安信研究：8月先抑后扬中期结构牛不变（附8月十大金股）

【安信研究】8月十大金股

来源：陈果A股策略

策略 | 8月先抑后扬，

中期结构牛不变

陈果：研究中心总经理助理，复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师。

核心观点

下半年市场我们继续维持中期策略展望“牛心熊胆，成长为王”的判断。从短期来看，基金发行与赎回规模基本相当、外资难有大规模流入、后续IPO规模较大等因素可能导致增量资金面临不利条件，市场整体向上有一定阻力。从基本面来看，受国内外疫情再起、国内地产周期下行等因素影响，经济下行压力可能成为未来一个阶段市场担忧的主要来源，预计消费持续疲软，地产链、出口链下行压力较大。从市场风险偏好来看，我们认为市场对于行业政策和外资流出的焦虑情绪已经基本释放完毕，继续大幅下降的可能性不高。从政策面来看，政治局会议再提“跨周期调节”，注重今明两年宏观政策衔接，新能源汽车、专精特新中小企业成为发展重点。综合看，科技制造领域是市场中期主线逻辑不变。

总的来说，8月行情我们预计将先抑后扬，受经济下行压力增大、市场增量资金短期偏紧等因素影响，市场短期或将继续处于调整阶段，部分热门赛道也将面临更大的调整压力。从中长期来看，我们此前提出的A股长牛和成长中期主线的逻辑依然成立，成长股的结构性牛市有望在调整期结束后得以延续。建议投资者等待市场平稳后，逢低再布局光伏、军工、新能源车、半导体、5G、CXO等高景气成长方向。

风险提示

1. 中概股持续下跌；2. 疫情超预期；3. 通胀超预期。

金工 | 底部待夯实，

强者仍恒强

杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。

核心观点

️上周市场大跌之后，上证综指来到了3月初低点附近，沪深300指数来到了400日均线附近；而且从破位下跌的幅度来看，短期下跌幅度不小，短期或有企稳的可能性。

我们的周期分析明显显示，上证综指相对而言有构建底部结构的可能性，只是短期或难以大幅上涨，低位震荡的概率较大；而创业板指或已形成了局部高点，但这一阻力位的重要性或仍需最后确认。

从行业的角度看，周期分析模型显示，虽然钢铁、有色、电子、电气设备等强势行业的趋势或仍在，但经过了明显下跌的计算机和通信等板块有望已经确认了重要的底部支撑位，值得继续关注。从大盘有望未来筑底企稳的角度看，还或可关注家用电器和公用事业的底部企稳机会。

风险提示

根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

计算机 | 梦网科技

吕伟：安信证券计算机行业首席分析师，北京大学理学硕士，2014-2020年连续七年获得新财富最佳分析师计算机第一名、第一财经人工智能行业最佳分析师第一名，东方财富中国最佳分析师等。

核心观点

1、公司业务高速增长，其中富信业务上半年同比增速达到503%，富信业务毛利较高，并能顺利传导至净利润，致使净利润同比上升165%~232%；

2、公司与华为深度合作，公司的服务号与华为鸿蒙系统深度适配，并可以与华为进行广告分成，前景广阔，同时，公司为华为云提供内容分发网络服务、CDN 业务托管和带宽租赁服务，形成多样化的收入来源；

3、公司完成2021年股权激励，业绩目标为2021年收入同比增长29.4%（60%授予）、39.2%（80%授予）、49%（100%授予），业绩目标较高，显示出公司管理层充分的信心。

风险提示

运营商进一步提价，华为移动业务发展不及预期，国家加强隐私管控。

通信 | 博创科技

马天诣：北京大学数学系硕士证券从业6年曾供职于国泰君安证券/中关村科技园区管委会研究特色：善于洞察产业政策变化，观点独特深入逻辑清晰；2018年财经最佳通信分析师第二名，2019-2020年财经最佳通信分析师第三名。

核心观点

1.国外云服务厂商资本开支持续高增长，2020年北美云厂商资本开支同比2019年增长37.3%，我们预计2021年上半年也将实现同比和环比的大幅提升随着流量爆发的配套设备数通光模块厂商将受益最为明显。

2.在流量快速爆发的年代，光模块的底层材料经过过去几年的研发，400G向800G转型的过程中底层技术将发生深刻的变革，从硅基材料替代传统的材料将成为未来的主流发展趋势，硅基材料下游应用空间广阔，打开行业的天花板。根据LightCounting预测，2026年硅光模块有望占据50%份额，对传统方案逐步实现替代。

3.公司硅光模块布局有明显的先发优势、产业已经投产，多款硅光模块已实现批量出货，2021年有望实现业绩的大增。

4.公司国内光网络市场通过差异化的竞争上半年业绩全面爆发逆势增长，海外直接供应运营商终端客户毛利率进一步提升。

风险提示

运营商资本开支不及预期，国内ICP资本开支不及预期，硅光技术推广不及预期。

电子 | 至纯科技

马良：上海交通大学工科硕士学历，实业工作3年，2015年进入证券行业，2018年加入安信证券。

核心观点

1、公司深耕半导体高纯系统+晶圆清洗两大赛道，已经具备了湿法工艺全系列的设备，目前已经切入一线用户的高阶工艺（critical）应用，正进入产能爬坡和供应链自主的阶段；同时，14nm以及7nm工艺进阶功能的研发有序进行，预计2022年可以开展客户验证；公司旗下波汇科技则负责积极向光电传感及光电子元件器产业链延伸。

