徽商期貨：燃料油成本端走弱拖累 不宜過度追高
原標題：燃料油：成本端走弱拖累 不宜過渡追高 來源：文華財經
徵稿（作者：徽商期貨 劉嬌）--近期在油市走弱壓制下，高低硫偏弱弱運行且重心均出現下滑。在當前國際油市偏悲觀氛圍下，燃料油單邊上行動能減弱明顯。就燃料油自身而言，基本面有支撐，尤其在當前航運業維持高景氣度下，需求預期向好，後期待油市企穩後，預計燃料油仍具備上行動力，但仍需注意潛在的下行風險，不宜過度追高。當前在成本端走弱拖累下，偏弱震盪運行。
一、燃料油期現貨市場分析
圖1：國際原油走勢圖
數據來源：WIND
成本端國際油價近期回落，整個市場情緒略顯悲觀，在油市驅動下，高低硫價格重心均出現下移。受德爾塔毒株蔓延影響，美國疫情反彈趨勢明顯，市場擔心疫情反彈將抑制需求增長，另外OPEC+增加原油產量也打壓了石油市場氣氛，市場避險情緒增強。8月2日美國供應管理學會發布的數據顯示，美國製造業活動放緩；另外國能源信息署數據顯示，截止7月30日當週，美國原油庫存意外增加，市場對經濟復甦不平衡的擔憂打壓油市，歐美油價連續三天下跌。就目前來看，燃料油自身基本面沒有太大的矛盾，單邊價格走勢主要是受原油走弱帶動。
圖2：高硫燃料油期現價格走勢對比
數據來源：WIND
保稅船燃方面，以舟山高硫燃料油價格走跌爲主，周度跌幅達1.79%，帶動保稅船供油價格上行。舟山地區保稅高硫380cst燃料油價格在438美元/噸，周度環比跌8美元/噸；低硫燃料油在532美元/噸，周度環比跌13美元/噸。MGO價格在 608美元/噸，周度環比跌12美元/噸。新加坡市場，目前新加坡高硫180cst燃料油價格在422.22美元/噸，周度環比跌3.86美元/噸；高硫380cst燃料油價格在410.77美元/噸，周度環比跌4.75美元/噸；0.5%低硫燃料油價格在524.24美元/噸，周度環比跌13.63美元/噸。現貨價格近期整體走低，且舟山市場高低硫燃料油價格跌幅大於新加坡市場。
圖3：高低硫價差走勢
數據來源：WIND
圖4：高硫燃料油近遠月價差走勢
數據來源：WIND
期貨方面，近期高硫燃料油期貨與低硫燃料油期貨在成本端走弱帶動下，盤面均出現大幅走跌，截至8月5日，高硫主力收盤於2489元/噸，低硫主力收盤於3261元/噸，低硫-高硫主力價差在772元/噸。從基差來看，目前低硫燃料油及高硫燃料油現貨均升水至近三個月左右的相對高位。月差方面，高硫燃料油近一個月波動不大，基本維持在-20至+20直接波動，截至8月5日，高硫FU2109-FU2201價差在21元/噸，處於歷史相對高位，仍維持反套思路。
二、燃料油供需概況
圖5：新加坡燃料油庫存
數據來源：WIND
圖6：BDI指數
數據來源：WIND
據新加坡企業發展局（ESG）官方數據顯示，截至8月4日當週，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油存減少46.6萬桶至2243.8萬桶，逾一個月低點。主要受出口激增影響，新加坡淨進口量跌至對年來的低位。另外，根據普氏最新數據，截至8月2日當週富查伊拉燃料油庫存在1031.8萬桶，環比前一週下降89.1萬桶，降幅8%。
航運方面，近期波羅的海指數以上行爲主，目前報3318點，上漲了37點，漲幅在1.13%。 中國沿海運輸市場方面，最新中國沿海散貨運價指數爲1229.26，較上期漲2.44%；中國出口集裝箱運價指數爲 2930.03，較上期漲2.66%。當前航運市場仍處於高景氣度狀態，目前郵輪板塊需求方面有所起色，雖然整個板塊燃油需求佔比不高，但是疫情影響最嚴重的板塊，預示船用燃料油需求仍有增長空間，並且船燃方面對低硫燃料油的需求增幅可能會高於高硫燃料油。
電力需求方面，從燃料油季節性角度來看，三季度是部分地區電力需求的旺季，且以使用高硫燃料油爲主，據悉，目前巴基斯坦的採購增長比較明顯，甚至比沙特的進口力度要強，市場預計巴基斯坦在未來2-3個月左右對於燃料油的採購水平仍較強。另外，如果後期沙特的進口需求能反彈，那麼高硫燃料油將可能受到更有力的提振。
中國進出口方面，據海關數據顯示，2021年1-6月累計進口561.17萬噸，同比減少228.19萬噸，跌幅28.91%；2021年1-6月累計出口981.45萬噸，同比增加334.21萬噸，漲幅51.64%。中國燃料油的進口依存度持續走低。
三、燃料油後市邏輯
在國際油市短期偏悲觀下，成本端對燃料油支撐減弱。從燃料油自身基本面來看，矛盾不大。夏季電力需求旺季，疊加LNG價格偏高，帶動燃料油採購需求有提升。同時當前航運業仍維持高景氣度，均對市場有支撐。預計後期燃料油單邊仍具備上行動力，但需要等待原油企穩後，同時也需要注意潛在的下行風險，不宜過渡追高。套利方面，可從需求季節性角度出發，可觀察高低硫價差入場機會，低硫-高硫價差走擴預期觀點暫時不變。
重點關注：航運需求改善情況、疫情控制進展、國際油市波動等。
作者簡介：劉嬌，徽商期貨分析師，畢業於諾丁漢大學金融與投資專業，碩士研究生。具有良好的經濟學與金融學專業基礎，具有金融研究實習工作經驗，熟悉行業分析工作。曾在IERI國外期刊、中國留美經濟學會（CES）上發表論文。目前在徽商期貨研究所從事期貨品種分析以及策略研發工作。
注：本文有修改
