廣發證券發佈研究報告稱,維持明源雲(00909)“買入”評級,予2022年25倍PS估值,對應合理價值49.3港元/股。

廣發證券主要觀點如下:

公司公告,以5.98億元人民幣現金收購雲客剩餘29.9%股權。

此次收購估值顯著低於同行業,對應20年6.2倍PS,14.6倍PE,對應雲客整體估值20億元人民幣。雲客是公司主要且最成熟的SaaS產品,處於快速增長中,2020年報表端收入同比增長88%,佔SaaS業務近77%,2020年稅後利潤1.37億元,同比增長142%,佔公司經調整淨利潤近36%。2020年雲客付費終端集團客戶同比+75.0%至4,200家,售樓處數同比+72%至1.5萬個,客戶留存率達90%。

收購目的在於更好地整合SaaS業務,協調雲業務擴張和人員流動。根據公告,公司正優化業務及產品佈局,將重新調整目前分散於不同產品公司的僱員及業務。子公司團隊繼續在集團任職,後續將從集團層面獲得相應激勵,同時對少數股東是不錯的變現出路。

公司將繼續發力SaaS業務,通過整合升級的產品矩陣服務更多元的產業參與者。將旗下產品滲透至地產生態鏈上下游,包括營銷管理(雲客)、供應鏈管理(雲鏈、雲採購)、存量管理(資產管理、物業管理和商業管理)和企業資源管理四大板塊。同時通過生態合作、投資併購,覆蓋更多場景和客戶。

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