藥明生物 21 年上半年實現銷售收入/歸屬股東淨利潤 44.1 億/18.4 億元（人民幣，下同），同比增長 126.7%/163.0%，毛利率提升 11.6 個百分點至 52.1%，超過我們預期。

亮點：1）綜合項目新增 79 個，總數達 408 個。2）新冠抗體項目新增8 個，相關未完成訂單約 7 億美元。3）未完成訂單金額增長至 125 億美元。預計 2021 年研發外包服務收入將超過 70 億元，同比增長 40%左右。

CMO 業 務 實 現 收 入 8.89 億 元 ， 總 收 入 佔 比 增 長 18.7 個 百 分 點 至20.2%，我們預計 CMO 業務全年將帶來接近 20 億元的收入。

我們重申買入評級，基於 DCF，將目標價從 143.10 港元上調至 163.17 港元，對應 2021 年市盈率 154 倍。