光大证券发布研究报告称，维持锦欣生殖（01951）“买入”评级，维持2021-23年净利预测为4.19/5.29/6.73亿元，对应EPS预测为0.17/0.21/0.27元，对应2021-23年PE分别为61/49/38倍。

事件：公司21H1实现收入8.59亿元（同比增40.4%），实现归母净利润为1.63亿元（同比增31.7%），实现经调整净利润2.28亿元（同比增36.2%），实现EPS（经调整）0.09元。整体业绩略超市场预期。

光大证券主要观点如下：

国内与海外布局完善，积极推进差异化服务。

公司国内布局逐步完善，深化推进差异化服务，1）21H1公司国内布局进一步完善，其中成都及深圳业务上半年分别实现4.10/2.07亿元（同比增24%/+72%），在20H1低基数之下实现快速增长。西南地区推进差异化服务，中高端特需服务占比已超过36%；深圳mini特需服务升级为一体化特需服务，双向转诊持续推进。

2）武汉业务实现收入0.25亿元（同比增78%），进入快速爬坡阶段，全年有望突破1000个周期。

3）21H1美国HRC实现管理服务收入2.18亿元（同比增36%），本地业务增长良好，该行认为2021年随着海外疫苗接种推进和海外恢复通航，整体有望迎来恢复增长。

扩张持续推进，科研与投资双轮驱动。

1）大湾区扩张方面，公司近期收购香港地区标的（ARC&RHC）股权，收购对价合理，有望强化香港地区诊所的品牌影响力和获客能力，推动大湾区患者跨区就医。

2）国内其他地区扩张方面，公司此前收购云南九洲医院100%及万和家医院100%股权，成为云南省省内IVF规模排名第二的医院，持续深化公司在西南地区布局。

3）国际扩张方面，公司与USC生殖中心交易落地，推动美国及全球战略。公司指引在外延布局方面维持每年落地1-2家医院，实现龙头外延发展。此外，公司积极吸纳名医加入平台，推出十四五合伙人培养计划，推动科研和投资双轮驱动。

风险提示：并购落地及整合风险、海外业务风险、核心技术人员流失风险、无形资产减值风险、医疗纠纷。