招銀國際發佈研究報告稱，基於銷量預測及估值模型調整，將小鵬汽車-W（09868）每股目標價定於每股196港元。該行認爲交付量的增長仍將是短期股價催化劑，目標價對應2021/22年市銷率分別爲15.6/10.1倍，評級“買入”。

招銀國際主要觀點如下：

小鵬汽車上半年交付30738輛，優於該行預期。

展望2021年下半年，隨着改款SUVG3i以及新款轎車P5陸續上市，該行預期下半年交付量將實現較爲顯著的環比增長。該行將公司2021-23年交付量上調31.5%-38.8%以體現公司較爲強勁的銷量增長趨勢。此外，公司7月初於港股上市募集資金超過140億港元，夯實公司的財務資源，有助於公司加快自動駕駛及新車型研發進度，進一步鞏固領先優勢。

上半年銷售電動汽車30738輛，優於預期。

上半年銷量同比增長459%，並已超過去年全年交付水平。其中二季度交付17398輛，顯著高於公司一季報給與1.55-1.6萬輛交付指引。在經歷2-3月份季節性交付下降過後，P7銷量呈穩定爬坡狀態，而G3系列銷量維持穩定。上半年的銷售節奏及表現顯著優於該行此前對於全年5.89萬輛預測。展望下半年，隨着中期改款G3i以及新車型P5將分別在9月/10月份開始交付，該行預計下半年的交付表現將優於上半年。該行將小鵬汽車21-23年的交付量預測上調38.8%/37.6%/31.5%至8.2/12.6/19.7萬輛。

新的P5車型及中期改款G3i將助推下半年銷量。

小鵬近期相繼公佈了改款SUVG3i以及P5系列定價。改款G3i採用了家族化前臉，統一了小鵬全系車的前臉設計，並在智能語音交互方面有顯著升級。G3i定價人民幣15-18.6萬，續航460-520公里，於小鵬自有的肇慶工廠生產，計劃於9月份開始交付。新發布P5轎車基於G3同平臺，續航460-600公里，其中頂配版本配備2顆激光雷達，能夠實現Xpilot3.5級城市道路自動輔助駕駛功能。P5定價人民幣16-23萬，計劃於10月底開始交付。該行認爲小鵬G3i及P5定價低於國產特斯拉Model3一檔，意圖搶佔主流市場空間，並且較爲進取的定價區間有助於刺激下半年銷量表現。

港股上市夯實財務優勢。

小鵬汽車於7月7日成功登陸香港聯交所主板。港股雙重上市僅帶來5%的盈利稀釋，並募集超過140億港元資金，在去年通過美股募集資金約15億美元基礎上進一步夯實了自身的財務優勢。該行認爲公司下一步有望借力於充盈的資金儲備加快自動駕駛及新車型的研發，銷售渠道佈局，以通過領先的自動駕駛技術搶佔新能源汽車市場空間。

銷售放量將是股價上行催化劑。

隨銷量預期調整，該行將小鵬汽車2021-23年收入預測分別上調31.8%-38.2%。基於該行對新能源汽車行業市場估值動態理解，該行認爲汽車交付放量增長將成爲公司股價的主要驅動因素。基於該行的估值模型，首次覆蓋，該行將小鵬汽車的每股目標價定於每股196港元。給予買入評級。