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焦煤:供應增量不大 庫存大幅下滑

(1)8月份煤炭產量預計抬升 優質焦煤供應依舊偏緊

(2)進口焦煤數量下滑 後期預計仍難放量

(3)社會庫存大幅下滑 現貨價格堅挺

焦炭:供應整體趨緊 庫存同比處於低位

(1)焦企開工趨弱 供應有收縮趨勢

(2)庫存弱勢企穩 焦企利潤下滑

高爐:粗鋼同比不增政策預計開始落地

市場展望與投資策略:

焦煤方面,總體國內供應處在缺乏彈性狀態,同時又有環保等因素干擾,特別是個別地區因電煤不足而控制洗煤,對地區焦煤供應造成一定影響;進口煤方面,澳洲煤無望;蒙煤因疫情的原因進關量較少,其他國家進口有一定替代性但總量不足。焦煤供應依舊處於偏緊狀態。

焦炭方面,主要面臨的不確定性在粗鋼產量同比不增政策的具體執行時間,一旦執行對焦炭的需求將會是巨大打擊。在此之前,在環保擾動下,整體焦炭供應處於緊平衡狀態。同時上游焦煤價格堅挺,焦企利潤收縮,對焦價也形成較強支撐。

操作上:

焦煤JM2109:預計高位震盪,空單風險較大;

焦炭J2109:密切關注鋼廠政策變化,預計震盪爲主。

一、行情回顧

7月份雙焦均走出較爲強勢的趨勢性行情,除上旬有所回調外,中下旬均強勢上漲。

上期月報中我們對焦煤預測爲“焦煤JM2109:參考區間1800-2100”,結合行情走勢,基本符合我們的判斷,同時因煤礦復產不及預期、環保影響、暴雨影響生產及發運等原因,焦煤有拉漲現象。

我們對焦炭的預測是“焦炭J2109:參考區間2500-2900”,目前來看較爲準確,主要原因是上游焦煤價格支撐,環保等政策對焦企生產造成一定影響。

圖1:主力合約價格走勢

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

二、焦煤:供應增量不大 庫存大幅下滑

(一)8月份煤炭產量預計抬升 優質焦煤供應依舊偏緊

國家統計局數據,6月份,生產原煤3.2億噸,同比下降5.0%,比2019年同期下降6.1%,兩年平均下降3.1%,日均產量1077萬噸;1—6月份,生產原煤19.5億噸,同比增長6.4%,比2019年同期增長7.1%,兩年平均增長3.5%。

在前期連續發生多起煤礦生產事故後,對煤礦生產安全檢查一直較爲嚴格,疊加環保對煤炭生產造成一定影響,總體煤炭生產在6月份後有一定程度收縮。7月份慶典多數地區煤炭有停產動作,預計7月份煤炭產量同比趨於回落態勢。

8月份在干擾因素走弱後,預計總體國內煤炭產量將會同比抬升,但在短期內繼續按照覈定產能生產的概率較大,增產需要時間去落實。但2021年5月17日,應急管理部、國家礦山安監局等四部委印發煤礦生產能力管理辦法和核定標準的通知,明確煤礦應當按照均衡生產原則,年度原煤產量不得超過生產能力,月度原煤產量不得超過生產能力的10%,目前礦山超產已經受到法律限制。因此,煤炭供應基本處於缺乏彈性狀態。

圖2:國內原煤產量

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

焦煤供應上,隨着小煤礦的逐步退出,焦煤供應收緊,整體趨勢短期內難以改變。從洗煤廠數據來看,目前洗煤廠日均產量及產能利用率都處在下行趨勢中,受環保等因素干擾較大。

圖3:國內原煤產量

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

(二)進口焦煤數量下滑 後期預計仍難放量

海關總署數據顯示,2021年6月份進口煤炭2839.2萬噸,較去年同期的2528.6萬噸增加310.6萬噸,同比增長12.28%。較5月份的2104萬噸增加735.2萬噸,增長34.94%。1-6月份,全國我國累計進口煤及褐煤13956.1萬噸,同比下降19.7%,降幅較前5月收窄5.5個百分點;累計進口金額110.66億美元,同比下降10.7%。

