原標題:二季度盈利環比大幅下滑,上海醫藥股價近兩月跌16%,“龍頭折價”現象怎麼破?

記者 | 郭淨淨

8月31日午盤,上海醫藥(601607.SH,02607.HK)A股股價收於19.05元/股,跌2.05%。

8月30日晚間,上海醫藥發佈2021年半年度報告稱,2021年1-6月,公司營業收入1052.37億元,同比增長20.73%;歸屬於上市公司股東的淨利潤35.68億元,同比增長46.05%;綜合毛利率13.4%,同比下降1.34個百分點;公司扣除管理、銷售及研發費用後的營業利潤率3.95%,較上年同期下降0.44個百分點。

一季度,該公司實現營業收入516億元,同比增長27.57%;歸屬於上市公司股東的淨利潤21.2億元,同比增長104.24%。據此估算,二季度,上海醫藥實現營業收入536.37億元、歸母淨利潤14.48億元,環比一季度分別變動3.95%、-31.7%。

上半年,上海醫藥實現扣除非經常性損益的歸屬於上市公司股東淨利潤25.51億元,同比增長15.94%。財報顯示,其非經常性損益主要來自上藥雲健康B輪融資後出表形成的一次性收益。據介紹,上藥雲健康成立於2015年3月,是上海醫藥孵化的“互聯網+”醫藥商業科技平臺;於2021年1月18日完成10.33億元B輪融資。

上海醫藥主營業務覆蓋醫藥工業和醫藥商業。具體來看,2021年上半年,該公司旗下醫藥工業實現收入126.02億元,同比增長7.94%,貢獻利潤12.31億元,同比增長4.69%,毛利率上升0.10個百分點。其中60個重點產品銷售收入同比增長達11.94%,同比增幅前五的重點產品銷售收入較去年同期翻了一番。另一大業務板塊醫藥商業實現收入926.35億元,同比增長22.71%,貢獻利潤13.33億元,同比增長23.86%,其中醫藥分銷業務毛利率同比下降0.62個百分點至6.46%。 

財報還指出,上海醫藥旗下醫藥零售業務實現銷售收入37.09億元,同比下降1.57%,毛利率13.41%。在進口疫苗代理方面,公司上半年實現銷售收入22.84億元,同比增長4.93%。此外,上海醫藥旗下參股企業貢獻利潤6.1億元,同比增長10.44%。

在醫藥研發方面,截至報告期末,該公司已進入臨牀前及後續研究階段的創新藥管線已有35個項目,其中24個項目進入臨牀或已上市。報告期內,公司新增14個品種(21個品規)通過了仿製藥一致性評價,使得獲批一致性評價的產品累計增加到34個品種(48個品規)。整體來看,2021年上半年,公司研發投入共計11.39億元,同比增長51.90%,佔工業銷售收入的9.04%;其中研發費用8.80億元,同比增長30.04%,佔工業銷售收入的6.98%。

此外,2021年上半年,公司中藥板塊銷售收入同比增長18%,中藥銷售收入約爲上海醫藥旗下醫藥工業板塊總體收入的三分之一,其中12種產品於2020年的銷售收入逾1億元。據悉,該公司中藥板塊旗下擁有7家中藥重點企業、9個廣受認可的核心品牌、5大治療領域(心血管、消化、呼吸、骨骼肌肉及泌尿生殖系統)以及多項保密配方和獨家品種。

財報顯示,截至2021年6月底,上海醫藥資產負債率爲63.84%,較期初上升0.53個百分點。

近年來上海醫藥商譽高企。截至2021年6月底,該公司商譽112.82億元。面對質疑,該公司於今年5月曾回覆投資者稱,目前公司資產負債表上商譽中超過80億元爲併購商業資產而形成的商譽,包括康德樂、遼寧醫貿、四川國嘉等企業;截至目前,這些商業企業運營穩健,經營性現金流良好,未來減值可能性相對較小。另外,資產負債表上剩餘的30億元商譽是由工業企業併購帶來的,而工業企業計提商譽減值過去幾年較爲充分;“世界排名靠前的大型醫藥企業都脫離不開併購,參考商譽/淨資產這一指標,目前公司商譽風險相對可控”。

2021年以來,上海醫藥加快融資節奏。今年3月,該公司宣佈,擬發行餘額不超過等值人民幣200億元的各類短期債務融資產品和中長期債務融資產品,用於補充公司及子公司營運資金,償還債務等。

5月,上海醫藥披露,公司擬非公開發行股票數不超8.52億股,定增發行價16.87元/股,總募集資金約爲143.84億元。募集的全部資金將用於補充運營資金以及償還債務。該公司此次定增主要涉及兩名認購對象,一家是控股股東上海上實(集團)有限公司全資子公司上海潭東企業諮詢服務有限公司,認購A股票1.87億股,金額約爲31.55億元;另外一家是A股上市公司雲南白藥(000538.SZ),認購的總股數大概是6.656億股,認購金額約爲112.29億元。藉此,上海醫藥將引入雲南白藥爲戰略投資者,交易完成後雲南白藥將持有上海醫藥18.02%的股份,成爲上海醫藥的第二大股東。上海醫藥指出,雲南白藥作爲戰略投資者深度參與公司治理與運營,在進一步深化國企改革步伐的同時結合雙方優勢在多個業務領域開展深入合作。8月25日,該公司宣佈,非公開發行A股股票申請獲中國證監會受理。

2021年以來,該公司股價波動不大,微漲1.66%。具體來看,從年初到5月底,上海醫藥股價處於持續拉昇向上趨勢,一度攀升至22.79元/股;但從6月開始,其股價開始下行,近兩月股價跌16%。

作爲龍頭企業,上海醫藥較低的市盈率引起投資者質疑。對此,上海醫藥高管曾在今年5月機構調研時回應,目前醫藥商業領域存在“龍頭折價”現象,“四大家”國藥、上藥、華潤九州通平均市盈率低於地方龍頭;H股方面醫藥商業企業市盈率更低一些,同樣會拉低上海醫藥A股市盈率。

公司稱,會更充分地與市場交流,希望讓投資者們看到上藥商業體量在全國第二的同時,醫藥工業銷售也位列全國前五,貢獻了約一半的利潤,與此同時,公司研發投入也是全國前五的規模;“我們正在積極拓展有想象力的新業務,比如在深思熟慮後,我們決定進入疫苗領域,這一領域跟我們的工業生產水平、商業物流配送相契合,也跟國有控股企業的屬性相吻合,希望大家多給我們一些時間去呈現業績,給投資者帶來更好的回報”。

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