东海期货：进口持续偏低 塑料不宜过分悲观
原标题：塑料：进口持续偏低，不宜过分悲观 来源：文华财经
征稿（作者：东海期货 冯冰）--塑料 2201合约从6月初触底之后开始反弹，7月开始进入高位震荡。最低7450元/吨，最高8440元/吨。塑料6-7月无新增产能，春检旺季，进口持续偏少，虽下游淡季，但供应端缩量明显，支撑塑料价格反弹。然，检修即将接近尾声，投产也将逐渐增加，进口水平依然偏低，旺季需求支撑等多空交织，阶段性的供需错配将主导塑料价格变动的节奏。
1.产能释放预计在四季度
PE2021年新增产能大约610万吨，上半年投产120万吨，二季度连云港石化一期40万吨HDPE装置、华泰盛富40万吨全密度装置及海国龙油40万吨全密度装置投产。三季度投产集中在低压和全密度装置，HD供应压力相对较大。高压投产依然较少。长庆石化40万吨全密度以及40万吨HDPE8月11日已开车，目前有料产出。
投产若按计划兑现，产能释放压力预计到四季度。
表格 1 2021年国内PE装置投产计划
投产集中在三季度9月份，考虑到稳定运行等因素，量产要到10月以后，01合约供应压力更大。
2.进口量有所修复但依然偏低
1-7月PE累计进口870.12万吨，同比下降166.29万吨，大约减少32%左右。平均每月减少23.7万吨左右。6月PE进口量大幅减少，共计103.77万吨，环比-7.84%，同比-43.28%。7月进口由于天气原因推迟等进口仍然偏低112.7万吨。
韩国LG（60万吨LL和20万HD）和GS（50万吨HD）7月试车，马来西亚国油（35万吨LL、40万吨HD）8月裂解装置开车。四季度有乐天（85万吨）、Exxo-sabicJV130万吨LL计划投产。下半年进口预计逐渐修复。
PE进口倒挂，且进口利润7月持续缩小，预计8月进口仍然较少。由于外盘高价和海运费的上涨，进口量或难以出现大幅上涨。进口的大幅减少是今年塑料供应端最大的利好，需持续关注外盘能否维持强势。
图 1 LLDPE进口利润季节性 图 2 PE月度进口量
资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
3.检修接近尾声
卓创资讯显示：PE2021年二季度国内PE装置检修损失量在67.29万吨，同比上涨16.6%，环比上涨273.6%；三季度石化企业大修仍然较多，国内PE装置检修损失量预计在45万吨。同比2020年三季度上涨15.9%，环比2021年二季度下降33.1%。
7月线性产量74.48万吨，环比减少7.47万吨，月4、5月线性产量相当。7月虽然PE体供应量增加明显，但标品产出减小。7月有蒲城、久泰、中煤蒙大等涉及LL的装置检修，8月检修装置涉及LL仍然较多。国产方面LL压力并不大。
今年从4月开始检修量上升且超过预期。上半年检修量较多，且7-8月煤化工检修比较集中，涉及装置检修时间较长。8月上旬去库较为顺畅，但随着部分装置的重启，检修装置减少，时间缩短。去库放缓。且中油长庆PE也已产出合格品，投产较为顺利。8月检修量较7月明显减少，自9月开始检修量大幅缩减。检修带来的供应利好将逐渐走弱。
图 3 PE开工率 图 4 PE检修损失量
资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
供应来看，春检接近尾声，进口有稳定修复预期。同时由于新增产能的压力，供应预计仍是不乐观。
4.需求触底回升
PE下游占比最大的是农膜，有明显的淡旺季之分，每年1-3月是地膜旺季，6-7月棚膜需求开始启动，这也是农膜开工在6月触底回升的原因。9-10月棚膜生产达到旺季，随后逐渐转弱，近四周以来，农膜开工每周上升3%左右。目前开工不足40%，10月中旺季最高可大70%左右。当前虽在开工上升期，但整体需求规模有限。
管材需求淡季，7-8月需求较差，开工在42%附近，同比偏低。正值夏季高温，雨水较多，影响终端施工，管道企业对原料维持按需采购，整体原料库存维持正常水平。管道企业成品库存正常，新接订单不多。注塑开工基本稳定，但下游对高价抵触，拿货积极性不高。
整体下游需求淡季触底回升中，有带旺季得到回升。
图 5 PE下游农膜开工率图 6 PE下游管材开工率
资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
5.结论及操作
供应端由于前期检修较多，标品供应减少，进口持续偏低，基本面供需弱平衡。但随着春检结束，新产能释放，进口修复，供应逐渐恢复。不过需要注意到的是，外盘价格依然强势，进口增长十分有限。且库存中性偏低，下游需求逐渐向旺季攀升中，如果外盘持续强势，进口依然偏少，不宜过分悲观。关注新产能投放进程，压力或体现在10月以后。我们之前有提到过PP基本面由于供应过剩，需求无法匹配而存在压力。PE相对PP基本面较强，可关注LP价格走强机会。
风险：投产无法兑现，装置意外停车，下游需求不及预期。宏观疫情等等
作者简介：冯冰，东海期货有限公司，化工品高级研究员，金融学硕士。从事能源化工品行业研究数年，曾在投资公司、贸易公司任职化工品研究员及从事期现业务。对甲醇聚烯烃产业有颇为深入的研究，熟悉期现套利、套期保值。
