策取向没有改变，降准有利于优化金融机构的资金结构、提升金融服务能力、更好支持实体经济。

货币政策仍有操作空间

不少市场人士关注到，受到全球通胀影响，下半年国内物价走势可能会对货币政策构成影响。孙国峰表示，总体看，我国PPI走高是阶段性的，今年二三季度可能维持相对高位，在今年四季度和明年将趋于回落。

中国民生银行首席研究员温彬表示，6月份物价数据显示，CPI和PPI同比涨幅双双回落，PPI年内峰值已过，下半年物价总体可控，为降准打开空间。7月份降准后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，仍处于合理水平，货币政策操作空间仍存。

实际上，自去年5月以后，我国货币政策力度就逐渐转为常态，今年上半年，已基本回到疫情前的常态，在全球宏观政策中保持领先态势。

央行行长易纲指出，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。

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