神州租车退市引来各路猜疑 私有化能否带来新转机？

文／杨俏

编辑／杨洁

已退市两年的一嗨租车，又传出了再次上市的消息。

在上个月，神州租车完成了私有化退市，黯然归于安博凯旗下。而将神州租车纳入麾下的安博凯，在2019年也曾参与过一嗨租车的私有化退市。租车市场的两大头部公司退市之后，国内以汽车租赁为业务主体的企业中，已经再无上市公司。这也不禁让市场产生了疑问：租车还是一门好生意吗？

但在近日，有传闻称，一嗨租车今年年底将赴港上市，融资10亿美元，并寻求50亿美元估值。一嗨租车创始人、董事长兼CEO章瑞平之前对外表示，公司确有在港交所二次上市的计划，但具体时间尚未确定。

章瑞平认为，一嗨租车在美国资本市场的市值被严重低估，赴港上市能够进一步扩大公司的市场和品牌影响力，此外还能给投资者提供流动性。但一嗨租车凭借着8万辆车队规模，能够撑起期望中的50亿美元估值吗？

神州租车和一嗨租车曾经都是租车行业的头部企业，互为对方主要的竞争对手，现在也拥有同样的投资方安博凯，这也令业界生出不少它们是否将会“合二为一”的猜测。但在它们业已双双退市的当下，租车业务还有多大的市场竞争力？

神州、一嗨，曾经齐头并进

一嗨租车成立于2006年，神州租车成立时间与其仅相差一年，双方一直将对方视为最主要的竞争对手。它们的发展与竞争，也贯穿了租车市场的兴起与衰落。

2008年，一嗨租车拿到了启明创投的500万美元融资。而神州租车也获得了君联资本等投资的2100万美元天使轮融资。此后，在联想控股、华平资本的注资下，神州租车烧钱扩张、抢占市场，占据了国内租车市场份额的首位。

其后，神州租车谋求在美股上市失败，转道港股。2014年9月，神州租车在一嗨租车之前成功登陆港交所，成为了“中国汽车租赁第一股”。据了解，在港股上市前夕，神州租车曾获得了201倍超额认购。彼时神州租车已经拥有了超过5.25万辆的车队规模。而招股书也显示，2010年至2014年，神州租车的车队规模增加了75倍，但负债总额增加了41倍。

值得注意的是，神州租车上市后，陆正耀及其他投资者在9个月内抛售了神州租车42%的股份，套现16亿美元。套现后，神州优车成为神州租车的大股东。

神州优车也是在神州租车上市一年后，陆正耀为了推动专车业务上市建立的新公司，将原来神州专车相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%股权全部置入。2016年，神州优车登陆新三板，市值一度达到了418亿元。从汽车采购到租车，再到卖车，车贷等业务，神州系形成了完整的闭环。

在2014年，一嗨租车也登陆了纽交所，不过其车队规模仅为神州租车的三分之一。2014年-2018年6月，一嗨租车的营收分别为8.51亿元、14.51亿元、21.09亿元、27.4亿元和15.01亿元。

上市后的两家公司，都加快速度扩张规模、跑马圈地。

一嗨租车加紧了购车的“买买买”步伐。2015年，一嗨租车分别完成了Tiger Global Management投资的1.34亿美元和其他投资方投资的15亿元战略融资，在2015年第一季度车队规模就达到了2.44万辆。而神州租车的烧钱速度也不慢，在2016年至2019年的三年间，花费了163亿元。

租车行业在那段时间也发展得风生水起。但是，租车行业的低谷期，也很快来临。

租车市场，泡沫破灭

汽车租赁作为重资产行业，成本高昂、投入巨大。神州租车、一嗨租车的业务类似、缺少差异化，规模化程度不够时，盈利能力也有限。因此，它们在经历了快速扩张之后，也迅速迎来了反噬。

两家公司的净利润水平也一直堪忧。一嗨租车的营收在退市前不断上涨，但净利润却在逐年下滑。2017年，一嗨租车的净利润为1.22亿元；而在2018年上半年，公司营收为15.01亿元，净利润已经下滑至仅有0.12亿元。其负债率也不断攀升，从2014年的36.99%，上升到了2018年上半年的62.32%。