6月份,中國進口煉焦煤413萬噸,同比下降33.9%,環比增長21.11%。1-6月,中國累計進口煉焦煤2228萬噸,同比下降41.6%。

截至目前,進口自澳大利亞的焦煤量已經連續7個月爲0,短期內澳煤進口依舊無放開預期。

蒙古國方面,6月份進口蒙古焦煤85萬噸,同比下滑125萬噸;1-6月累計進口835萬噸,同比增長105萬噸,比2019年1669萬噸仍有較大幅度下滑。因蒙古疫情原因,通關車輛依舊受限,目前主要通關口岸日通關車輛維持在100車,進口蒙煤收緊,導致口岸蒙古煉焦煤可售資源少,現貨價格攀升。

與此同時,進口自其他國家的煉焦煤有較大幅度上升,1-6月進口俄羅斯焦煤440萬噸,同比增加150萬噸,進口加拿大402萬噸同比增加139萬噸,進口美國387萬噸同比增加320萬噸。

圖4:焦煤進口量

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

(三)社會庫存大幅下滑 現貨價格堅挺

庫存方面,截至7月28日,國內焦煤社會庫存合計3055萬噸,同比下滑506萬噸或14%。庫存結構上,煤礦礦山庫存165萬噸,同比減少130萬噸或44%;港口合計庫存453萬噸,同比減少56萬噸或11%;獨立焦企庫存1491萬噸,同比減少188萬噸或11%;樣本鋼廠946萬噸,同比減少132萬噸或12%。

圖5:焦煤社會周度庫存

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

6月中下旬後,國內焦煤庫存開始大幅下滑,與往年趨勢截然相反,整個焦煤產業鏈庫存均出現不同程度下行,其中礦山庫存下滑幅度最大,體現出現貨焦煤緊張的市場行情。現貨價格上,綜合煉焦煤指數月度環比上行16%,月度低硫主焦煤價格上漲16%,中高硫主焦煤價格也上升13%左右,配煤品種也大幅上漲:高硫肥煤環比上漲22%、1/3焦煤上漲32%。

總體而言,優質焦煤市場依舊處於供不應求的狀態,市場價格漲幅較大,這與焦煤社會庫存大幅下降相輔相成。後市中,優質煉焦煤供應增量有限,隨着前期礦難影響的逐漸消退和環保常態化,焦煤供應預計將維持穩定態勢。不過近期暴雨對部分地區供應造成一定影響,同時8月份爲電煤消耗旺季,焦煤供應可能會受到一定程度壓制。

三、焦炭:供應整體趨緊 庫存同比處於低位

(一)焦企開工趨弱 供應有收縮趨勢

國家統計局數據顯示:6月份,全國焦炭產量3891萬噸,同比下降3.2%,較2019年下降6.67%;環比月份下降0.61%。1-6月份,全國焦炭產量23709萬噸,同比增長4.1%,增幅較前5月收窄1.8個百分點。Mysteel統計獨立焦企全樣本:剔除淘汰產能的利用率爲82.96%,日均產量70.01。總體來看,目前的產能利用率較前期有一定程度下滑,主要因爲環保帶來的限產。

目前,環保依舊是制約焦企開工的絕對因素,近期呂梁地區環保檢查頻繁,孝義、交城、汾陽多數焦企限產中,限產幅度20%-70%不等,孝義部分焦爐已進入保溫燜爐狀態,當下影響產量1.29萬噸/天;同時因焦煤價格較高,也造成一定程度的限產,山西太原清徐園區三家七米以上頂裝焦爐焦企由於原材料價格大幅上漲,溼熄焦已有出現虧損現象,其中梗陽已於上週日開始限產30-35%。

