國泰君安發佈研究報告稱，維持信達生物（01801）“增持”評級，2021-23年收入預測爲42.2/45.9/60.4億元。採用DCF絕對估值方法，維持目標價爲98.1港元。公司公告2021Q2達伯舒（PD-1）收入超7億元，符合預期。

國泰君安主要觀點如下：

PD-1持續放量驗證銷售能力強。

達伯舒（PD-1）在同類產品進入醫保、自身價格下調的情況下，銷售量仍保持逐季上升趨勢，公司銷售能力進一步驗證，2021H1有一線治療鱗狀和非鱗狀非小細胞肺癌、一線肝細胞癌三個大適應症獲批，獲批速度快且符合年內醫保談判條件，如果談判成功，2022年將成放量助力。目前市場和銷售渠道覆蓋約4000家醫院、900家DTP藥房，銷售及市場團隊已擴充至1600人。該行維持PD-121年全年銷售樂觀預期，同時認爲21年年信達biosimilar將快速放量。

研發進展順利，在手現金充裕。

公司擁有現金約18億美元，可以爲研發、BD等提供支持。PD-1一線食管癌21年6月試驗成功，一線胃癌數據有望在2021Q4-2022Q1讀出；未來幾年內有望上市的品種包括：IBI-310（CTLA-4單抗）、IBI-375（FGFRTKI）、IBI-376（PI3KδTKI）、IBI-306（PCSK9單抗）、IBI-326（BCMACAR-T）、HQP1351（BCR-ABL）、Taletrectinib（ROS1/NTRK）。LAG-3單抗、TIGIT單抗計劃2021年取得概念驗證；美國FDA已經正式受理信迪利聯合培美曲塞和鉑類用於非鱗狀非小細胞肺癌（NSCLC）一線治療的新藥上市申請，PDUFA日期爲2022年3月，有望成爲中國首批海外上市PD-1之一；國清院有超過兩百名研究人員，有望帶來first-in-class新藥分子的突破。

催化劑：核心產品信迪利單抗放量超預期；生物類似藥放量超預期；在研創新藥療效突出。

風險提示：產品研發不及預期，融資不及預期。