出品：上市公司研究院

作者：cici

8月10日，通策医疗股份有限公司（以下简称“通策医疗”）发布半年报，2021年上半年营业收入为13.18亿元，同比增长74.81%；归属于母公司所有者的净利润为3.51亿元，同比增长141.16%；销售毛利率为46.75%，同比增长6.44%。

与传统口腔医疗机构简单的连锁化经营模式不同，通策医疗推行“总院+分院”模式，通过收购当地著名口腔医院，并以“口腔医院总院+分院”对周边区域市场实现迅速覆盖，实现口腔医疗业务营收高增长。

然而，即便实现了营收、利润双高增长情况下，通策医疗依旧常年保持低分红/不分红的股利政策。

收购知名口腔医院及“总院+分院”模式 助力营收高速增长

通策医疗是一家以口腔医疗服务为主营业务的主板上市公司，素有“牙茅”之美誉。

半年报显示，通策医疗的医疗服务业务实现营收12.50亿元，同比增长75.33%，占总营业收入的94.89%；产品销售业务实现营收0.62亿元，同比增长205.47%，占总营业收入的4.72%。由此可见，口腔医疗服务仍公司业绩增长的主要来源。

在“优佳口腔”、“瑞蕾口腔”、“瑞达口腔”及“XX市口腔医院”之间，你会选择哪个医院？XX市口腔医院是不是能给你充足的安全感。

2006年，通策医疗通过收购“杭州口腔医院”进入口腔医疗行业。自此之后，企业多次通过收购当地著名口腔医院，并以“口腔医院总院+分院”对周边区域市场实现迅速覆盖。

依托具有良好口碑以及强大影响力的区域著名口腔医院，辐射周边分院，发挥中心医院与分院的联动效应。

毛利率进一步提升 期间费用率降低是关键

2021年上半年，通策医疗毛利率、净利率分别为 46.75%、30.11%，分别同比增长6.44%、8.44%。

利润表显示，通策医疗管理费用常年占据高位，而本报告期内其管理费用率从12.94%下降至9.08%，同比下降3.86个百分点。

同时，“总院+分院”的经营模式可依托总院良好的市场口碑及较高的医疗服务技术，充分降低分院的市场营销成本。总院自带光环的宣传，使得通策医疗的销售费用率一直处于较低的水平。

整体看，公司费用率呈现明显下降趋势，维持较低水平，公司保持对运营成本的合理控制，实现降本增效。

业绩高增长就是不分红 “铁公鸡”还是重发展

公司公告称，由于公司所处行业特点及资金需求，对于2020年度不进行利润分配，留存收益将用作杭州口腔医院城西总部及公司总部项目、宁波口腔医院新总院建设项目、蒲公英计划、滨江及紫金港医院建设项目等投入需要。

然而，低分红/不分红并非偶然发生，我们通过通策医疗历年利润分配情况可知，公司一直采用不分红/低分红的策略，特别是在2019年以后变为彻底不进行利润分配。

2021半年报显示，企业账上货币资金8.43亿元，货币资金资产占比为21.74%，规模并不小；并且上半年企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6463.32万元，仅占2020全年利润的11.86%。

账上大规模资金，投资支出规模可控的情况下，为何通策医疗还常年保持低分红/不分红的股利政策呢？可能只有企业能给出股东真正的答案。