作者：陈月石

在6月实现超预期增长后，市场预计新增人民币贷款和社会融资规模在7月将回落。

个人住房贷款或成为影响7月人民币贷款的重要因素。

交通银行金融研究中心认为7月新增信贷规模缩小至1.1万亿元，信贷余额约186.6万亿元，同比增速12.3%与上月持平。理由则是，7月企业生产活跃度相比6月有明显下降，促使企业新增信贷需求环比降低；30大中城市商品房成交规模相比6月略有缩小，而个人住房贷款管控持续趋严，多个热点城市出现房贷利率走高、放款周期拉长的现象，预计居民新增中长期贷款环比缩量明显。

兴业研究同样认为，7月信贷需求或依然偏弱。一方面，7月热点城市房地产调控进一步收紧，房地产交易继续降温，或使居民中长贷延续负增长。另一方面，7月地方债发行没有明显的提速，基建配套融资需求或仍不旺盛。结合季节性因素来看，7月新增信贷或在1.2万亿左右。

政府债券或将是拖累7月社融增长的因素。

中金公司预计，7月新增社融1.2万亿元（去年同期1.7万亿元），社融余额同比增速小幅下降至10.8%（6月11.0%），其中7月信用债净融资约2400亿元，与去年同期大体持平；但是政府债券净融资约1800亿元，相比去年同期的5459亿元明显下降。在非标资产压降节奏大体平稳的背景下，政府债净发行同比下降或成为拖累社融的主要因素。

招商证券也预计，7月新口径社融规模约1.2万亿，其中7月政府债发行较为疲软，信用债表现尚可，合并的债券余额增速较前值有所下行。实体部门负债增速在6月出现短暂企稳后，7月料重回下行，如果下半年社融余额增速能够出现阶段性企稳甚至反弹，最重要的力量将来自于地方政府专项债的足额发行。

华泰证券的预计稍乐观，该机构认为，7月政府债净融资2394亿元，低于去年同期5043亿元，但信用债净融资从去年的927亿元升至2178亿元。此外，非标资产的收缩可能较为平稳，整体7月新增社融1.65万亿元。

M2方面，交通银行金融研究中心预计，由于去年基数较低，7月M2增速可能继续回升至8.8%左右。支撑因素有两项：一是低基数下的信贷支撑，尽管7月信贷投放环比缩量，但由于基数为历史最低水平，信贷对M2增速仍有贡献；二是债券投资支撑，公司债发行速度继续加快，7月前25天发行量是6月同期的1.5倍。拖累因素最明显的则是政府债券放量。