作者:Shawn Tully 來源: 財富中文網 

在7月29日上市的前幾周,Robinhood Markets高調宣佈,它將爲自己的經紀客戶保留一大部分新發行的股票,作爲對公司2250萬忠實用戶的特殊獎勵。

但是,Robinhood的股價在開盤當天出現暴跌。這或許意味着,Robinhood大力宣揚的“讓普通投資者受益”營銷活動的效果與其初衷適得其反。

在大多數IPO中,個人投資者只分得5%左右的一小部分。華爾街的銀行通常會將大部分股票獎勵給他們的對沖基金和共同基金客戶。這些客戶享受這種分配方式,因爲銀行會系統性地壓低承銷股票的價格,然後在交易開始時製造“暴漲”,以獲得大量交易和豐厚佣金回報銀行。

在過去的18個月裏,IPO首日漲幅尤其大。今年和2020年的平均漲幅分別爲33%和42%。

一位經歷過IPO的首席執行官認爲,在這個頗爲高級的操作過程中,“華爾街的肥貓們得到了他們想要的足夠的牛奶”。

作爲免佣金交易的先驅,Robinhood以將小投資者吸引到股市而聞名,使其達到了前所未有的數量。對於自己的IPO,這家在線經紀公司宣稱,其主流客戶可以以與大型基金相同的內幕價格購買股票。

Robinhood在7月28日的註冊聲明中表示:“我們很自豪能夠用與機構投資者同等的條件,向客戶開放本次發行。”

簡而言之,Robinhood的IPO不僅僅是爲了成爲一家上市企業,並籌集大量新資本,更是爲了讓其小投資者享有與大型基金同樣優越的地位。在推動股票投資這方面,沒有哪個股票市場成員比Robinhood付出過更多的努力。

Robinhood自稱其使命是“爲所有人實現金融民主化”,此次IPO是這一使命的又一個里程碑。

但是,如今看來,這場IPO令小投資者感到沮喪,也損害了Robinhood“支持小人物”的聲譽。

Robinhood要求爲其客戶分配一大筆資金

很顯然,Robinhood利用了與承銷商的槓桿關係,爲散戶羣體(特別是公司的經紀客戶)獲得了比最近幾乎任何其他大型IPO都要大的發行份額。

Robinhood在承銷中預售了5240萬股,並授予其投資銀行在售後市場再購買10.5%或550萬股的權利。Robinhood在其註冊聲明中表示,承銷商將爲其客戶保留20%至35%的發行份額,相當於通常份額的7倍之多。確切的數字將由Robinhood和銀行之間的談判確定,目前尚未披露。

Robinhood宣佈,其賬戶持有人可以通過公司旗下的在線平臺IPO Access購買股票——這一平臺通過投資銀行提供的配售,以承銷價格向客戶提供新股發行。平臺母公司的IPO,使平臺能夠出售的股票數量遠遠超過其所處理的其他典型IPO。

註冊聲明披露,所有客戶都可以申請股票,這意味着,每個申請者都有獲得股票的平等機會。

目前還不清楚Robinhood的客戶購買了多少比例的股份。如果他們拿下了全部35%,這個數字可能高達2100萬股。Robinhood和銀行首先披露了38美元到42美元之間的可能價格區間。

但是,上市後總體需求卻不溫不火,股價低至38美元的底端。因此,如果Robinhood的小投資者們購買了35%的股票,他們將爲此支付8億美元的損失。

Robinhood不僅沒有成功,反而在下午1點左右暴跌11%,至33美元,然後又在下午4點收盤時小幅回升,至34.82美元,虧損了8.4%,市值爲290億美元——就在幾天前,市場的樂觀估計是320億美元,而現在的數字要低得多。

Robinhood的用戶在一天內蒙受了大約6700萬美元的損失。這聽起來是一筆巨大的數字。

但好消息是,儘管IPO令人失望,而Robinhood用戶得到的股票本身就很少,攤到每個人身上,可能就只是很小的打擊了。

如果在Robinhood龐大的用戶基數中有四分之一——525萬人申購,他們平均每個人只能獲得4股。佛羅里達大學經濟學家、全美領先的IPO專家傑伊·裏特懷疑,是否有許多申購者拿到了不止10股。

從這個數字來看,投資者本來以380美元的價格買入,到這一天結束時就只損失了32美元。基金組織蒙受的損失更大。如果這些機構購買了此次發行量的65%,他們最初支付的價格就是13億美元,到7月29日收盤時,虧損了1.07億美元。

結論:

Robinhood正與其“民主化”交易的目標背道而馳

股價暴跌給Robinhood帶來的打擊可能只是暫時的。但Robinhood背叛自己“交易民主化”初心的地方在於,在傳統的IPO中與華爾街合作。

“他們一點都不民主,”裏特說。“華爾街投行的定價是低於市場價格的,所以股票纔會出現短缺。IPO越熱,小投資者和大型基金能買到的股票就都越少。”

他指出,一些頗具影響的基金在研究哪些IPO能成爲“爆款”時會很狡猾,並利用他們和銀行的裙帶關係參與這些交易,同時避開需求疲軟的產品——它們的股票可能會平倉,或者最多隻漲一點點。在那些不太受歡迎的交易中,股價甚至會下跌,就像Robinhood經歷的那樣。

相比之下,中小投資者事先並不知道哪些交易會成爲爆款。他們不像巨頭們那樣精挑細選。因此,他們在投資時要冒着收益寥寥的風險。他們能在無人問津的冷門交易中得到更多股票,但在上市當天就大受歡迎的搶手交易中,分給他們的就少得多了。

銀行還會鼓動發行股票的公司把更多“搶手貨”賣給機構,向散戶少發行一點。如果得知Robinhood的用戶得到了35%的股票,而不是20%,因爲機構對他們的股票沒什麼興趣,事情就很有意思了。

總體而言,通過IPO Access購入大量Robinhood股票的散戶們確實會賺到一筆額外之財,因爲至少在目前,大多數IPO確實能爆一把。

但他們能得到的股票數量也極少,因爲華爾街牢牢控制着這個過程。如果他們想買到更多股票,就要進入售後市場,並按真實的市場價格購買。這個價格不是投行設定的,而是“讓自由市場決定”的。

裏特說,真正“民主”的IPO是直接上市,每個人,而不僅僅是那些華爾街的人,都能在開盤日早上的公開拍賣中競標,建立真實的市場價格,並防止銀行精心策劃的虛假繁榮。

Robinhood應該支持直接上市,而不是與華爾街合作進行傳統的IPO——後者將給一個真正平等的金融界帶來沉重的打擊。(財富中文網)

編譯:楊二一、陳聰聰

相關文章