【山證策略】策略週報：國內疫情再起，繼續關注高景氣賽道

來源：山西證券研究所

投資要點：

市場回顧：北向資金流入，周度成交額上升

本週市場寬幅震盪，板塊分化嚴重，周度成交額上升，北向資金流入。本週有色金屬、電氣設備和鋼鐵板塊漲幅居前；食品飲料和農林牧漁板塊跌幅居前。

國內外新增感染者數量反彈

根據國家衛生健康委官方網站消息報道：7月29日0—24時，31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團報告新增確診病例64例，其中境外輸入病例43例（雲南21例，廣東9例，上海7例，福建3例，遼寧1例，山東1例，四川1例），本土病例21例（江蘇18例，湖南2例，北京1例）。

國際方面，本週新增確診病例數居全球前五位的國家是美國、巴西、印度尼西亞、英國和印度。其中，美國一週新增確診病例超過50萬例，比前一週增加131%。

國內疫情依舊是市場最大的風險點，從本週A股的表現來看，消費類題材依舊錶現較弱，疫苗概念再起，可見市場對於國內疫情反彈擔憂較大。由於感染者皆有接種疫苗，短期國內疫情尚不明朗。全球疫情反彈力度較大，原材料價格出現大幅下跌，未來工業品通脹或將有所緩解。

上半年我國規模以上工業增加值同比高速增長

1—6月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額42183.3億元，同比增長66.9%，比2019年1—6月份增長45.5%，兩年平均增長20.6%。其中上游採礦業和原材料製造業企業利潤增長明顯。上半年，採礦業、原材料製造業利潤同比分別增長1.33倍、1.83倍，對規模以上工業利潤增長的貢獻率合計爲58.9% 。另外，消費品製造業利潤加快恢復。上半年，消費品製造業利潤同比增長38.6%；兩年平均增長17.0%，比一季度加快1.6個百分點，恢復態勢進一步鞏固。

我國上半年工業增加值漲幅巨大，供給漲幅大於需求，我們認爲未來消費端依舊存在較大恢復空間。

政治局會議本週五召開

中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

會議對經濟做出冷靜客觀的判斷，指出當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。相應地，政策基調更加強調“要做好宏觀政策跨週期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間。”其中，穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復；積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線。預計整個政策基調對市場的影響溫和偏積極。

此外，產業政策方面，會議要求，要挖掘國內市場潛力，支持新能源汽車加快發展，加快貫通縣鄉村電子商務體系和快遞物流配送體系，加快推進“十四五”規劃重大工程項目建設，引導企業加大技術改造投資。要強化科技創新和產業鏈供應鏈韌性，加強基礎研究，推動應用研究，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發展專精特新中小企業。新能源車和前沿技術國產替代將是下半年經濟的重要增長點，新能源和硬科技題材依舊是長期優質賽道，我們持續看好。

7月FOMC會議結束

北京時間週四凌晨，美國聯邦儲備委員會宣佈維持聯邦基金利率目標區間在零至0.25％之間，符合市場預期。美聯儲在聲明中表示，將繼續以每月至少800億美元的速度增持美國國債，並以每月不低於400億美元的速度購買機構抵押貸款支持證券，直至充分就業和物價穩定兩大目標取得實質性進展。美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上也表示，在爲期兩天的會議上，美聯儲初次對當時機成熟時如何削減購債進行了深入討論，但並未就削減時機做出任何決定。

此次會議中首次指出去年12月提出的目標已經取得了一些進展，說明了在對經濟基本面的評估上，美聯儲已開始逐步認可經濟的實質性進展了。鮑威爾講話仍未釋放關於Taper更多的信息，近期發佈的6月FOMC會議紀要、鮑威爾國會聽證會講話也都未傳遞進一步緊縮預期，而資產價格反應偏鴿。

7月份PMI保持擴張態勢  服務業PMI小幅回升

7月份，中國製造業採購經理指數（PMI）爲50.4%，低於上月0.5個百分點，繼續位於臨界點以上，製造業總體繼續保持擴張態勢，但步伐有所放緩。從企業規模看，大型企業PMI爲51.7% ，與上月持平，繼續高於臨界點；中型企業PMI爲50.0%，比上月回落0.8個百分點，位於臨界點；小型企業PMI爲47.8%，比上月下降1.3個百分點，低於臨界點。服務業商務活動指數爲52.5%，高於上月0.2個百分點。從行業情況看，水上運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、資本市場服務等行業商務活動指數位於60.0%以上高位景氣區間；其他金融業、房地產、居民服務等行業商務活動指數位於臨界點以下。

