原标题：专访CFRA首席市场策略师：美国通胀“暂时”走高恐持续至2023年

美国通胀何时见顶？

研究咨询机构美国财务研究与分析中心（CFRA）首席市场策略师山姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）近日在接受第一财经记者专访时预计，美国通胀高企的情况或将“暂时”持续到2023年。

考虑到美股在过去12个月的优异表现，加之德尔塔变异病毒蔓延推升市场不确定性，斯托瓦尔警告称，标普500指数或面临10%的回调，但堕入熊市可能性较低。

美国通胀“暂时”走高或持续到2023年

“最核心的问题是，通胀走高将持续多久时间？”斯托瓦尔认为，本轮通胀周期已于6月见顶，不过，通胀的回归将不会是一段快速过程，且仍将显著高于历史水平。

6月份美国消费者价格指数（CPI）同比增长5.4%，创近13年来新高。CFRA预测，到今年年末美国CPI将维持在4.5%~4.8%。

美联储主席鲍威尔在7月28日闭幕的公开市场委员会（FOMC）会后的新闻发布会上解释称，“暂时性”（transitory）的通胀走高并不意味着价格上涨将在短期内停止，而是意味着通胀预期锚定的情况，通胀不会无限期走高。

斯托瓦尔则认为，“暂时”意味着通胀最终将回归到以往的长期水平。

CFRA预测，2021年美国CPI平均涨幅在4.2%，2022年预计回落至3.0%，2023年进一步降至2.7%。2020年，美国CPI平均涨幅为1.2%。自1950年以来，美国平均CPI涨幅在3.5%。

7月30日，美国商务部公布数据显示，剔除食品和能源后，6月美国核心个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅达3.6%，创1991年7月以来最大增幅，前值为3.4%。

另一方面，核心PCE价格指数环比涨0.4%，低于分析师此前平均预测的0.6%，显示通胀压力或轻微放缓。核心PCE价格指数是美联储评估通胀的关键指标之一。

美联储理事、FOMC委员会投票成员沃勒（Christopher Waller）近日称，一些商家向其反应，近段时间以来已将通胀压力转嫁至消费者，并且企业的定价能力（pricing power）正在走高。他担忧，这或将成为通胀持续走高的一个警讯。

美联储主席鲍威尔此前重申，虽然近期美国通胀数据显著上升且远高于历史同期水平，但拉抬通胀的主要因素，如汽车、酒店、机票等价格的上涨，都是与经济重启密切相关的暂时性因素。

鲍威尔预测，通胀将在短期内继续走高，中期内有望逐渐回落，并在长期回归到美联储设定的2%的目标。但他同时也坦诚，很难给出时间表。

标普500指数恐面临10%回调

2020年9月25日，标普500指数收于3298.46点，较9月2日创下的3580.84点高位跌超9.2%。此后，该股指再未经历超5%的回调，至今已达312天。而自二战以来的历史数据显示，标普500指数遭遇超5%回调之间的间隔期平均为178天。

斯托瓦尔警告称，这波回调“虽迟但到”（overdue）。他解释称，首先，从历史数据来看，8月和9月是美股表现第三差和最差的两个月份。

其次，德尔塔变异病毒的蔓延继续推高市场不确定性和投资者的避险情绪。8月2日，美国十年期国债收益率跌至1.15%，三十年期国债收益率跌至1.836%。

斯托瓦尔形容，债券收益率犹如“矿井中的金丝雀”（canary in the coal mine），显示债券和股票投资者的避险情绪正在上升，并将资金从股票中撤出投入到债券市场。

其三，二季度财报预期高企，且极有可能为当前盈利周期的峰值，不排除部分投资者选择获利了结。

目前，华尔街分析师的平均预测显示，标普500企业二季度盈利有望较去年同期上涨67%。到今年第三和第四季度，标普500企业盈利有望分别同比上涨22%和18%。进入2022年，盈利增幅或将继续递减。

鉴于美股在过去12个月的优异表现，且市盈率偏高，斯托瓦尔预测，标普500指数恐将回落至200日移动平均线（3942.56点）水平，较当前点位回调幅度达10%。

年初至今，道指累计上涨13.83%，标普500指数累计上涨16.80%，纳指累计上涨13.91%。过去一年，三大股指累计涨幅分别达到31.82%、34.12%，36.63%。

斯托瓦尔称，历史数据显示，股指在遭遇5%~10%的回调时，通常需要1.5个月收复失地；在面临10%~20%的回调时，股指的复苏平均需要4个月时间。

斯托瓦尔说：“很多时候，投资者哪怕踩对了卖出的时间，买入时的价格却又变得更高了。”

自1970年以来的历史数据显示，在CPI上涨期间，能源、材料和房地产板块表现更优，科技股板块亦表现不俗，金融和非必需消费品板块则表现欠佳。

美复苏前景添不确定性

约翰斯·霍普金斯大学的数据显示，截至8月1日全美七天单日平均新增病例逼近8万例。

美国疾控中心主任瓦伦斯基（Rochelle Walensk）在8月2日表示，过去一周，新冠病例入院人数每日在6200例，较此前一周暴涨41%；死亡病例在每日300例，较此前一周增幅为25%，但仍显著低于2020年8月1100例的峰值。

为应对新增病例暴涨，同时保障医疗体系，加利福尼亚州硅谷所在的7个县已经要求居民在室内公共空间继续佩戴口罩，纽约州政府也颁布了相似的建议。

斯托瓦尔担忧，即便各级政府陆续重新拾起“口罩令”，老百姓对政策的服从程度不得而知。此外，考虑到德尔塔变异病毒在20岁及以下人群中的感染率高企，一些家长或被迫继续在家办公，以便照顾小孩，这也将拖累美国的经济复苏。

当地时间8月6日，美国将公布7月非农就业数据。华尔街预测，上月非农就业新增84.5万，前值为85万；失业率有望降至5.7%，前值为5.9%；平均小时薪资增速保持0.3%不变。

CFRA预测，今明两年美国的国内生产总值（GDP）增幅有望分别达到6.2%和4.5%，但在德尔塔变异病毒肆虐的阴影下，这一预期恐遭调降。