暴跌暴涨 谁在镍市呼风唤雨？
原标题：[机构会诊]暴跌暴涨 谁在镍市呼风唤雨？ 来源：文华财经
本周首个交易日，沪镍重挫，收盘勉强守住140000点，就在市场以为这一关键点命悬一线之时，昨日期价又强势拉升，将交投重心抬升至近两周高位。
期镍短时间剧烈波动更多是受哪些因素影响？疫情仍在蔓延，镍铁的回流和镍矿的进口是否受到干扰？目前镍价回归强势区间，如何看后续期价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请期镍期货专家为您一一解答。
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【机构会诊】：周初沪镍一度重挫，随后迅速收复失地，短时间剧烈波动更多是受哪些因素影响？
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：周初沪镍的下跌受宏观和不锈钢双重影响较大。宏观方面，美联储官员多次表态年内要缩债，加上非农就业数据好于预期的压力，受此影响美元和美债收益率出现反弹，美元上行（且存在继续反弹的预期）也给有色一定压力；不锈钢方面，不锈钢价格非理性上涨给下游行业带来很大的负面影响，犹如铜和钢材5月份的情况，下游抵触情绪下也势必带来价格调整，这也给产业链带来整体偏谨慎的情绪，镍跟随出现下跌也不例外。
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：近期镍产业基本面一直比较较好，周一盘内重挫主要是受宏观层面因素影响，隔夜美国公布的非农就业数据超预期扰动金融市场，市场预期美联储或在9月议息会议上确立紧缩货币政策计划与时间节点，所以大宗商品整体承压。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：近期镍价大幅波动受到宏观氛围及基本面共同影响。周初，受市场传闻不锈钢限产力度有所放松影响，不锈钢价格快速崩塌，钢厂顺势打压高价原料，产业链负反馈拖累镍价大幅下挫。随后，美国参议院表决通过1万亿美元的基建立法草案，市场风险偏好回升，金属价格整体走高。从基本面来看，由于不锈钢排产依然维持高位水平，而境内外镍铁供应扰动频繁，镍铁供应紧张格局难以缓解，钢厂进场采购电解镍补充原料，叠加新能源汽车产销维持历史高位水平，镍盐企业对镍豆采购需求有望继续增长。综上分析，供应偏紧叠加需求旺盛带动镍价快速反弹至前期高位。
国联期货研究员 李志超：宏观因素影响较多。因上周五美非农数据强势引发市场对同美联储购债规模缩减的预期，后美元上涨而有色承压回调。另外，有色金属也受到近期原油大幅回调对市场带来的震动影响。产业方面的因素影响也有，上周沪不锈钢暴跌后，本周一再度重挫，对镍端也有利空压制。但镍能在短时间内收复失地或主因资金入场推动，其他有色金属并未出现明显的大幅上涨。
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【机构会诊】：疫情仍在蔓延，镍铁的回流和镍矿的进口是否受到干扰？
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：影响镍铁回流和镍矿进口的主要因素不是疫情，疫情影响更多的是新建产能的释放，但对原有产能的运行并没有太大的影响。从进口数据上看，镍矿进口增量基本符合预期，但菲律宾增量毕竟有限，因此持续扩大的概率并不大，10月之后雨季逐渐到来，镍矿进口必然也会受到干扰。镍铁回流扰动因素，一是印尼镍铁冶炼厂对于价格的预判也会影响其出口量，若LME镍价维系高位且镍铁相对电解镍贴水较大之时，必然会影响其销售的速度；二是印尼不锈钢的排产计划，自2021年1月开始印尼不锈钢粗钢产量持续呈现上涨态势，5月份达到44万吨，之后一直维系高位，相较一季度平均产量提高了25.7%，印尼截留镍铁呈现逐渐增长之势；三是外售到其他国家镍铁量，当海外不锈钢企业意识到印尼镍铁足够有经济性优势的时候也会加大采购量。
