來源:華爾街見聞

摩根士丹利表示,目前過低的10年期美債收益率沒有反映出現美國強勁的經濟基本面。隨着更強勁的就業及通脹數據出爐,美債收益率將未來幾週上升。

摩根士丹利美國利率策略主管Guneet Dhingra表示,目前10年期美債收益率僅有1.22%,與該行1.60%的公允預測值相去甚遠。近期美債收益率過低主要是由於最近幾周美債平倉放大了Delta病毒新聞傳播的影響,目前美債收益率並不能反映美國經濟強勁的基本面或美聯儲的立場。

近期伴隨着10年期美債收益率下降,10年期美債期貨未平倉合約也持續下降。摩根士丹利表示,這意味投資者並沒有根據經濟重估或Delta病毒傳播來增加新頭寸。投資者在持續平倉無利可圖的舊交易,這些交易本來是押注美債收益率將繼續走高。

摩根士丹利表示,投資者目前需要避免陷入強行壓低收益率的陷阱:由於日本投資者拋售(財年即將結束),美國國債收益率在3月大幅上漲。不少投資者誤將收益率上升當做經濟過熱的證明,且認爲10年期美債收益率將超過2%。

目前的狀況與3月正好相反。投資者將美債收益率走低與Delta病毒傳播掛鉤,但背後的邏輯卻經不起推敲。

在Delta病毒傳播迅猛的英國(也就是美國的潛在模板),隨着病例激增,住院人數仍然很低。在經濟重啓後,確診病例最終開始減少,這表明新冠疫情帶來的下行風險被誇大了,美聯儲主席鮑威爾在7月的FOMC會議上也同意這一評估。

另一種誤導性說法是,市場正在消化美聯儲的政策錯誤。 但這與處於歷史低位的實際收益率、非常高的通脹盈虧平衡點以及風險市場的強勁表現不匹配。長期均衡利率(r*)下降的說明也無法解釋經濟持續增長和處於數十年高點的通脹水平。

在推高美債收益率的誘因上,摩根士丹利認爲以7月非農就業報告爲開端的強勁經濟數據,可能會推動收益率上升。 如果8月份學校順利開學,可能會進一步推動就業市場的強勁增長。伴隨着美國政府今年晚些時候將推出2萬億美元的融資計劃,美債收益率將進一步走強。

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