壓力重重 新季花生能翻身嗎？
原標題：【建投觀察】壓力重重，新季花生能翻身嗎？
來源：CFC農產品研究
新季花生上市的腳步越來越近，疊加前期針對天氣情況的炒作，花生期貨的交易也越發活躍了起來。
距離PK2110交割還剩兩個月，是消費、庫存和基差的壓力驅使延續下行呢？還是新季花生在面積微減的背景下重開一局呢？
既有暴雨成災也有久旱甘霖
當下時節正是花生生長的關鍵期，在種植面積基本穩定的情況下，作物生長情況決定了新季供應強弱的基調。
而前段時間花生產區河南的暴雨災害，成爲了本季種植期最大的變量。我國花生年產1600萬噸左右，河南是產量最高的地區，佔比高達30%。且花生素有耐旱不耐澇的特點，生長期的大量降水容易造成根系吸收能力下降，極大影響最終的產量。暴雨發生，春、夏花生分別處於結莢期和開花下針期。若排水和田間管理不及時，輕則造成植株旺長倒伏，病蟲害加重，結果少，秕果率高；重則造大面積死棵，產量品質嚴重下降。
因此自災害發生以來，市場不乏對河南花生產量的擔憂。但實際上，根據我們調查瞭解，本次暴雨對花生產量的影響相對有限。
【圖：河南地區花生種植面積比例（標籤在外的爲受損區域）】
數據來源：CFC農產品研究
首先，河南暴雨受災區域主要集中在中北部，該區域花生產量相對較少，且受災嚴重的例如新鄉地區也呈現市區降水多、鄉村降水少的特點，暴雨對河南主產區影響有限。其次，從時間上看，本次降水主要影響的是春花生，而河南地區春花生佔比不到30%，因此影響也有所下降。最後，由於花生正處於生長需水時期，南部主產區實際上因本次降水有所受益。
據專家研判，花生田間積水3天以內排出影響不大，但超過3天，會對植株生長和產量造成較大影響，甚至導致植株死亡和絕收。
除了本次受災之外，今年至目前爲止種植季可以稱得上風調雨順，各家機構對於單產提高較爲樂觀。且近兩年308高產花生品種持續推廣，花生單產提升明顯，因此在供給端，新季花生的國內供應有所保障。
類似的，在臺風煙花經過山東等地時，也帶來了較強的降水，緩解了臨沂等地的偏旱情況，有利於花生的生產。
需求端壓力重重，油脂消費結構轉變
春節之後，花生油爲主的花生下游產品需求低迷。
2020年，疫情推動花生油居家消費猛增，導致市場對於花生需求的期望較高。
而21年春節之後，隨着國內疫情被良好控制，餐飲團體消費增加、居家消費減少，小品種油如葵花籽油、花生油、玉米油家庭消費減少的同時價格也較大品油呈現更大跌幅；另一方面今年豬價的快速走低使得豬油價格也降至低位，南方許多地區素有食用豬油的習慣，這也擠佔了花生油在南方的消費。
庫存重壓，存貨商心理微妙
由於2020年花生需求的旺盛和國內花生價格的高企，進口花生成爲貿易商追逐的對象，今年4月以來，國內迎來了大量來自非洲花生的到港。
然而，幾個月的供需關係轉變，伴隨着到到港力度加大的，卻是產業上下游庫存的積壓。由於對花生油需求的樂觀，油廠在去年新季花生上市以來進行了大量的收購，花生油今年需求的滑坡使得各家油廠出現了冷庫花生和油罐花生油雙積壓的情況，繼續收購能力不足。
同時中上游農戶手上的花生庫存隨着時間推移品質下降，不少數量的花生從食用水準降至油用，而貿易商手上也囤積了大量庫存難以消化，都將爲今年結轉庫存帶來壓力。
不過，脫手舊季庫存的最佳方式不是低價競爭，而是趁新季花生
現貨交投有限，價格參考意義不大
從現貨市場來看，當前油廠停榨爲主，或者以執行合同爲主，新增大量收購也沒有下游需求。在交投有限的狀態下，現貨價格的參考意義較小，且面臨質量低下的問題。但無論如何，這對盤面造成了基差較低，壓制其上行動能的壓力。
從基本面來看，花生似乎陷入了死局，消費不暢，供給端的問題被證僞，基差和庫存都不支持向上的行情，但這並不意味着花生沒有一線生機。
我們認爲花生要實現新季的翻身，
一看消費，在新的疫情形勢下，家庭消費是否能夠重振雄風；
二看產收博弈，貿易商是否還有擡價收購反過來提升庫存的價值的意願；
三看油脂市場，儘管花生油同其他大宗油脂有消費場景上的區別，但長期的高相關度將當前火爆的油脂市場熱度進行傳遞也並非完全沒有可能。
作者姓名：魏鑫
期貨投資諮詢從業證書號：Z0014814