广发证券发布研究报告称，维持明源云（00909）“买入”评级，予2022年25倍PS估值，对应合理价值49.3港元/股。

广发证券主要观点如下：

公司公告，以5.98亿元人民币现金收购云客剩余29.9%股权。

此次收购估值显著低于同行业，对应20年6.2倍PS，14.6倍PE，对应云客整体估值20亿元人民币。云客是公司主要且最成熟的SaaS产品，处于快速增长中，2020年报表端收入同比增长88%，占SaaS业务近77%，2020年税后利润1.37亿元，同比增长142%，占公司经调整净利润近36%。2020年云客付费终端集团客户同比+75.0%至4，200家，售楼处数同比+72%至1.5万个，客户留存率达90%。

收购目的在于更好地整合SaaS业务，协调云业务扩张和人员流动。根据公告，公司正优化业务及产品布局，将重新调整目前分散于不同产品公司的雇员及业务。子公司团队继续在集团任职，后续将从集团层面获得相应激励，同时对少数股东是不错的变现出路。

公司将继续发力SaaS业务，通过整合升级的产品矩阵服务更多元的产业参与者。将旗下产品渗透至地产生态链上下游，包括营销管理（云客）、供应链管理（云链、云采购）、存量管理（资产管理、物业管理和商业管理）和企业资源管理四大板块。同时通过生态合作、投资并购，覆盖更多场景和客户。