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：印尼方面，近期印尼新冠疫情形势持续恶化，印尼政府也采取了包括发布紧急限制令，最新决定于2021年7月24日起正式禁止外国工人入境，印尼政府对疫情防控政策的实施，导致部分公司相关项目进程延期，但当地项目生产以及运输并未受到影响，回流国内的镍铁量减少也主要是由于当地不锈钢争夺了部分海外订单，产能利用率提升，对镍铁的消耗量增加。
菲律宾方面，自7月下旬，受台风影响叠加疫情持续发酵，政府升级社区隔离政策，菲律宾镍矿船发运受到一定影响，但是从近几个月的进口镍矿量同比均明显增加来看，影响不大。所以，镍铁回流以及镍矿进口并未受到疫情的干扰。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：近期东南亚地区疫情持续发酵，印尼政府宣布暂时禁止外国人员入境，受此影响，部分中资企业镍铁项目建设进度恐将不及预期。与此同时，由于国内部分港口出现疫情，进出港口船只检疫措施再度升级，进口货物通关速度料将受到一定影响。镍矿方面，虽然菲律宾当地疫情管控措施严格，当地镍矿发运仍维持高位。船代数据显示，7月菲律宾镍矿发运数据为30艘/周，较上月基本持平。镍铁方面，由于印尼本土不锈钢产能持续扩张提高当地镍铁消费量，叠加港口货物出口放缓，印尼镍铁回流量已连续三月环比回落，预计短期镍铁供应依然维持偏紧格局。
国联期货研究员 李志超：镍铁回流受影响的主要因素或是印尼不锈钢产能的释放，导致镍铁自用较多，而非疫情影响进口。从镍铁和镍矿进口的季节性表现看，今年二季度进口量较前几年进口量高位相差不多。当然，疫情蔓延会影响到镍铁、镍矿发运，但并不是很严重。
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【机构会诊】：内外交易所镍库存不断下滑，且沪镍仓单库存处于极低水平，会对镍价形成持续性的支撑吗？镍市下游需求表现如何？
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：极低库存下的持续性支撑还是存在的，如果市场认为镍供小于求，且库存持续去化，投资者会认为库存恰好佐证镍供不应求的观点；当镍价由此出现上升之时，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，特别是相比其他有色金属来说今年以来镍上涨幅度明显偏低，因此做空情绪不如做多强，或做空是短期预期，而做多将成为中长期预期。镍的下游可分为三大类，不锈钢、硫酸镍和其他（含镍基合金、电镀等），其中不锈钢和硫酸镍今年需求超市场预期，其他品类缺乏亮点。
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：长久以来国内外显性库存一直在下降，尤其海外降库速度非常快，国内也处于低库低仓单状态，一定程度上反映了国内外纯镍的消费确实较好，但从价格上看，前期镍价对此反应不大，但仔细研究发现，海外库存自从4月中下旬持续降库以来，镍价每次回调支撑点位重心都在上移，无形中对镍价是形成了较强的支撑。
下游不锈钢前7个月一直维持高排产，高利润刺激下后期减产动力不足，国内高镍铁偏紧状态短期内缓解，且海外消费持续火热；1-7月，新能源汽车产销分别完成150.4万辆和147.8万辆，同比均增长2倍，国内外新能源汽车产业高速发展，硫酸镍原料供应偏紧问题一直未得到解决，镍产业这两大消费板块表现较好。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：近年镍系原料供应来源日趋多元化，镍价波动往往由镍市供需出现结构性变化引发。今年以来，新能源汽车产销数据持续向好，7月新能源汽车批发销量同比增长164%至27.1万辆，环比6月增长5.8%，月度销量再创历史新高。受终端需求持续高增推动，7月硫酸镍产量同比增长110%至2.4万金属吨，环比增长2.3%。由于湿法中间品供应依然紧张，镍盐企业继续加开镍豆自溶产线，7月镍豆/镍粉自溶占比已超过53%，预计后续电池用镍需求有望进一步增长。此外，镍铁供应偏紧导致不锈钢企业转向采购电解镍补充原料，纯镍需求有所回升。整体来看，近期纯镍需求有望继续维持高位，短期纯镍库存料将继续维持历史低位水平，镍价仍有望获得持续性支撑。
