中泰國際發佈研究報告稱，重申中國玻璃（03300）“買入”評級，目標價由2.46港元調升109.3%至5.15港元，對應29.5%上升空間，並將2022年目標市盈率由7倍提升至7.8倍，相當於港股玻璃同業的17.3倍平均估值折讓55%，以反映公司的運營風險受益轉虧爲盈而下降。

中泰國際主要觀點如下：

2021年上半年同比扭虧轉盈，玻璃售價優於預計

公司近日公佈超出市場預期的2021年中期業績，上半年股東淨利潤由2020年的虧損2.5億元人民幣（同下）轉爲盈利2.7億元，主要由於在浮法玻璃供不應求下，玻璃平均售價同比上漲51.3%至115元/重箱，導致總毛利率增長19.4個百分點至35.3%。

玻璃產能持續擴張

公司上半年新增兩條在產運營浮法玻璃生產線，在產日熔化能力由2020年底的5200噸增長至6200噸。考慮到7月新增的一條位於福建龍巖的浮法玻璃生產線，該行預期公司2021年底在產日熔化能力最少可同比增長32.7%至6900噸。另一方面，公司還擁有一條離線低輻射鍍膜玻璃生產線、一條雙玻組件用超薄光伏封裝材料生產線、一家藥玻生產線技術服務公司。這將長期有助公司開拓浮法玻璃之外的業務，增加收入來源。

上調玻璃售價假設，提升盈利預測

行業方面，在玻璃庫存受壓下，玻璃市場價格近期維持升勢。根據市場信息，近日全國企業玻璃庫存達到2258萬重箱，同比下跌27.8%。該行預期短中期浮法玻璃供不應求的情況將持續，支撐玻璃價格。因此該行分別上調公司2021-23年玻璃平均售價（元/重箱）假設28.8%、27.6%、28%至149、153、156，並相應大幅提升相關年度股東淨利潤預測91.1%、83.7%、86.8%。

風險提示：（一）項目開發延誤；（二）房地產市場需求大幅下跌；（三）原材料及燃料成本急漲；（四）母公司主導的資產整合未必會進行或進度不及預期。