日前召開的中共中央政治局會議強調，穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。中國人民銀行日前召開2021年下半年工作會議爲下半年貨幣政策定調：保持宏觀政策穩定性，堅持不搞“大水漫灌”，增強前瞻性有效性，穩健的貨幣政策繼續聚焦支持實體經濟。

國泰君安首席宏觀分析師董琦認爲，貨幣政策保持穩健大基調，更積極支持實體經濟。植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，下半年貨幣政策將“穩”字當頭。對於下半年經濟，一方面要關注來自外部的衝擊尤其是疫情的反覆，另一方面要關注美聯儲貨幣政策收緊預期，同時經濟恢復態勢需要加固。穩健貨幣政策取向要繼續保持靈活精準。對於經濟運行中的薄弱環節，尤其是中小微企業要給予金融資源方面的傾斜，使得中小微企業的整體運行平穩迴歸到常態。

總量：合理增長 爲實體經濟提供有力支持

今年上半年，穩健的貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，爲經濟穩定恢復提供了有力支持。貨幣信貸和融資總量合理增長，支持實體經濟力度穩固。

從總量看，前6個月新增人民幣貸款12.76萬億元，同比多增 6677億元；6月末，M2餘額231.78萬億元，同比增長8.6%；社會融資規模餘額301.56萬億元，同比增長11%。M2和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配。其中，6月末，普惠小微貸款餘額17.7萬億元，同比增長31%。

從價上看，貸款市場報價利率LPR改革紅利持續釋放，綜合融資成本穩中有降，讓利實體企業成效鞏固。上半年，小微企業新發貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點，製造業貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個百分點。

值得注意的是，7月15日全面降準超預期落地，釋放長期資金1萬億元。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，本次降準除對中小微企業提供支持之外，還有其他深意。其一，三季度地方債發行將加速，本次降準提前爲銀行注入中長期資金，保持流動性合理充裕；其二，考慮到GDP增長強勁但仍不均衡、下半年出口增速或將回落、全球大宗商品價格上漲以及疫情等問題，全面降準是前瞻性預調，“跨週期調節”意味強，以對沖經濟下行壓力、穩定就業形勢。

政治局會議強調了宏觀政策的“跨週期調節”以及“統籌做好今明兩年宏觀政策銜接”，央行下半年工作會議也提及“搞好跨週期政策設計”、“增強前瞻性”。董琦認爲，“跨週期調節”政策設計理念具有長期性，宏觀政策在未來將會更加具備“穩定性”和“連續性”，考量的視野也會從短期過渡到中長期。

結構：支持小微企業、綠色發展、科技創新

對於下半年貨幣政策，央行表示，堅持穩字當頭，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導貸款合理增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。

中國銀行近日發佈的中國經濟金融展望報告認爲，在當前經濟金融運行穩健背景下，貨幣政策將保持定力，堅持“以我爲主”的思路。

央行同時提及，引導金融機構加大對小微企業、“三農”、製造業等重點領域和薄弱環節支持力度。統籌推進普惠金融與綠色金融、科創金融、供應鏈金融等融合發展，完善金融支持科技創新政策體系。持續做好金融服務鄉村振興和金融幫扶工作。

自去年6月人民銀行創設普惠小微企業貸款延期還本支持工具和信用貸款支持計劃以來，普惠小微貸款基本實現“應延盡延”，信用貸款投放大幅增加。今年3月，按照國務院常務會議要求，及時將兩項政策工具延續實施至今年年底，對受疫情影響較大、尚未完全恢復元氣的小微企業再幫扶一把。今年7月，人民銀行印發《關於深入開展中小微企業金融服務能力提升工程的通知》，提出六方面18條措施，以強化“敢貸、願貸、能貸、會貸”長效機制建設，推動金融在新發展階段更好服務實體經濟。

報告認爲，重點領域金融支持力度將持續增強，包括加快推動對科技金融、綠色金融等領域的支持力度，健全金融支持科技創新體系，服務科技創新發展。同時，加快研究推出碳減排支持工具，更好助力碳達峯、碳中和目標實現。這些都有賴於再貸款、再貼現等貨幣政策工具發揮作用，達到“精準滴灌”的效果。

價格：促進實際貸款利率穩中有降

對於利率，央行表示，持續深化利率市場化改革，促進實際貸款利率穩中有降。

今年6月，市場利率定價自律機制宣佈優化存款利率自律上限確定方式，存款利率自律上限確定方式由“存款基準利率×一定倍數”改爲“存款基準利率+一定基點”。連平表示，推進存款利率定價自律上限調整可能會使不同檔次的存款利率有一定幅度的下降，從而爲貸款利率降低帶來一定空間，這對金融機構加大對科技創新、小微企業和綠色發展等領域的支持都有裨益。

事實上，去年以來，金融管理部門持續強化存款市場管理，整治和規範部分存款創新產品，主要措施包括規範結構性存款並壓降規模、叫停靠檔計息存款產品、限制地方法人銀行吸收異地存款等。

“儘管今年LPR報價維持不變，但在全面降準導致銀行信貸供給增加，另外考慮到今年以來監管層多次強調要繼續推動銀行降費，預計下半年包括貸款利率、各項收費在內的企業綜合融資成本將保持下行趨勢，主要目標是緩解工業品價格上漲對企業經營帶來的壓力，最終推進就業市場穩健修復。”王青說。

此外，前述報告提及對外部風險的關注，考慮到美聯儲貨幣政策轉向、大宗商品價格上漲等因素將對中國經濟金融運行帶來一定影響，貨幣政策需密切關注這些外部因素可能引發的人民幣匯率波動、物價等問題，提前做好應對方案。