8月1日晚,港交所官網顯示,網易雲音樂已通過上市聆訊並上載聆訊後資料集,上市聯席保薦人爲美林、中金及瑞信。

上市後的網易雲音樂,將在二級市場與騰訊音樂集團正面PK,那麼網易雲音樂與騰訊音樂集團,誰是更好的投資標的呢?接下來,異觀財經將結合兩家公司的財務數據做一個簡單的分析。

Q1騰訊音樂營收是網易雲音樂5.2倍

網易雲音樂招股書披露的數據顯示,2018年至2021年一季度末,網易雲音樂的收入分別爲:11.5億元、23.2億元、49億元和17.9億元。同比增速分別爲102%、111%和75%。

騰訊音樂集團財報顯示,2018年至2021年一季度末,營收分別爲189.9億元、254.3億元、291.5億元和78.24億元。同比增速分別爲34%、15%和24%。

(數據來源:網易雲招股書;騰訊音樂財報)

從上圖可以看出,雖然網易雲音樂的營收規模與騰訊音樂集團之間的差距在縮小,但也必須承認,騰訊音樂集團的營收規模遠超網易雲音樂,今年一季度,騰訊音樂集團的營收規模是網易雲音樂的5.2倍。不過,從營收增速來看,網易雲音樂的營收同比增速要高於騰訊音樂集團。

二者的收入來源非常相似,基本都來自在線音樂服務收入、社交娛樂服務收入兩部分。不過具體包含的業務有所不同。

網易雲音樂招股書披露,在線音樂服務主要包含:會員訂閱、廣告服務和其他三部分。其中,會員訂閱是最大的收入來源,今年一季度,在線音樂服務中,67.7%的收入由會員訂閱貢獻。

在線音樂服務收入在網易雲音樂總收入中的佔比從2018年的89.4%,下降至2020年的53.6%;今年一季度,網易雲音樂在線音樂服務實現了7.6億元收入,總收入佔比爲50.9%,社交娛樂服務及其他實現了7.3億元的收入,總收入佔比爲49.1%,兩項業務收入爲網易雲音樂貢獻的收入幾乎不相上下。

需要提醒注意的,在線音樂服務中的其他收入,主要是包含了銷售數字音樂專輯及單曲、轉授權音樂內容及提供多種其他音樂相關內容及服務產生的收入。鑑於網易雲音樂在音樂版權上的缺失,這部分收入在總營收中的佔比微乎其微。

相比較之下,社交娛樂服務則是騰訊音樂最主要的收入來源。

騰訊音樂集團年報數據顯示,2018至2020年,社交娛樂服務收入分別爲134.5億元、182.8億元和198億元,在騰訊音樂總收入中的佔比分別爲70.8%、71.9%和67.9%。今年一季度,騰訊音樂社交娛樂服務實現50.8億元,營收佔比爲64.9%,較上年同期的67.7%小幅下滑。

社交娛樂服務收入(Social entertainment services and others)則包含直播打賞、會員費和智能設備銷售等。

最近三年,騰訊音樂在線音樂服務收入分別爲55.4億元、71.5億元和93.5億元,總收入的佔比分別爲29.2%、28.1%和32.1%。騰訊音樂在線音樂服務收入(Online music services)包含了訂閱服務、單曲和數字專輯、廣告、版權轉授等。

網易雲音樂和騰訊音樂在營收規模上存在巨大差距,主要是因爲二者在擁有的獨家音樂版權庫的差距。在線音樂市場對版權有着強烈的需求,而音樂版權主要來自唱片公司,騰訊音樂在版權購買方面可謂是“財大氣粗”,一路買買買,不誇張的說,騰訊音樂幾乎把國內外的歌曲都買了下來,幾乎處於“壟斷”地位,佔到中國市場80%以上的音樂版權。

不過,今年7月24日,國家市場監督管理總局明確了對騰訊控股有限公司的處罰,管控的重心落在解除網絡音樂獨家版權上,以此避免騰訊對相關市場可能具有的排除、限制競爭效果。在線音樂市場音樂獨立版權爭奪戰從此畫下休止符,網易雲最終受益多大,未來財報披露或能有所體現。

相對而言,短期內看對騰訊音樂或許造成不利影響,長期來看未必是壞事。此前騰訊音樂爲獲取獨家音樂版權付出了巨大的成本,未來這部分成本被釋放出來,有利於騰訊音樂在獨立音樂人扶持上加大投入,網易雲音樂與騰訊音樂在獨立音樂人、原創內容方面的競爭會更加激烈。

網易雲音樂內容服務成本主要包括向音樂廠牌、獨立音樂人及其他版權合作伙伴支付的內容授權費用,以及向直播表演者及其直播公會支付的收入分成費。

根據網易招股書披露,最近三年網易雲音樂內容服務成本大幅增加。2018年至2020年,網易雲音樂內容服務成本分別爲19.7億元、28.5億元和47.9億元;今年一季度內容服務成本爲13.5億元,遠超上年同期的9.4億元。

