东北证券：呷哺呷哺维持买入评级 目标价11.02港元

东北证券发布研究报告称，维持呷哺呷哺（00520）“买入”评级，目标价11.02港元，预计2021/2022年归母净利润为1.53亿/5.87亿，对应PE为42/11倍。

东北证券主要观点如下：

呷哺呷哺承压开店放缓，凑凑拓店目标不变预计下半年发力。

受疫情反复以及外部竞争加剧等影响，呷哺呷哺经营承压，复苏节奏不及预期，客单价亦有所下调，2021年以来同店收入恢复至2019年同期约7至8成。面对经营压力，公司战略聚焦至内部调整，放缓全年开店目标（此前目标为100家，公司上半年开店约30-40家）；并计划关闭约200家亏损门店，关店主要集中在南方区域的上海、湖南、湖北等地以及北京地区。凑凑品牌恢复态势良好，上半年整体同店收入恢复至2019年同期9成以上，4月和5月上旬相比2019年同期实现转增，品牌展现出良好的生命力；公司预计全年开店70家，下半年有望加速拓店。

董事长挂帅全面调整，静待改革成效。

凑凑原CEO张振纬于4月离任，呷哺呷哺原CEO赵怡亦于近期离职，目前两品牌均由公司董事长贺光启接手管理，大力推动内部整合优化，具体措施包括：1）扁平化管理机制，提高组织效能。凑凑由原来的6个大区扩大到12个大区，提拔更多负责人直接向集团层面汇报；呷哺呷哺管理层级简化为三层，目前由新提拔的COO主持前端工作。2）从人才/管理/IT/开发等多方面进行集团层面的整合，如目前原凑凑开发副总裁/研发主管提拔为集团开发副总裁/集团研发VP，IT/会员系统打通等；3）改革激励机制，提高员工待遇，收入与门店利润/绩效挂钩；店长/区域总层面推行“内部加盟”，实行门店层面的“股权激励”；4）优化门店模型，更新呷哺菜品，加大推广外卖业务等；5）对文化建设、人员培养、晋升机制进行全面梳理。

风险提示：凑凑拓店不及预测，公司内部调整不及预期。