原標題：債市特供丨鹽湖股份將恢復上市，青海國投或迎來化債轉機？

*ST鹽湖7月30日晚公告，深交所決定公司股票自2021年8月10日起恢復上市，公司已申請撤銷風險警示，並將股票簡稱由“*ST鹽湖”變更爲“鹽湖股份”，漲跌幅限制將由5%變更爲10%。業績向好是公司恢復上市的重要原因之一。7月7日，*ST鹽湖發佈業績預告。今年上半年，公司預計實現淨利潤20億元-22億元，同比增長44.69%-59.15%。

鹽湖股份是青海省國有資產投資管理有限公司的重要子公司，其資產及收入規模在青海國投中佔比很高，鹽湖股份經營狀況與信用狀況變化對青海國投影響很大。據鹽湖股份2020年年報，鹽湖股份總資產201.1億元，總營業收入140.16億元。同期，青海國投總資產1431.58億元，總營業收入354.96億元，鹽湖股份營業收入約佔青海國投40%。之前7月30日，青海省國有資產投資管理有限公司的主體長期信用等級由AA+下調至AA-，評級展望維持負面。此次鹽湖股份恢復上市，或將是青海國投的一個新轉機。

鹽湖股份鉅虧拖累青海國投

回顧來看，2017-2018年，*ST鹽湖的年虧損分別達到41.6億元和34.5億元，之後在2019年公司再度虧出458.6億元，成爲該年度A股虧損王。深交所決定公司股票自2020年5月22日起暫停上市。受鹽湖股份拖累，2019年9月27日青海省國有資產投資管理有限公司的主體信用等級由AAA被下調爲AA+，青海國投發行的多期債券的信用等級也被調整爲AA+，其主體與相關債項被列入信用觀察名單。

2021年7月30日，大公國際確定將青海省國有資產投資管理有限公司的主體長期信用等級由AA+下調至AA-，評級展望維持負面，青海國投發行的“16青國投MTN001”等多期債券的信用等級也由AA+下調至AA-。公告稱公司對兩家上市子公司鹽湖股份和西寧特鋼的管控力度較弱，子公司對公司償債來源貢獻程度較弱。

鹽湖股票或能提供融資彈性

2021年4月，*ST鹽湖重整計劃執行完畢。*ST鹽湖稱，通過本次破產重整，公司將虧損資產處置剝離，將主業聚焦到鉀、鋰資源開發。據百川資訊，2020年中國氯化鉀總產能 860 萬噸，其中鹽湖股份年產能佔比接近 64%。2020 年國內氯化鉀年產量 704 萬噸，其中鹽湖股份年產量 551.75 萬噸，佔比達到了 78.37%，表觀消費量達到 1，549 萬噸，同比上升 1.99%。

隨着鹽湖提鋰技術不斷成熟，公司碳酸鋰產品的生產經營也在穩步提升中，鹽湖股份、科達製造聯手打造的藍科鋰業業務向好。藍科鋰業在原有1萬噸/年碳酸鋰項目基礎上新建的2萬噸/年電池級碳酸鋰項目已進入試產階段，目前公司單日碳酸鋰產能已提升至100噸。

中信證券相關研報稱，今年將成爲國內鹽湖提鋰產業發展的拐點之年，鹽湖提鋰低成本，低碳綠色和一體化的優勢使其具備更強的成長性和更高的確定性。中信證券預測鹽湖股份2021、2022、2023年歸母淨利潤分別達到54.3、69.9、72.0億元，對應EPS1.00、1.29、1.32元。其估算公司總市值1800億元，對應目標價爲33元。按照停牌前股價計算，公司距目標價有273%的上漲空間。

償債意願爭議

7月23日，“16青國投MTN001”持有人會議召開，其中核心議案爲《議案一：關於要求發行人分期除本兌付的議案》和《議案四：關於將16青國投MTN001債券由永續中期票據變更爲普通中期票據的議案》。議案主要內容爲，要求發行人青國投在2年半內分期償付本息，並將“16青國投MTN001”由永續中期票據變更爲分期償還、有確定兌付日的普通中期票據，到期日爲2024年3月2日。

7月30日，主承銷商公告稱，《議案一：關於要求發行人分期除本兌付的議案》、《議案四：關於將16青國投MTN001債券由永續中期票據變更爲普通中期票據的議案》未通過。

投資人提出，投資人好幾次聯繫青海國投，並且多次提出來青海溝通償債方案，但是青海國投都是不回應，之前從未知道青海國投有溝通償債方案的意向。並且，去年16青國投MTN001這隻債券的持有人會議，青國投還搞出了2000萬的關聯方投“棄權”票，導致原本應該通過的議案未獲得通過。

還有投資者稱，只要想還債，青國投具備償債能力，因爲該公司是由青海省國資委 100% 持股的省內最重要的國有資產運營管理主體，其信用水平很大程度反映當地政府的信譽。同時青國投擁有優質資產，比如五礦信託21.2%的優質股權，按照市淨率1.05倍、市盈率17.7倍估值，其持有五礦信託的股權價值60-120億，青國投明確表示不考慮出售五礦信託的股權。一定程度上反映出青國投更傾向於保住旗下資產而非償還債務，償債意願弱。 

“現在兩年半分期還本的方式對於我們償還壓力太大，我們也要對所有債權人一視同仁。”青國投相關負責人在會上稱。該人士建議，這隻永續中票可以轉爲普通中票，但是延期五年一次性還本，延期期間利率保持不變。

8月2日，青海國投公告稱，公司計劃於9月2日不行使“16青國投MTN001”贖回權，並重置該筆債券在第6個計息年度至第10個計息年度的票面利率。利率重置期限爲5年，首個利息重置日爲2021年9月2日，下一個利率重置日爲2026年9月2日。

即“16青國投MTN001”票面利率從2021年9月2日起跳升爲當期基準利率加上初始利差再加上300個基點。公司將在2021年9月2日按照上述重置規則發佈適用於首個利率重置日的票面利率。

此外，發行人正積極同本期債券持有人進行溝通債券兌付的具體方案。目前絕大多數債券持有人已同意發行人提出的除上述權利行使及利率重置方案之外的債券兌付方案。發行人將繼續做好與持有人對接工作，並擬再次召開持有人會議審議表決，按與債券持有人協商一致的方案執行。

（作者：趙陽，李玉敏 編輯：盧先兵）