原標題：通脹預警捲土重來，美股波動性異動蘊藏風險

美股高位震盪，近期恐慌指數VIX與美股出現趨同性走勢，對沖下跌風險的衍生品交易規模快速上升。

美股上週在歷史高位窄幅震盪，美聯儲議息會議並未對市場造成擾動，投資者正在評估疫情、通脹及地緣政治因素對經濟前景的影響。隨着亞馬遜業績不佳拖累三大股指回落，機構開始關注權重股對市場的衝擊，而近期恐慌指數VIX與美股同向性也被視爲潛在的波動信號。

疫情通脹打壓經濟前景

在大規模政府援助和消費者支出回暖刺激下，美國二季度國內生產總值（GDP）年率增長6.5%，經濟已經恢復至疫情前水平。國際貨幣基金組織（IMF）上週將其對美國2021年和2022年的增長預測分別調整至7.0%和4.9%，較4月份的預測分別上調0.6和1.4個百分點。

然而新冠變異毒株“德爾塔”快速傳播正在引發關注，美國疾控與預防中心（CDC）的報告指出，“德爾塔”的傳染性和水痘一樣高，對於突破新冠疫苗保護的能力更強，因此已接種疫苗的人仍可能感染並傳染他人。美聯儲在7月議息聲明中肯定了經濟復甦取得了進展，但刪除了“疫苗接種的進展降低了新冠病毒傳播”的說法，反映出對疫情有所防範。美聯儲主席鮑威爾表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）評估了調整購債的考慮因素，但經濟離取得實質性進展還有距離，前景風險依然存在。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時指出，儘管美國經濟正在逐步恢復正常，但捲土重來的疫情正在給復甦帶來不確定性，可以看到一些企業推遲了辦公室重新開放計劃。結合目前仍有近700萬人因爲這場公共衛生危機失去了工作，美聯儲對經濟復甦的謹慎心理是可以理解的 。

消費依然是美國經濟增長的最大推動力，佔到美國經濟活動69%的消費支出二季度增長11.8%。然而不斷上升的通脹壓力，可能會影響美國家庭未來的支出趨勢。受供應鏈瓶頸和材料短缺影響，企業開始將生產成本上升轉嫁給消費者。美國6月核心個人消費支出價格指數（PCE）同比增長3.5%，較5月提速0.1個百分點。密歇根大學7月調查顯示，一年期通脹預期從6月的4.2%上升至2008年8月以來的最高水平4.7%，而五年期通脹預期維持在2.8%。密歇根大學負責調查的主管經濟學家科爾丁（Richard Curtin）指出，儘管大多數消費者仍預計通脹將是暫時的，但越來越多的證據表明，通脹風暴可能會在不遠的將來形成。

施瓦茨向第一財經記者表示，目前美國通脹壓力維持在近13年來最高水平，這提高了消費者的生活成本，並給從新冠疫情中強勁復甦的經濟投下了陰影，短期通脹仍然是人們最關心的問題，可以看到對住房、汽車和其他家庭耐用品的購買情緒跌至上世紀80年代初以來的週期低點。施瓦茨認爲，現階段所體現出的通脹黏性不足以改變美國家庭的消費熱情，因爲隨着財務狀況改善，美國人正在逐步習慣這種對抗疫情的模式。他分析道，疫情期間美國人積累了約2萬億美元的超額儲蓄，創紀錄的股票市場價格和不斷加速的房價也在增加家庭財富。隨着企業爭奪稀缺勞動力，工資也在上漲。預計全年今年消費者開支將保持9.0%左右的增速。雖然“德爾塔”是關鍵的下行風險，但下半年美國經濟動能依然有保障。

波動性指數上升或藏隱患

除了美聯儲之外，火熱的財報季也吸引了投資者的目光。根據Refinitiv的IBES數據，標普500指數成份股公司本季度整體業績遠強於預期，近89%的企業盈利好於預期，有望創下2008年以來的最佳水平。

然而上週五科技股領跌大市，亞馬遜因業績不佳重挫7.6%，引發外界對公司新任首席執行官賈西（Andy Jassy）如何應對挑戰的關注。亞美利證券高級市場策略師克魯茲（Shawn Cruz）指出，隨着企業財報和指引的發佈，投資者開始重新定位投資組合。對於科技股，由於重新回到歷史高位，投資者對業績變化非常敏感。

亞馬遜走勢對三大股指的影響也引起了外界對於市場廣度的擔憂，隨着Facebook市值突破1萬億美元大關，目前科技股五巨頭FAAMG市值權重已經佔到了美股總值的23%。高盛分析師弗拉德（John Flood）在研報中指出，整體市場廣度值得引起注意，若沒有明星科技股撐場，市場可能陷入麻煩， 雖然無需過度恐慌，但現在不是逢低買入的機會。

事實上，與三大股指相比反映更廣泛經濟情況的小盤股指數羅素2000指數7月累計下跌3%，依然低於今年3月創下的歷史高位。一方面這可能是市場廣度問題的體現，另一方面也是外界擔憂經濟放緩的信號。基準10年期美債收益率收報1.226%，7月下跌近25個基點，創去年2月以來最大單月跌幅。AmeriVet Securities執行董事兼美國利率研究主管法拉內羅（Gregory Faranello）認爲，債券市場的表現確實出現了滯脹的風險。

與此同時，近兩週來衡量市場波動性的恐慌指數VIX震盪上升也顯示出了投資者的焦慮情緒，美媒衡量市場變化的“恐慌和貪婪指數”（Fear & Greed Index）始終處於極度恐慌的區域。美國銀行發佈的衍生品報告指出，儘管美國三大股指上週反彈至歷史新高，但波動性市場並沒有發出相同的信號。VIX市場和標普期權似乎越來越擔心美聯儲8月份在傑克遜霍爾（Jackson Hole）轉向鷹派的風險。 “市場上逢低買入的熱度持續高漲，與此同時，對沖市場風險的衍生品交易規模也在接近創紀錄水平。”報告稱。