原標題：同樣是“固收+”，業績差異太大了！ 

今年股債市場大幅波動，“固收+”策略基金受到青睞，今年以來新成立的220多隻“固收+”基金募資總規模近4000億元。但由於近一年股債市場大幅震盪，“固收+”基金業績分化也不斷加劇，近一年首尾業績相差超70個百分點。

業績首尾相差73個百分點，“固收+”業績分化加劇

截至7月29日，今年以來，新成立的基金數量超900只，新發規模達1.86萬億元。其中，帶有穩健收益特徵的“固收+”產品延續火爆。今年以來新成立“固收+”基金225只（偏債混合+二級債基），募資總規模達3819.43億元。從單隻基金來看，發行規模超過50億元的“固收+”基金有24只，其中，易方達悅安一年持有A、華安添利6個月持有A、中信保誠豐裕一年持有A等6只基金髮行規模超過百億。

一方面，數量和發行規模都出現快速增長，另一方面，近一年股債市場大幅震盪，“固收+”基金業績分化不斷加劇。數據顯示，截至7月29日，可統計數據的1000多隻“固收+”基金（份額分開計算），近一年平均收益率爲6.87%，九成以上產品收穫正回報。其中，厲騫管理的華商豐利增強定開A、華商信用增強A近一年收益率分別爲59.21%、48.41%，劉文良管理的南方昌元可轉債、曾健飛管理的前海開源可轉債、楊康管理的易方達鑫轉增利、張清華管理的易方達安盈回報等產品同期業績也超過30%。

同時也有部分“固收+”基金業績不佳，近一年最大虧損幅度達到13.68%，與領先產品業績相差73個百分點。

業內人士認爲，由於近一年股債市場大幅震盪，各類資產走勢此消彼長，轉債投資難做，打新收益率下滑，令以債基打底，通過打新、轉債、權益等增厚收益的“固收+”策略面臨挑戰，導致產品業績兩極分化加劇。

“今年‘固定+’產品好發不好做。”上海一位中型基金公司“固收+”產品基金經理向記者坦言，過去兩年，這類產品受歡迎是因爲權益市場連續大年，固收加一點股票，收益率都非常高，再疊加打新股也是大年，所以大家對這個策略特別熱衷。隨着權益市場調整，今年將是“固收+”策略的分化元年，未來這種分化會持續一段時間。“不是說2021年過去了，明年2022年“固收+”就會好做，策略也好，業績也好，未來只會進一步分化。”這位“固收+”基金經理提到。

“市場會用一輪週期的時間來檢驗各個基金團隊對“固收+”策略的有效性。”上述“固收+”基金經理透露，今年還會有一批“固收+”產品落地，自己的“固收+”策略將會聚焦在股債打新。轉債，定增可能不會參與，此外還會靈活利用一些對沖工具。

A股市場持續震盪，“+”部分需做好及時止盈止損

廣發證券發展研究中心研報顯示，在重倉股和重倉轉債方面，二季度“固收+”基金前15大重倉股合計持股市值爲493億元，佔基金淨值的比例爲3.63%，主要分佈於新能源（光伏、鋰電）、半導體、消費和金融領域。前15大重倉轉債合計持倉市值爲417億元，佔基金淨值的比例爲3.07%，以金融尤其是銀行類大盤轉債爲主。

談到在當前市場環境下，“固收+”產品大類資產配置方面的問題時，光大保德信固收多策略投資團隊負責人黃波表示，當前市場情況下，仍維持權益市場偏樂觀的觀點，上市公司二季度盈利狀況將大概率延續較高增長，貨幣政策短期內轉向偏緊的概率較低，股市仍有上漲動力；債券市場收益率低位震盪下行，長端收益率仍有下行空間，“啞鈴型”操作配置較爲合適；可轉債性價比較春節期間大幅降低，但在股債雙強背景下，轉債需求仍較旺盛，估值可以維持。

“今年A股市場持續震盪，“固收+”的“+”部分需要做好及時止盈止損。我們的穩健型“固收+”產品是期望在回撤可控的前提下，獲取顯著超越同期理財的收益，所以在市場出現劇烈回撤時，及時降低波動性資產倉位，在市場企穩震盪時，選擇低估值高景氣類資產配置，在未來市場波動上行過程中增厚收益。”黃波提到。

南方昌元可轉債基金經理劉文良在二季報中提到，預計下半年債券市場、權益市場可能均呈現先抑後揚的走勢，短期調整的風險來自二季度過於寬鬆的流動性迴歸中性、局部信用風險的暴露、海外環境的變化，但市場調整的深度可能明顯低於春節前後，這一輪調整之後債市有望迎來熊轉牛的拐點，權益市場的交易邏輯將由復甦交易/通脹交易轉向衰退交易/通縮交易。他認爲，可轉債當前估值中性，大盤銀行和公用事業轉債具備較好的配置價值，偏股型轉債具備較多結構性機會，如果跟隨股債調整迎來一輪估值壓縮，將是比較好的佈局機會。

浙商豐利增強基金經理周錦程在二季報中提到，權益市場方面，儘管指數整體表現平淡，但由於企業盈利的進一步上升使得權益資產性價比進入了更佔優的區間，在企業盈利持續上升，流動性也沒有太多掣肘的情況下，權益市場後續的表現仍值得期待。投資策略上會一如既往的堅持偏向價值的投資風格，組合投資標的兼顧“物美”與“價廉”。前期的冷門行業中的優質龍頭公司或熱門行業中的中小市值隱形冠軍仍是重點配置的方向。在當前權益資產性價比佔優的情況下，仍將維持較大比例的可轉債、股票等權益屬性的資產敞口。