原標題:全球經濟反彈超預期,下半年會如何走? 

“受疫苗接種和財政支持的助推,全球經濟已實現快速反彈。隨着經濟活動逐漸重啓,許多國家選擇加大財政支持以刺激消費需求,進一步加速經濟增長。此外,我們預計今年通脹將呈現持續的溫和上升,在2023年之前不會廣泛出現央行短期利率初步上調。”

全球資管巨頭先鋒領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔在7月29日的線上交流會上發表了上述觀點。先鋒領航認爲,目前全球經濟的前景仍將主要取決於疫情的發展;在不同國家、不同行業,經濟復甦之路也將多有不同。

宏觀經濟指標表明,全球經濟已從這次現代歷史上絕無僅有的急劇衰退中反彈,且速度超出了大多數人的預期。先鋒領航投資策略團隊認爲,無論是通過推進疫苗接種還是實施封鎖隔離,對疫情控制越成功的國家,其經濟往往也更有機會保持良好上升態勢。

GDP重回疫情前水平任重道遠

從先鋒領航的全年預測來看,GDP增長要回到疫情前水平仍任重道遠。

就美國而言,鑑於醫療保健的向好發展和財政的強有力支持推動了經濟增長,先鋒領航將美國全年GDP增長預測上調至了7%以上。當地疫苗接種進展在經歷了緩慢的起步階段之後開始加速推進,爲面對面接觸行業的開放鋪平了道路。其它的一些政府計劃,包括增加失業救濟金和對低收入人羣現金補貼,則有效支撐了消費端的持續增長。

歐元區方面,先鋒領航維持5%左右的全年增長預測不變。此前疫苗接種進程的斷斷續續,加之封鎖措施的反反覆覆,使得歐元區在年初時再次陷入衰退。不過鑑於支持性政策的出臺、旅行限制的放寬以及消費距疫情前水平仍有10%的差距,先鋒領航認爲歐元區經濟很可能會迎來大幅反彈。

英國方面,先鋒領航將全年增長預測下調至7%左右。英國經濟在2020年第四季度增勢驚人,隨之形成了2021年GDP水平更高的開局,同時也就意味着同比增長將面臨更多挑戰。

中國方面,先鋒領航將全年增長預測下調至8.5-9%左右。中國的疫情已基本告一段落,GDP增長也已率先恢復至疫情前水平。但經濟復甦結構不平衡,雖然上半年出口增速高企,但由於疫情局部反覆以及居民可支配收入增速滯後經濟增速,消費和服務業復甦力度不及預期,而投資在宏觀政策收緊的作用下仍有回落壓力。下半年,隨着政策轉向穩健中性和疫苗接種進程加快,出口保持穩健、消費穩步復甦、基礎設施投資轉正,經濟增長有望企穩回升且更加均衡。

新興市場方面,先鋒領航將全年增長預測上調至6%以上。疫情的捲土重來,尤其是亞洲地區,拖累了新興市場今年上半年的經濟增長。但隨着疫苗接種工作的不斷推進,新興市場經濟增長有望加速。

預計通脹將呈現持續溫和上升

鑑於一系列因素的疊加,包括高於預期的全球經濟復甦、力度空前的貨幣及財政刺激以及經濟活動重啓與供應逐漸恢復帶來的商品和服務需求飆升,市場對通貨膨脹持續走高的擔憂與日俱增,先鋒領航預計通脹將呈現出持續的溫和上升。

經濟形勢好轉、通脹輕微上升,反過來也引發了市場對貨幣政策走向的疑慮。部分央行業已放緩疫情初期推出的資產購買計劃,其它不少央行也開始考慮放緩日程。類似舉措,勢必將導致寬鬆貨幣政策逐步走下舞臺。儘管如此,先鋒領航仍預計在2023年之前不會廣泛出現央行短期利率初步上調的情況。

美聯儲去年宣佈採用“平均通脹目標”制,即將2%設爲長期目標而非上限。也就是說,美聯儲將能夠容忍通脹在一段時間內超過2%。先鋒領航預計政策將在2021年後半年維持寬鬆,但美聯儲有可能會在下半年宣佈放緩資產購買步伐,市場在2023年下半年之前不太可能會達到美聯儲加息標準——價格趨穩和充分就業。

鑑於英國能源價格的上漲和經濟的逐漸走強,到2021年底英國的整體通脹率可能會高於2.5%。2021年的核心通脹率可能會朝着英格蘭銀行2%的目標靠攏,儘管先鋒領航預計英格蘭銀行將在年底前暫緩隨後停止資產購買,但預計其在2023年前都不會提高政策利率。

就中國而言,先鋒領航仍預計中國2021年的核心通脹率約爲1-1.5%,遠低於中國人民銀行3%的目標。在消費需求溫和復甦的情況下,生產者價格的攀升對消費者端的傳導效應有限。近期降準顯示貨幣政策已轉向中性且更具靈活性,先鋒領航認爲下半年央行將保持利率和匯率穩定,以支持經濟穩定復甦。

就新興市場而言,通脹一直以來均普遍高於預期。目前亞洲部分地區的反通貨膨脹趨勢不再,而發達市場借貸成本上升的溢出效應,更是使得其它地區的通脹大幅超過了疫情前水平。雖然經濟增長仍有潛力,但通脹態勢和美國利率上升在一定程度限制了新興市場各國央行的寬鬆傾向。

對於新興市場股票未來走勢的問題,王黔表示,新興市場今年很大一個原因,年初的時候整個市場對新興市場還是有所憧憬的,認爲經濟今年出現反彈,實際上由於疫苗接種進程緩慢,疫情頻發,經濟復甦嚴重滯後於發達國家,所以市場表現不佳。王黔說:

“從長期來看,我們的資本市場模型顯示,在綜合考慮風險和收益之後,目前新興市場的估值是嚴重高估的,這是爲什麼即便我們考慮了回報應該更高,因爲風險更高。但是,未來十年新興市場由於高估值它的平均回報只有4.4%左右。所以綜合來看無論是短期還是長期,我們對新興市場的資產都保持謹慎的態度,如果有周期性反彈,可能也還是要等到疫情得到控制之後。” 

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