国联期货研究员 李志超：伦镍库存自4月中下旬开始一路去化，幅度达17%，其中以镍豆库存下降为主。沪镍库存自去年8月中旬开始一路去化，5月后有企稳迹象，但降幅近85%，处历史低位。两市库存的变化趋势分化，但总体下降。这对镍价确实形成事实支撑。
下游方面，不锈钢价格近日波动较大，行业观望情绪浓厚，但其产量并不会有大幅波动，对镍端需求仍能保证。而新能源行业扩张仍在周期前段，对产业链的拉动仍有很大空间。短线来看，镍下游持稳仍有转好空间。
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【机构会诊】：目前镍价回归强势区间，如何看后续期价走势？
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：镍价在目前市场这种环境下会始终维系偏强格局运行。因为从基本面来看，镍延续着供求两旺的局面。首先，不锈钢产量维系高位，特别是300系产量存在继续提升预期，对镍需求起到很大的支撑作用，7月份不锈钢价格的快速上涨以及利润的提升是后期产量维系较好的保证；其次，新能源汽车用镍尽管占比仍不是很高，但产量的提升亦超出市场预期，同比去年呈现翻倍的增长，A股对新能源汽车的追捧也强化了这个利多因素，不可否认新能源汽车的热捧无论是镍还是铜铝依然是高景气品种；最后，无论是镍矿端还是镍铁供给端均存在着放缓的担忧，特别是印尼镍铁方面存在着镍铁产能释放不足预期的忧虑，从7月进出口数据可以看出印尼镍铁供给中国的量并不乐观。因此从镍供求平衡表去简单测算看，8~9月份将处于供不应求阶段，这意味着镍去库（LME和国内社会库存）将延续。随着供求两旺局面或库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，特别是相比其他有色金属来说今年以来镍上涨幅度明显偏低，因此做空情绪不如做多强，或做空是短期预期，而做多将成为中长期预期。近期不锈钢的调整带动镍的回调，但镍结构性短缺矛盾不能有效缓解前，镍每次快速调整都将成为逢低买入持有的机会。
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：目前镍市基本面依旧较好，后期行业存在风险，诸如不锈钢存在的减产预期发生导致镍的需求边际增量放缓，10月印尼高冰镍项目落地缓解硫酸镍原料供应短缺问题等。但是在基本面未发生变动的背景下，镍价下方支撑较强，短期内回调均是多头介入机会。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：目前镍价回升至前期高点附近，主因镍市供应仍处于偏紧格局。后市来看，供应端，菲律宾镍矿供应扩张面临较大不确定性，镍矿供应偏紧叠加地方限电限制国内镍铁产能进一步回升，而印尼镍铁及湿法中间品回流量未出现明显增长，国内原料供应偏紧格局料将延续。需求端，限产预期走弱带动不锈钢价格持续下行，不锈钢产业链负反馈恐将延续，而动力电池头部企业仍处于加速扩张产能阶段，短期硫酸镍需求仍有望维持增长态势。综上所述，纯镍供应结构性短缺有望继续支撑镍价走强，但不锈钢价格回落恐将限制镍价上行空间，预计沪镍维持高位震荡走势，关注前期高点压力。
国联期货研究员 李志超：镍需求端的增长快于供给端的变动，基本面成长机会明确。年初镍大涨而镍铁萎靡，纯镍对镍铁升水较高。而现在镍对镍铁基本平水。产业链打通的大利空已被市场消化，这给镍下一波大涨扎实了基础。
产业链下游需求不错，叠加金融数据不及预期带来的后续降准降息预期等宏观因素，沪镍或仍有向上的可能，当然前高压制仍需注意。