原標題：專訪CFRA首席市場策略師：美國通脹“暫時”走高恐持續至2023年

美國通脹何時見頂？

研究諮詢機構美國財務研究與分析中心（CFRA）首席市場策略師山姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）近日在接受第一財經記者專訪時預計，美國通脹高企的情況或將“暫時”持續到2023年。

考慮到美股在過去12個月的優異表現，加之德爾塔變異病毒蔓延推升市場不確定性，斯托瓦爾警告稱，標普500指數或面臨10%的回調，但墮入熊市可能性較低。

美國通脹“暫時”走高或持續到2023年

“最核心的問題是，通脹走高將持續多久時間？”斯托瓦爾認爲，本輪通脹週期已於6月見頂，不過，通脹的迴歸將不會是一段快速過程，且仍將顯著高於歷史水平。

6月份美國消費者價格指數（CPI）同比增長5.4%，創近13年來新高。CFRA預測，到今年年末美國CPI將維持在4.5%~4.8%。

美聯儲主席鮑威爾在7月28日閉幕的公開市場委員會（FOMC）會後的新聞發佈會上解釋稱，“暫時性”（transitory）的通脹走高並不意味着價格上漲將在短期內停止，而是意味着通脹預期錨定的情況，通脹不會無限期走高。

斯托瓦爾則認爲，“暫時”意味着通脹最終將回歸到以往的長期水平。

CFRA預測，2021年美國CPI平均漲幅在4.2%，2022年預計回落至3.0%，2023年進一步降至2.7%。2020年，美國CPI平均漲幅爲1.2%。自1950年以來，美國平均CPI漲幅在3.5%。

7月30日，美國商務部公佈數據顯示，剔除食品和能源後，6月美國核心個人消費支出（PCE）價格指數同比漲幅達3.6%，創1991年7月以來最大增幅，前值爲3.4%。

另一方面，核心PCE價格指數環比漲0.4%，低於分析師此前平均預測的0.6%，顯示通脹壓力或輕微放緩。核心PCE價格指數是美聯儲評估通脹的關鍵指標之一。

美聯儲理事、FOMC委員會投票成員沃勒（Christopher Waller）近日稱，一些商家向其反應，近段時間以來已將通脹壓力轉嫁至消費者，並且企業的定價能力（pricing power）正在走高。他擔憂，這或將成爲通脹持續走高的一個警訊。

美聯儲主席鮑威爾此前重申，雖然近期美國通脹數據顯著上升且遠高於歷史同期水平，但拉抬通脹的主要因素，如汽車、酒店、機票等價格的上漲，都是與經濟重啓密切相關的暫時性因素。

鮑威爾預測，通脹將在短期內繼續走高，中期內有望逐漸回落，並在長期迴歸到美聯儲設定的2%的目標。但他同時也坦誠，很難給出時間表。

標普500指數恐面臨10%回調

2020年9月25日，標普500指數收於3298.46點，較9月2日創下的3580.84點高位跌超9.2%。此後，該股指再未經歷超5%的回調，至今已達312天。而自二戰以來的歷史數據顯示，標普500指數遭遇超5%回調之間的間隔期平均爲178天。

斯托瓦爾警告稱，這波回調“雖遲但到”（overdue）。他解釋稱，首先，從歷史數據來看，8月和9月是美股表現第三差和最差的兩個月份。

其次，德爾塔變異病毒的蔓延繼續推高市場不確定性和投資者的避險情緒。8月2日，美國十年期國債收益率跌至1.15%，三十年期國債收益率跌至1.836%。

斯托瓦爾形容，債券收益率猶如“礦井中的金絲雀”（canary in the coal mine），顯示債券和股票投資者的避險情緒正在上升，並將資金從股票中撤出投入到債券市場。

其三，二季度財報預期高企，且極有可能爲當前盈利週期的峯值，不排除部分投資者選擇獲利了結。

目前，華爾街分析師的平均預測顯示，標普500企業二季度盈利有望較去年同期上漲67%。到今年第三和第四季度，標普500企業盈利有望分別同比上漲22%和18%。進入2022年，盈利增幅或將繼續遞減。

鑑於美股在過去12個月的優異表現，且市盈率偏高，斯托瓦爾預測，標普500指數恐將回落至200日移動平均線（3942.56點）水平，較當前點位回調幅度達10%。

年初至今，道指累計上漲13.83%，標普500指數累計上漲16.80%，納指累計上漲13.91%。過去一年，三大股指累計漲幅分別達到31.82%、34.12%，36.63%。

斯托瓦爾稱，歷史數據顯示，股指在遭遇5%~10%的回調時，通常需要1.5個月收復失地；在面臨10%~20%的回調時，股指的復甦平均需要4個月時間。

斯托瓦爾說：“很多時候，投資者哪怕踩對了賣出的時間，買入時的價格卻又變得更高了。”

自1970年以來的歷史數據顯示，在CPI上漲期間，能源、材料和房地產板塊表現更優，科技股板塊亦表現不俗，金融和非必需消費品板塊則表現欠佳。

美復甦前景添不確定性

約翰斯·霍普金斯大學的數據顯示，截至8月1日全美七天單日平均新增病例逼近8萬例。

美國疾控中心主任瓦倫斯基（Rochelle Walensk）在8月2日表示，過去一週，新冠病例入院人數每日在6200例，較此前一週暴漲41%；死亡病例在每日300例，較此前一週增幅爲25%，但仍顯著低於2020年8月1100例的峯值。

爲應對新增病例暴漲，同時保障醫療體系，加利福尼亞州硅谷所在的7個縣已經要求居民在室內公共空間繼續佩戴口罩，紐約州政府也頒佈了相似的建議。

斯托瓦爾擔憂，即便各級政府陸續重新拾起“口罩令”，老百姓對政策的服從程度不得而知。此外，考慮到德爾塔變異病毒在20歲及以下人羣中的感染率高企，一些家長或被迫繼續在家辦公，以便照顧小孩，這也將拖累美國的經濟復甦。

當地時間8月6日，美國將公佈7月非農就業數據。華爾街預測，上月非農就業新增84.5萬，前值爲85萬；失業率有望降至5.7%，前值爲5.9%；平均小時薪資增速保持0.3%不變。

CFRA預測，今明兩年美國的國內生產總值（GDP）增幅有望分別達到6.2%和4.5%，但在德爾塔變異病毒肆虐的陰影下，這一預期恐遭調降。