美联储主席鲍威尔表示，就业增长达到疫情前的水平是开始缩减量化宽松的关键。 对于担心利率上升和债券多头的固定收益交易员来说，还能够较为乐观，因为目前还没有走到那一步。

智通财经了解到，关于该水平，一个很好的衡量方法是看看劳动参与率和职位空缺之间的差距。目前，它远不及疫情前的水平。 回顾美联储在2013年12月宣布缩减购债规模时的劳动力和职位空缺情况，可以很好地说明在缩减购债规模之前，这种关系需要达到什么样的状态。

美国劳动参与率及职位空缺走势

美联储主席鲍威尔被反复地问及但却无法回答的问题是，“暂时意味着什么？通胀何时会指向紧缩的开端？” 答案很可能根本与通胀无关，而是与就业有关。

另一个衡量就业恢复到疫情前水平的指标为工资增长和申请失业救济人数。曲线显示目前已经到达缩减标准，但美联储确实落后于曲线。 一旦通胀开始渗透，美联储可能会进一步落后。

非农工资月度变化与

这意味着通胀和通胀预期就像发条绷紧了一样，只有当达到临界点时，它才会被松开。对美联储来说，缩减量化宽松的时间是当劳动参与率提高到足以填补当前职位空缺。

学校重新开学和延长的工作福利即将结束。 这应该会增加劳动参与率，并减少职位空缺。 这就是前面提到的第一个指标可能发挥作用的时候。

对股票投资者来说，现在不是恐慌的时候。 2013年的“缩减恐慌”（taper tantrum）并没有造成长期抛售，但对债券交易员来说，情况就不一样了。 随着职位空缺的减少，“煤矿里的金丝雀可能会停止歌唱”。 这可能是缩减购债计划即将开始的信号，也是债市大幅回调的开始。