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原标题：铜：国内供需好转 期价有支撑 来源：文华财经

征稿(作者：徽商期货 张玺）--国际宏观方面，美国6月新屋销售不及预期，美国5月房价超预期回升，美国2季度GDP初值不及预期，6月美国核心CPI小幅回升，美联储7月利率决议按兵不动；国内宏观方面，7月中国制造业PMI趋向荣枯线。从基本面上看，国内大型冶炼厂检修尚未完全结束，且因受限电范围扩大的影响，部分冶炼厂将检修提前至8月以错峰生产，预计8月国内电解铜产量环比不会有大幅改善的空间。另一方面，国内库存持续去化，现货维持升水态势，第二批抛储落地3万吨，数量不及市场预期，短期或将缓和利空情绪，后期需继续关注美联储议息会议情况以及国储局的进一步抛储动态。

一、现货市场分析

截止至2021年07月30日，长江有色市场1#电解铜平均价为71850元/吨，较2021年5月10日的年内高点，下降5200元/吨，降幅为7.24%；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为71850元/吨、71450元/吨、71850元/吨、71800元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

二、供需及其影响因素分析

1、现货铜精矿TC连续15周上升

根据海关总署公布数据显示，2021年6月中国铜精矿产量16.57万吨，同比增长7%，2021年1-4月累计同比增长7%；中国铜精矿进口量为167.13万吨，环比减少14.01%，同比增加5.1%，1-6月中国累计进口铜精矿1150.3万吨，同比增长5.9%；进口精炼铜为27.73万吨，环比减少5%，同比减少43.85%；进口废铜为15.04万吨，环比增加7.97%，同比增长118.85%。

根据SMM数据显示，截止至2021年7月30日，进口铜精矿指数为57.65美元/吨，环比上周续涨3.95美元/吨，涨幅有所扩大。国内20%铜精矿现货到厂作价系数运行在89-91%，保持不变。

国内大型冶炼厂检修尚未完全结束，且因受限电范围扩大的影响，海外矿山新产能释放，TC连续十五周上行，截至2021年7月30日，铜精矿现货TC报57.65 美元/吨，且近期华南、西南地区限电加严，进一步影响用矿需求，部分冶炼厂将检修提前至8月以错峰生产，预计8月国内电解铜产量环比不会有大幅改善的空间。但另一方面，Andina、Escondida 等矿山劳资合同谈判并不顺利，存在罢工隐患，供给端仍然存在不确定性。

2、需求淡季，观望情绪较浓

根据乘联会数据显示，2021年7月汽车销售量同比回落2%，环比6月同期回升3%。虽然进入传统车市淡季，高温天气导致整体市场需求放缓，但由于经销商的库存水平处于低位，广东开展以旧换新等政策，促进车市消费环境良好，加之央行降准，释放货币流动性，零售依旧保持良好较高水平。

6月空调产量2167万台，同比降低12.1%；1-6月累计同比增长21%。洗衣机产量664万台，同比增长13%；1-6月累计同比增长33.5%。冰箱产量742.5万台，同比下降15.4%；1-6月累计同比增长18.8%。

分行业来看，电线电缆企业铜价重心持续上抬，线缆企业订单走弱。近期受国内疫情影响，宜兴等地区的线缆企业发货受到一定影响，叠加铜价高位，观望情绪下，下游补货不佳，周内线缆企业库存呈现小幅上升态势。同样，铜价波动对漆包线企业订单造成一定影响，整体延续淡季行情。

3、国内库存持续去化

截止至2021年07月30日，上海期货交易所阴极铜库存为9.41万吨，较上一周减少0.2万吨，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。LME铜库存为23.97万吨，注销仓单占比为8.26%，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

上海保税区铜库存环比7月23日减少0.7万吨至42.3万吨。铜社会库存减少0.82万吨，至15.0万吨。国内库存持续去化，对铜价形成有力支撑。

三、观点与策略

总体来看，国储铜抛储不及预期，短期或将缓和利空情绪，加之全球变异新冠蔓延态势影响美联储收紧时间，流动性缓解铜价压力。从基本面看，智利铜矿罢工扰动增加，沪铜进入八月后随工业旺季前备货效应，国内库存持续去化，现货维持升水态势，基本面支撑作用犹在，铜短期谨慎乐观。

风险因素：宏观利好（上行风险），需求不及预期（下行风险）。

作者简介：张玺，徽商期货有色分析师，本硕均毕业于合肥工业大学，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究，对有色板块期货，对冲套利有一定的研究。