長盛基金直播：尋找下半年市場機會

“CDE政策利好醫藥龍頭，看好醫藥下半年行情。大家逐漸接納了總集採的常態，下半年醫藥的集採對市場的影響不大。7月初發布的CDE新政提高了創新藥的門檻，避免國內市場的同質化競爭。對龍頭企業、對創新藥、醫療服務來說都是利好。”

“下半年消費行業需要先過坎，期待消費板塊四季度的估值切換。過坎的原因一方面是去年疫情帶來的高業績收入和高淨利潤率，在今年二三季度消費企業難以維繫；另一方面是費用毛利方面，今年大宗原材料商品價格上漲，給很多偏製造型的消費都帶來毛利率的壓力。但經過今年一年的消化估值，消費在四季度要經歷估值切換，看好消費行業下半年的行情。”

“管理產品的投資研究思路分爲三個層面，一個是選行業，一個是選個股，一個是做交易。”

“消費行業是能夠永遠享受人口紅利的行業、是能夠提供持久複利性回報的行業、是一個保障型的行業。”

近日，在長盛基金半年度投資策略會上，長盛基金副總經理、公司研究部總監郭堃及五位基金經理對話華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜，針對下半年市場表現和投資策略發表看法。

新浪財經整理了周思聰的觀點分享給大家。查看視頻

長盛研究部副總監、長盛醫療行業基金經理周思聰首先對上半年大消費行業及其細分行業的表現進行回顧。今年上半年大消費行業表現平平，細看是跌宕和分化，但在經濟面向好、流動性逐步收緊的背景下，景氣度是沒有問題的。

上半年消費行業表現平平，但景氣度沒有問題

今年上半年整體來看，大消費行業表現平平。上半年的8個一級子行業裏面只有醫藥勉強的排在30個一級子行業裏面排第九。具體到子行業的行情可以跌宕和分化這兩個詞概括。春節前許多股票創出了歷史新高，但到節後估值大幅度回落。到二季度初行業出現分化現象，高景氣子行業走出反彈走勢，也有些子行業和個股一蹶不振。

在反彈這波行情中消費板塊和醫藥板塊的內部分化非常明顯。比如食品飲料表現差，但餐飲供應鏈表現很好。這符合今年經濟面向好但流動性逐步收緊的現象。在這種背景之下，景氣度是沒有問題的，中報業績的坎，只是表觀增速的坎，不代表公司的趨勢和發展出了問題。

接着周思聰展望了下半年消費行業。下半年消費行業有坎要過，消費在四季度要經歷估值切換，看好消費行業下半年的行情。就她管理的產品而言，下半年的投資思路和方法是一選行業，二選個股，三做交易。基於消費行業的三點特點，她認爲可以多從消費行業中尋找投資機會。

消費行業要過坎，期待下半年的行情

下半年消費行業需要先過坎。過坎的原因一方面是去年疫情帶來的高業績收入和高淨利潤率，在今年二三季度消費企業難以維繫；另一方面是費用毛利方面，今年大宗原材料商品價格上漲，給很多偏製造型的消費都帶來毛利率的壓力。

醫藥板塊雖然跟政策週期有關，獨立於大盤的行情，但現在大家逐漸接納了總集採的常態化，因此下半年醫藥的集採對市場的影響不大。7月2日，CDE發佈的《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》，規範了藥品註冊申請人遞交藥物臨牀試驗數據及相關資料，配合新修訂的藥品註冊申報資料要求，提高藥品審評效率，這實際上提高了創新藥的門檻，避免國內市場的同質化競爭。對龍頭企業、對創新藥、對醫療服務來說都是利好，因此可以期待下半年的行情。

當消費的坎過了、醫藥的政策衝擊結束了，消費行業下半年的行情值得期待。消費行業可以較明確的預知企業明年的收入和利潤情況，經過今年一年的消化估值，尤其是二三季度大跌後，消費股本身變得更便宜，這就自然有行情的切換，因此消費在四季度估值切換的行情很值得期待。

投資研究方法論：一選行業，二選個股，三做交易

下半年周思聰管理產品的投資研究思路分爲三個層面——選行業、選個股、做交易。

首先從中長期的思維出發選出高景氣度的行業或細分子行業。資本市場最有效的因子永遠都是景氣度因子。只有選擇高景氣度的子行業，纔有可能從中選出好的個股。

第二步是選擇好公司。對個股的要求“好”表現在公司的業績要好、公司的治理結構要好、公司的發展階段要好，這樣可以提高投研效率。

第三的是交易方面的選擇。對於優質行業的優質公司，採取中長期集中重倉持股的方式。做中長期不僅是做中長期的集中持股，還要利用市場的波動來檢驗對於基本面和公司的認識。如果基本面沒有變化，下跌就是殺估值和情緒的宣泄，此時可以底部加倉。

消費行業是穩健的行業，值得從中尋找投資機會

消費行業有三個特點：永遠享受人口紅利的行業。Z世代的興起和社會老齡化都給消費行業帶來結構性的人口紅利機會；持久複利性回報的行業。從歷史業績看，消費股的走勢是一個不斷斜向上的過程。消費行業有可明確預知的未來業績增長，能夠帶來持久穩定的回報；保障型的行業。我國人口基數大、人口密度高，有廣闊的市場空間支撐消費行業的發展。從國外的股市看，走出百倍股、十倍股的股票，基本上都集中在消費和醫藥領域。因此可以多從消費行業中尋找投資機會。