2、清洗是半导体设备核心赛道之一，“先进制程国产化突破”和“成熟工艺产能大规模建设”是国内清洗设备需求放量两大驱动力。公司湿法设备逐步突破直到28纳米节点的全部工艺，并切入中芯国际、华虹集团等主流大厂。

3、再生晶圆市场规模将会随着硅片正片稀缺而稳步上升，公司合肥项目将是国内第1条14nm的12寸晶圆再生产线，项目建成后，将形成年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能，成为公司新的业绩增长点。

4、公司20年订单大增，其中槽式湿法设备规模化上量、供不应求，单片式设备有多台处于验证中。预计21H1继续快速放量，大客户验证进展迅速。

风险提示

先进制程工艺突破不达预期，出货放量不达预期，股东解禁减持。

军工 | 江航装备

马良：上海交通大学工科硕士学历，实业工作3年，2015年进入证券行业，2018年加入安信证券。

核心观点

1、航空机载设备细分领域地位突出，受益军机换装列装加速。公司航空产品配套所有在研、在役军机以及部分民机。①国内唯一航空氧气系统，机载油箱惰性化防护基地，国内最大飞机副油箱制造商，受益军机换装列装加速；②随着军机代际的提升，新增油箱惰化系统，其他系统价值也有所提升，配套有望呈现量价齐升态势；③维修市场同样广阔，公司拓展相关产品的维修市场，有望成为公司未来发展的新增长点；④基于军用领域优势，拓展更为广阔的民航市场，未来有望起量。基于以上逻辑，且参考公司公告预计21年与航空工业集团销售商品关联交易额增速为50%，我们认为公司航空产品将保持高于航空装备行业增速增长。

2、国内领先的特种制冷设备制造商，在军用领域，空陆海火箭军全军种覆盖，随着军用领域渗透率提升以及公司市场份额的增长，制冷领域有望贡献更高的业绩弹性。此外公司通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备，市场则更加广阔。

3、改革攻坚已显成效，核心管理层持股保障长期发展。公司2016-2020年利润增速明显高于营收增速，净利率呈现逐年提升的趋势，系公司前期大刀阔斧改革，实施精简人员、退出非核心主业等多项措施，公司毛利率提升叠加费用率改善。此外公司2018年引入战投并实施员工持股，锁定期较长，目前核心管理层皆有持股，降本增效提质动力强劲，公司长期发展可期。

风险提示

军机换装列装进度不及预期，制冷领域竞争格局恶化。

机械 | 迈为股份

李哲：中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

核心观点

1、受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。由于去年下游扩产主要集中在下半年，预计公司下半年增长有望继续加速。

2、近期光伏异质结产业进展顺利，华晟计划在今年内实现量产效率24.5%，预计Q2末产能爬坡至50%，Q3实现满产并启动2GW招标。同时金刚玻璃6月28日公布建设1.2gw大尺寸半片异质结电池及组件产能，预计项目建设周期8个月，2022年2月达产。

3、随着8月通威1GW异质结产线落地后，将会有样本数据供行业参照，预计下半年HJT有望迎来密集扩产，板块有望迎来积极表现，迈为作为布局领先厂商率先受益。

风险提示

项目投资进度不及预期，光伏需求不及预期。

电新 | 天齐锂业

邓永康：毕业于西安交通大学和南京大学，在能源行业拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围，水晶球第3名，2020年水晶球第5名。

核心观点

1、碳酸锂经历了17-20年价格快速下跌后，供给端持续出清。2020年后电动车需求出现快速增长，全球碳酸锂供需紧张。由于锂矿-冶炼的投建周期长，一般需要3年以上，2020年下半年开始出现供需缺口，预计2021-2022年缺口有望持续，碳酸锂价格将震荡上行，有望达到前期高点。

2、公司基本面有望迎来困境反转，2018年，公司使用35亿美元并购贷款收购SQM23.77%股权，进而导致财务费用和资产负债率大幅提升，并在2019/2020年度出现大幅亏损。2020年底，公司计划引入战略投资者IGO；2021年7月，公司公告引战顺利完成并按计划偿还12亿贷款及利息，资产负债率从83%下降至约65%。随着碳酸锂价格持续上涨，公司债务问题有望持续改善。

3、公司是碳酸锂资源龙头企业，业绩弹性大。在锂石资源方面，控股子公司泰利森拥有碳酸锂690万吨；盛合锂业拥有碳酸锂当量63万吨。参股的SQM和扎布耶分别拥有4855万吨、183万吨碳酸锂。锂价上涨带来的业绩弹性巨大。

风险提示

碳酸锂供应端扩产超预期，价格下跌风险超预期，公司债务风险超预期。

煤炭 | 潞安环能

周泰：煤炭行业专家，十五年煤炭生产企业、咨询公司、金融机构工作经验。多次新财富、水晶球上榜分析师。