7月份，部分企業集中進入設備檢修期，加之局部地區高溫洪澇災害等極端天氣影響，製造業擴張力度較上月有所減弱。服務業方面，在暑期消費等因素帶動下，服務業商務活動指數較上月上升0.2個百分點至52.5%，顯示出服務業恢復向好態勢。從行業情況看，航空運輸、住宿、餐飲、生態保護及環境治理等行業商務活動指數均較上月上升10.0個百分點以上，行業市場需求加快釋放，業務總量快速增長。7月服務業恢復速度略好於預期但由於目前國內疫情有所反彈，服務業PMI擴張速度大概率不能延續到8月。此外，小企業PMI依舊低於臨界值，貨幣政策將繼續向中小企業傾斜。

周度觀點

市場方面，本週市場大幅震盪，板塊分化嚴重，河南汛情和國內疫情成爲短期影響市場的最大的兩個事件。從週五A股的表現來看，消費類題材依舊錶現較弱，市場風格切換轉折點尚未出現，市場對於新能源題材依舊抱有很高的熱情，但目前追高風險較大，建議投資者不宜太過激進。

本週週期板塊漲幅較大，消費板塊大幅殺跌。此外，光伏板塊維持強勢。本週白酒和休閒服務板塊調整幅度較大，直接原因是此前籌碼集中度過高，公募基金調倉所致，該過程已經持續數月，我們認爲下週這一過程將減弱，相關板塊將逐步企穩。中長期來看，目前A股整體PEG水平處於歷史中位水平，其中創業板一致預期再抬升壓低PEG，其性價比依舊較高。題材方面，景氣度維持高位的消費升級和科技板塊依舊有較強的吸引力，建議重點關注具備業績確定性的高景氣、高成長賽道，以及可能成爲我國經濟增長引擎的新經濟板塊，把握住結構性行情。

周度重點關注板塊

可以繼續看好新能源汽車板塊。6月的新能源汽車銷售數據超市場預期，滲透率快速提升。另外，汽車電池技術持續進步，充電速度和續航提升。此次政治局會議重點提及該行業，市場將維持較高熱情，短期有望延續強勢走勢。

下週重點關注風電板塊。從2020年下半年開始，風電機組的招標價格出現了明顯的下降，目前風電機組的投標價格約爲2500元/千瓦，相較於2020年的平均價格3600元/千瓦，降幅超過30%，扭轉了風電成本很難下降的印象。一方面風電機組成本的下降得益於大型化的發展，更大範圍零部件的國產替代和研發設計思路的改進等，目前陸上風電機組投標的主力機型在5M，明顯高過去5年平均機型的23M；另一方面風電機組價格的下降提升了收益率，擴大了平價範圍，刺激了需求，推動風電行業迎來明顯的成長期。

下週可重點關注家用電器板塊反彈機會。今年以來，家電板塊調整幅度較大，主要原因是海外輸入性通脹影響上游原材料價格，導致六月和七月家電銷售下滑。目前有色價格維持穩定，6月份房屋竣工面積累計複合同比上升至年內新高，未來數月家電需求或將擴張。結合一致預期來看，目前的估值水平基本處於極端低位，估值修復空間較大。

建議關注保險板塊龍頭標的。今年以來，國債收益率下降，拖累保險行業未來盈利，因而估值出現大幅下跌。我們結合一致預期來看，目前的估值相較目前的預期ROE已經處於低位，疊加未來國債收益率進一步下跌概率較小，板塊下行風險較小，性價比凸顯，投資者可關注其反彈機會。

建議繼續推薦關注醫藥板塊，重點關注創新藥和疫苗概念子板塊。國內疫情再起，“德爾塔”感染者均接種疫苗的消息催化疫苗概念板塊再度走強，未來我國將面臨疫苗升級再接種過程，疫苗概念龍頭標的上漲空間較大。創新藥方面，中國市場對優質創新藥與改良型仿製藥剛性需求穩健，長遠看創新藥需求增長將快於仿製藥，目前相關板塊已經調整到位，行業性價比凸顯。

中長期策略

中長期來看，我們建議投資者持續關注三個方向。消費板塊：休閒服務、醫藥。長期優質賽道：碳中和、科技類、新基建。穩健底倉品種：大金融。

風險方面，需要警惕美國經濟復甦+財政支出的擠佔效應，會推動美債長期利率上行，通脹高企加強美聯儲提前收緊貨幣政策的預期，不利於風險資產表現，外資流入的速度也會受影響，A股的部分核心資產面臨價格回調的風險。

風險提示

中美外交關係惡化；全球經濟重啓不利，技術發展不及預期。