神州租车在2017年营收达到77.17亿元，但其后净利润也逐年大幅下跌。2017年至2019年，神州租车的净利润降幅分别为40%、67%、89.3%，2020年神州租车更是亏损了41.63亿元。同时，其资产负债率也从2016年底的61.21%，一路上升至2020年上半年的72.53%。

租车行业的泡沫开始破灭，一嗨租车和神州租车的营收似乎也开始触碰到了天花板。汽车行业分析师张翔向AI财经社表示，共享经济也是在2014年开始发展起来的，包括共享汽车、网约车等众多项目相继获得了大量融资，它们以低价补贴、烧钱大战的方式抢占市场，也影响到了神州租车、一嗨租车这类传统租车企业们的发展。

2019年4月，一嗨租车宣布退市，被Teamsport Bidco Limited以9.38亿美元的价格私有化，成为该公司的全资子公司。退市时，一嗨租车的市值约为8.53亿美元。Teamsport Bidco Limited为Teamsport Parent Limited的全资子公司，而后者则由一嗨租车董事长兼CEO章瑞平、霸菱亚洲和安博凯组建。

神州租车在受到瑞幸咖啡财务造假事件的影响后，表示自己“没有再融资的可能了”。陆正耀开始为神州租车四处寻找接盘侠。2020年4月，华平投资子公司AmberGem本打算收购神州租车股份，但最后还是终止了协议。北汽集团、上汽集团等多家企业都曾传出收购神州租车的消息，也都未有后续。直到2021年1月底，安博凯全资子公司Indigo以每股4港元的要约价格，作价84.9亿港元高价吞下了神州租车。

7月8日，神州租车正式宣布称，Indigo已完成对神州租车剩余股份的强制性收购，神州租车私有化完成后将正式成为安博凯的全资附属公司。

租车行业迎来了衰退。但这并不意味着资本市场的故事走到了终局。神州租车退市后不久，一嗨租车就传出了即将赴港上市的消息。

这两家租车行业的头部公司私有化背后，都有同一家投资机构安博凯的身影。基于此，有市场观点认为，安博凯会将两家公司进行业务合并，以应对领域内的其他竞争对手。据了解，目前，神州租车车队规模已经超过了15万辆，一嗨租车车队规模超过了8万辆。

但张翔却认为，尽管如此，两家公司仍不会合并，但是在资方的主持下，可能会进行细分市场的分工。例如，一嗨租车主攻大众市场业务，而神州租车主攻高端出租市场业务。在他看来，如果双方合并，会出现业务重叠的现象，消费者在品牌认知不清的情况下，容易导致它们“内卷”。

对于此次一嗨租车赴港上市，是否能获得满足公司发展所需的资金，章瑞平也在日前表示，公司目前的现金流充裕，未来不需要股权融资也能保持高速增长。据了解，2021年5月和6月，一嗨租车新发行了3亿美元和1.5亿美元债券，均获得了市场的认可。

此外，尽管受到网约车发展的影响，但随着疫情进一步控制，中国租车市场也整体迎来了复苏。易观曾预计，2021年中国租车市场规模将达到849.24亿元，同比增长32.8%。

从神州租车2021年第一季度数据也能看出，公司经营状况有所好转。数据显示，神州租车一季度实现了12.02亿元的营收，净利润为600万元。一嗨租车则在2020年的营收达到了35亿元，营收恢复率为93%。

张翔表示，汽车租赁行业目前没有其他上市公司，一嗨租车如能上市，将会更加集中进行融资，行业集中度也会相应提升。

面对租车市场的份额被吞噬的情况，张翔也建议，一嗨租车也可以增加分时租赁、顺风车等新业务，让业务更加全面多元化，这也有利于提升公司的估值和抗风险能力。去年9月，一嗨租车就曾投资了网约车项目量子出行。

张翔认为，中国出行市场广阔，如果一嗨租车能够二次上市，并拓展国际市场，那么它撑起50亿美元的估值并不是不可想象。