近三年騰訊音樂淨賺近100億元,網易雲音樂虧損近50億元

從盈利能力方面來看,騰訊音樂的盈利能力遠超網易雲音樂。

招股數披露,非國際財務報告準則下,網易雲音樂今年一季度調整後淨虧損從去年同期的5.1億元,收窄至2.8億元,虧損顯著收窄。

從年度數據看,網易雲音樂的淨虧損也在逐年收窄,2018至2020年,調整後淨虧損分別爲18.1億元、15.8億元和15.7億元。

再看毛虧損率,今年一季度,網易雲音樂的毛虧損率從去年同期26.8% 大幅收窄至 3.6%。從年度看,毛虧損率從2018年的114.7%,下降至2020年的12.2%。

雖然虧損在大幅收窄,依舊沒有改變網易雲音樂虧損的現狀。相比之下,騰訊音樂早已實現了盈利。

最近三年,騰訊音樂的淨利潤分別爲18.32億元、39.77億元和41.76億元。今年一季度,騰訊音樂淨利潤爲9.79億元。

事實上,無論是網易雲音樂還是騰訊音樂,想要在營收和利潤上取得穩定增長,都與平臺月活、付費用戶規模以及用戶付費率有重要關係。

網易雲音樂招股書披露,在線音樂板塊,2021年Q1的MAU從去年同期的1.70億增至1.83億;在線音樂付費用戶數從去年同期的1268萬增至2429萬,同比增長91.5%;在線音樂付費率從去年全年的8.8%快速增長至Q1的13.3%。

社交娛樂板塊增長主要得益於直播業務。網易雲音樂2018年推出直播業務,截至2020年其社交娛樂服務MAU已達約1940萬。2021年Q1月付費用戶數達43.81萬人,同比增長69.5%;社交娛樂服務月度ARPPU爲553.3元,同比增速達21.9%。

騰訊音樂2021年Q1財報顯示,一季度其在線音樂付費用戶達到6090萬,同比增長42.6%。其中環比淨增長爲490萬,付費率達9.9%,高於2020年第三季度的8.0%與2020年第四季度的9.0%。

(數據來源:騰訊音樂財報)

一季度,騰訊音樂社交娛樂付費用戶1130萬,同比減少了12.4%,環比增長4.6%,付費率爲5%。

(數據來源:騰訊音樂財報)

綜合來看,在付費用戶規模上,騰訊音樂遠超網易雲音樂。在用戶規模增速和付費率方面,網易雲音樂優於騰訊音樂,網易雲音樂的對用戶的粘性高於騰訊音樂。

網易雲與騰訊音樂在原創領域“戰火不斷”

當獨立音樂版權之爭結束後,網易雲音樂與騰訊音樂勢必在原創音樂領域的競爭更加激烈。

網易雲音樂受制於音樂版權的限制,早在2016年便推出音樂人扶持計劃,通過對獨立音樂人進行支持,來培養自己的的音樂人,豐富平臺的音樂內容。

招股書數據顯示,截至2020年,網易雲音樂入駐原創音樂人超23萬,原創音樂人作品在平臺歌曲播放量中的佔比高達45%。

網易雲音樂人的變現模式比較豐富,除了加入會員項目、售賣數字專輯外,還可以開通讚賞、售賣周邊獲取額外收入。此外,網易雲音樂還爲音樂人提供從線上的專屬主頁、原創榜單、歌曲推薦,到線下的Live巡演,專輯製作等多維度推廣扶持計劃。

2020年11月,網易雲音樂發佈的《中國音樂人生存現狀報告(2020)》顯示,單音樂人在網易雲音樂平臺的累計線上收入最高者已超千萬元。

騰訊音樂在加大原創內容扶持力度。根據騰訊音樂人平臺公佈四週年的相關數據顯示,目前擁有超過23萬騰訊音樂人,數量翻了3倍以上,共有166萬首音樂作品,平均每首作品播放量數百萬次。

今年1月,騰訊音樂人開放平臺對外宣佈“億元激勵計劃”正式啓動,簽約獨家歌曲的音樂人獲得的分成比例將提高至100%,最高可獲得10萬激勵金;當激勵金超出10萬後,超出部分的分成比例爲60%,分成比例大幅提升,且激勵金上不封頂。

據四週年相關數據,過去一年,騰訊音樂人平臺上的音樂人獲得的總收入增長了1.5倍,獲得版權收入的音樂人數增長了1.5倍。

除了最直觀的收益翻倍,騰訊音樂在流量上也給與大量的支持。音樂人簽署的獨家授權歌曲還將獲得更多曝光機會,推廣資源也有望獲得十倍甚至上百倍的增長,進而帶來更多收益。

此外,2020年騰訊音樂戰略佈局延伸至長音頻、音樂公播等領域。騰訊音樂還明確將與整個騰訊生態產品進行深度聯動,以尋求新的突破機會。

事實上,抖音、快手等短視頻平臺也在頻頻“試探”入局在線音樂賽道,“版權令”同樣利好短視頻平臺,或許未來在線音樂領域的競爭格局是否會重構也未可知。

來源:36氪

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