圖6:焦企開工率

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

(二)庫存弱勢企穩 焦企利潤下滑

庫存方面,國內焦炭社會庫存1008萬噸,同比減少282萬噸或22%,其中港口合計165萬噸,同比下跌97萬噸或37%,獨立焦企焦炭庫存77萬噸,同下滑36萬噸或31%;鋼廠存焦766萬噸,同比下跌148萬噸或16%。

圖7:國內焦炭社會庫存

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

數據顯示焦炭社會庫存自五月份後開始維持平穩態勢,趨勢上接近2019年;其中5月份後港口庫存下滑幅度較大,鋼廠與焦企維持低位平穩。顯示經歷過前期偏緊狀態後,目前現貨供應緊張狀態有所緩解;同時也顯示近期焦炭現貨市場較爲平穩,貿易商交投積極性不大。

圖8:焦炭社會庫存分佈

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

現貨端,截至7月28日,焦企因焦煤價格上漲,提漲焦炭現貨,不過焦企尚有盈利,鋼廠面臨粗鋼總產量限制,可能落實有一定困難。據統計全國平均噸焦盈利398元,山西準一級焦平均盈利318元,山東準一級焦平均盈利509元,內蒙二級焦平均盈利301元,河北準一級焦平均盈利404元。

圖9:獨立焦企噸焦盈利

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

四、高爐:粗鋼同比不增政策預計開始落地

調研數據顯示全國247家鋼廠高爐開工率75.65%,同比去年下降15.36%;高爐鍊鐵產能利用率88.04%,同比下降5.04%;鋼廠盈利率84.42%,同比下降9.96%;日均鐵水產量234.35萬噸,同比下降13.41萬噸。

目前高爐利用率因政策壓力有較大幅度下降,在碳中和背景下,工信部表態堅決壓減粗鋼產量,確保2021年鋼鐵產量同比下降。不過上半年全國粗鋼產量同比增長11.8%,爲56333萬噸,如果要實現全年粗鋼產量同比不增加,下半年粗鋼產量同環比分別要下降11.6%和13.1%。近期,各省開始部署下半年粗鋼減產的方案。江蘇、山東、江西等地均提出2021年全年粗鋼產量不超過2020年。山東省明確要求今年粗鋼產量不超過7650萬噸,下半年粗鋼產量上限爲3123噸,2020年下半年山東省粗鋼產量約爲4110萬噸,意味着需要同比下降24%。江蘇省各鋼企被明確今年產量不超去年,江蘇省上半年增幅12.77%,據測算下半年粗鋼產量需壓減812萬噸。

圖10:高爐開工率

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

因此在粗鋼產量不增的背景下,下半年粗鋼產量預計會有一定程度下滑,不過三季度粗鋼產量預計不會出現大幅度下滑,但一定程度的限產預計在情理之中,主要關注各地政策變動。

主要城市社會鋼材庫存2141萬噸,同比持平,高於2019年,前期我們預測“社會庫存將開始迴歸平穩”,目前來看基本符合,結合往年庫存會維持3個月平穩勢頭,同時近期鋼廠在限產情況,預計後期社會庫存會有小幅下滑,然後開始迴歸平穩。

圖11:社會鋼材庫存

資料來源:華安期貨投資諮詢部;鋼聯數據

五、市場展望與投資策略

焦煤方面,總體國內供應處在缺乏彈性狀態,同時又有環保等因素干擾,特別是個別地區因電煤不足而控制洗煤,對地區焦煤供應造成一定影響;進口煤方面,澳洲煤無望;蒙煤因疫情的原因進關量較少,其他國家進口有一定替代性但總量不足。焦煤供應依舊處於偏緊狀態。

焦炭方面,主要面臨的不確定性在粗鋼產量同比不增政策的具體執行時間,一旦執行對焦炭的需求將會是巨大打擊。在此之前,在環保擾動下,整體焦炭供應處於緊平衡狀態。同時上游焦煤價格堅挺,焦企利潤收縮,對焦價也形成較強支撐。

操作上:

焦煤JM2109:預計高位震盪,空單風險較大;

焦炭J2109:密切關注鋼廠政策變化,預計震盪爲主。

華安期貨 何磊 閆豐 孫亞偉

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