證監會回應美方增加對中國企業赴美上市信息披露要求 證監會：中美應就中概股監管問題加強溝通

圖：圖蟲

作者／陶力 實習生韓利明

編輯／張偉賢

疫情衝擊下的2020年，在線教育行業迎來發展窗口期，頭部企業更是受到資本的瘋狂追捧。不過，摩根士丹利早在今年6月16日就已下調整個中國課後輔導板塊評級，至此教培行業風波不斷。

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，“雙減”政策最終落地。受此影響，新東方、好未來、高途等教育類中概股全線重挫，多數公司較年內高位已經跌去約90%。

教育股的暴跌很快蔓延至整個中概股板塊。今年以來中概股受到多輪政策壓制，無論是教培行業的整改還是互聯網反壟斷，都導致中概股整體持續走弱。券商中國數據顯示，截至7月25日，今年以來在美國上市的286只中概股中，平均漲幅僅爲1.61%，整體中位數下跌17.69%。

數據顯示，今年上半年，共有35家中國企業赴美上市，同比增長119%，創歷史新高，以零售、消費品、服務、信息科技爲主力軍。融資金額總計123億美元，同比增長373%。

“回暖”還是“迴歸”

7月28日深夜，新華社發文指出，無論是針對平臺經濟還是校外培訓機構，均是促進行業規範健康發展、維護網絡數據安全和保障社會民生的重要舉措，並非是針對相關行業的限制和打壓，而是有利於經濟社會長遠發展。此消息一出，包括教育股在內的中概股迎來大幅反彈。

但7月30日晚，美國證監會主席發表聲明表示，美國證監會必須確保赴美上市的中國企業，需要在“獲得中國政府許可”條件下，才能申請在美股上市。

早在7月6日，我國已印發《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，強調加強跨境監管合作，加強中概股監管，以及建立健全資本市場法律域外適用制度。致同審計合夥人倪軍告訴21世紀經濟報道記者：“資本市場在制度、法制層面的日益規範，對優質企業反而有益，這些優質企業在會計師事務所等專業服務機構的協助下，能夠更快走向資本市場。”但這也給一些赴美上市的公司帶來一定的挑戰。

反觀香港市場的承接能力和國際化，中概股迴歸已成新趨勢。除此之外，致同審計合夥人吳迎認爲不僅是從中美關係的角度，還是從經濟發展的趨勢看來，包括中小市值的中概股迴歸是一個趨勢。疫情之後，經濟的繁榮地帶在向亞洲、中國靠攏，這必然也會影響到大家對資本市場選擇的決策。相對而言，對在中國的投資者，包括亞洲的投資者來說資源更加豐富也更加有利，一些中概股在香港市場上表現良好，這也是一個很大的原因。同時，經過多年的發展，投資人對中國企業的商業模式有更全面的理解，中概股迴歸會是一個比較長期的趨勢。

今年上半年A股和港股上市活躍。據相關數據統計，上半年共有245家公司登陸A股，合計募資淨額爲1927.21億元，去年同期爲1330.89億元，同比上漲44.8%。港股市場迎來44家中國公司掛牌上市，合計募資淨額1522.02億元，去年同期爲704.31億元，同比上漲116.1%。在政策利好下，包括攜程集團、百度集團、嗶哩嗶哩等在內的多家中概股成功赴港二次上市，爲香港帶來了新的市場容量。

倪軍進一步分析，赴美上市有一定的不確定性，如果這些中概股希望迴歸，需在計劃的過程中參考中國的監管規則，進行適當的規範調整，這樣會更加適應中國內地或是香港的監管要求，快速切換到國內的監管環境，加快回歸的進度。

資本市場上的“後浪”

無論是中國企業赴美上市，或是中概股的迴歸，均是我國金融國際化探索的一環。中概股在美國市場的碰壁，也無法掩蓋資本市場對中國經濟長期發展的信心。

伴隨“十四五”規劃戰略的不斷推進，政策利好助力相關產業的IPO活動，下半年IPO市場有望持續活躍。值得一提的是，目前與碳達峯、碳中和“雙碳”相關聯的新能源、節能減排、資源循環利用技術備受資本關注。據普華永道預測數據顯示，碳中和將成爲推動我國經濟未來40年可持續發展的重要驅動力，預計爲年均GDP增長貢獻超過2%。

資本市場從來不缺風口，政策和平臺的搭建也至關重要。註冊制在科創板的成功試水，爲實體經濟融資和轉型提供了有力的支持。

7月15日，國務院出臺《關於浦東新區高水平改革開放打造社會主義現代化建設引領意見》，提出試點允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創板股票發行交易，並在科創板引入做市商制。倪軍認爲這將對人民幣國際化落地產生巨大幫助。同時，境外投資機構通過人民幣做相應的交易也會給科創板帶來流動性，提升境外投資者對科創板的吸引力和流動性。

科創板以“硬科技”屬性的製造型企業爲主，作爲資本市場新寵，上半年共有86家公司登陸科創板，同比上漲87%，總計融資708億元，同比上漲39%。倪軍進一步解釋，目前科創板和創業板的市盈率普遍高於主板，由於板塊機制設置不同，在市盈率較高的情況下，募集的資金相對來說就會比較高。創業板上半年IPO數量爲85家，同比增長203.57%，募資總額527.29億元，同比上漲234%。

由此看來，今年上半年科創板和創業板IPO數量和募資額同比大幅上漲，與試點註冊制不可謂關係不大。

科創板的推出及註冊制的推行，勢必也會帶來監管理唸的改變。去年，新《證券法》按照全面推行註冊制的基本定位，科創板試點註冊制已平穩實施，相關企業、事務所等中介機構紛紛轉型應對。資本市場制度的不斷完善，短期內或會影響上市數量，但長遠看來，有利於提高上市公司質量，促進資本市場高質量發展，也將爲專業服務機構帶來更多發展機遇。倪軍表示，不論從規模還是行業角度看，傳統的審計手段跟不上現在的形勢，需要藉助數字化工具，共同應對企業的數字化挑戰。在國際浪潮下，數字化轉型已成爲企業發展的必經之路。

對此吳迎補充道，實際上隨着證券法進一步深化改革，不光對數字化，對所有的中介機構都提出了更高的要求，迫使其自身要進一步進行改革。除此之外，最近幾年新的業態，包括新的商業模式的出現都對第三方服務機構產生很大的挑戰。從事務所的角度，更多的是人員密集型的行業，相信未來會朝着技術密集型轉變。