原标题：频繁收购致债务激增，中国联塑短期还款压力大

记者|郑小琳

中国联塑（02128.HK）近期公布的2021年中期业绩显示，上半年实现收入147.23亿元，同比增加28.1%；毛利43.74亿元，同比增加29.4%；期内溢利17.79亿元，同比增加28.3%。

中国联塑表示，报告期内公司继续推进自动化生产，升级生产技术及设备，降本控费实现效益最大化；通过提升运营效率、优化产品组合及扩大市场份额，业务持续增长。

中国联塑成立于1986年，总部位于佛山顺德。2010年，公司在港交所上市。目前，公司业务涵盖塑料管道、建材家居、环保、供应链服务平台等板块，产品曾用于北京大兴国际机场、港珠澳大桥、2022北京冬奥会场馆等场地建设。

业内常将中国联塑称为“管道一哥”，当前，公司整体规模在行业处于龙头地位。2020年公司营业收入达280.73亿元，归母净利润为37.51亿元。

中国联塑的主业包括塑料管道系统和建材家居产品两大类，其中塑料管道系统是公司的支柱收入，占总收入比重超八成。

2021年上半年，公司塑料管道系统和建材家居产品收入分别为125.74亿元、12.58亿元，同比增长24%、69.3%。其他业务（包括环境工程和金融服务及其他业务）收入8.91亿元，同比增长46.5%。

分区域来看，华南市场依旧是公司的主要创收市场，占总收入比重约54%。同时过去半年，中国联塑C端市场有所扩张。截至今年上半年，公司经销商数量从去年同期的2365名增加至今年上半年的2512名。

上半年，在行业涨价潮来袭之际，中国联塑通过提价顺利维持毛利率。上半年中国联塑的毛利率为29.7%，较去年同期的29.4%微增0.3个百分点，净利润率与去年同期持平为12.1%。

中国联塑表示，上半年公司对产品价格进行上调，使毛利率维持在可持续水平。塑料管道系统的平均售价上调14%至每吨10681元（去年同期每吨9373元）。

从负债水平来看，中国联塑债务负担依然沉重。

据披露，中国联塑的债务主要以短债为主，其次是3至5年的长债（约75.54亿元）。2021年，可以说是中国联塑的偿债高峰期，几乎所有短债都累积在今年，因此公司面临较大的短期偿债压力。

具体来看，截至2021年6月底，中国联塑的资产负债率为47.3%，较2020年的44.4%增长2.9个百分点；公司短期借款约92.6亿元，较2020年的73.64亿元增长26%；账面现金及银行存款为82.85亿元，账面现金难覆短债，公司存在一定的短期偿债压力。

同时中国联塑的借款年利率维持在1.08%至7.60%的水平，公司流动性正在不断变弱。财报显示，公司流动比率及速动比率从2020年的1.22及0.91分别下降至今年上半年的1.18及0.85。

对于债务的持续增长，中国联塑未在中报过多展开解释。但仔细发现，公司负债增加或许和去年的一系列收购有关。

据披露，在受疫情困扰的2020年，中国联塑收购了多家企业股权。比如，公司分别收购中油佳汇防水科技（深圳）股份有限公司13.64%、15.23%及2.27%股权，代价分别为6000万、6700万、1000万。

中国联塑还收购了广东家电世界电子商务、广东东方石产融投资、广州绿航晨业科技及深圳市易达云30%、25%、38%、20.83%股权，总代价分别为4500万、1000万、5亿、2500万。

不仅如此，中国联塑还收购了一家泰国企业。年报显示，中国联塑收购WIIK Public Company Limited的24.25%股权，总代价28亿泰国铢（相当于约人民币6028.5万元）。总的来算，仅2020年，中国联塑花在收购上的资金就高达7.77亿元。

显然，过去一年的频繁收购，以及公司贷款的不断新增，都为中国联塑债务增长埋下隐患。现阶段，中国联塑的债务负担依然沉重，未来的债务结构能否改善，仍存在不确定性。