要点提示：

1、国储棉轮出公布补充公告，抛储市场略有降温。

2、疆内棉花进入裂铃吐絮阶段，采摘人员陆续进疆。

3、坯布端价格传导不畅，织厂新单不足保持观望。

4、海外疫情肆虐，消费不确定性风险犹存。

5、全球央行年会，美联储释放重要信号。

市场展望与投资策略：

8月中旬新疆阿拉尔垦区、十六团、安徽望江棉产区等遭遇冰雹、降雨等强对流天气，导致棉花花铃脱落，部分棉农表示受灾严重，受灾棉区新棉减产幅度或进一步扩大。预报显示，预计2021年棉花吐絮期北疆大部棉区较常年偏晚，南疆大部棉区接近常年略偏早。吐鲁番棉区已开始裂铃吐絮，哈密棉区预计九月中旬末进入吐絮期。现阶段轧花厂开始进行设备检修，人员陆续进疆做采摘前期准备工作。内地地产棉目前已有零星采摘，籽棉收购价格在4.4-4.5元/斤。

8月下旬，国储棉发布最新轮出公告称，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买。由于前期贸易商成交量所占总成交量比重较高，此举或将对抛储市场高溢价有所抑制。政策方面，中央财经委员会第十次会议与发改委例行新闻发布会表示，国家统筹防范重大金融风险，综合施策缓解大宗商品价格上涨压力。短期内郑棉价格上行承压。下游纱厂即期利润可观，企业挺价意愿强，多数纺企对秋冬季备货相对提前3个月以上，但新单不足，织厂累库，受疫情以及海运费上涨影响，国内外近期需求较弱，市场阻力逐步累积，前期郑棉价格上涨有提前透支后市消费预期的可能性。预计9月郑棉价格依然受到市场对抢收炒作的影响，下探空间有限，但上方压力明显，以箱体震荡为主，投资者需重点关注新棉开秤价格以及终端消费需求变化。

综上，目前棉价下方支撑稳固，上行后续动力不足。操作上，建议CF2201合约适时高抛低吸，不宜过分看多。

一、行情走势回顾

ICE棉花主力合约8月延续上升趋势。虽然8月中旬末尾，美联储表示今年将减少QE政策，导致美元攀升至年内高点，引发华尔街大范围抛售，棉价大跌；但在市场对天气的炒作以及供需关系的预期下，ICE棉上升通道保持通畅。

8月郑棉01合约价格呈现倒“V”型走势，前期一路上扬突破年内高点。国储棉轮出市场成交均价震荡走高，一度突破18000元/吨。但在储备棉轮出最新限购政策的影响下，成交均价再度回归17000元/吨附近。受抛储市场价格由涨转跌的影响，期价一路走弱震荡回调。3128B级棉花现货价格较上月上涨约500元/吨。纯棉纱市场报价稳定，全国纯棉32s环锭纺均价27796元/吨。目前纺纱即期利润依旧可观，纺企挺价意愿明显。虽然棉花、棉纱近期价格维持高位，但坯布端价格传导不畅，织厂利润不佳，新单不足，多观望为主，预计“旺季不旺”的特点将有所保持。预计九月郑棉价格将维持箱体震荡。

图1：内外盘棉花期价

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图2：棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

二、供需分析

1．美棉产区生产状况

表1：全球棉花供需平衡表调整

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

据美国USDA8月全球产销存预测显示，期初库存、进出口与国内消费较7月相比小幅上升，而产量和期末库存略有降低。主要是因为各主要棉产国天气状况不佳导致预期产量进一步减少，市场对全球经济复苏持乐观态度，预期需求扩大，故USDA对7月全球产量和期末库存小幅调低。

图3：美洲皮马棉出口当周值

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图4：陆地棉出口当周值

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

8月美洲皮马棉和陆地棉出口当周值整体处于低水平，主因是受到北半球纺织传统淡季影响，采购多维持在低位，出口周期性特征明显。本年度美棉出口量受疫情及海运费上涨、集装箱短缺的影响低于往年但明显高于2020年，这也体现出全球经济正逐步恢复中。距离行业旺季来临还剩1个多月，预计市场将会增加用棉需求量；除此之外，伴随中国滑准税配额的下放，国内企业对进口棉需求量可能相应增加，预计会在一定程度上刺激美棉出口。

8月因热带台风袭击美棉产区，产棉区普遍降水。受天气影响，今年美棉结絮率明显处于偏低水平，相比5年期平均结絮率约低10个百分点，生长进程偏慢。但棉花生长良好占比71%，处于往年同期较高水平。

图5：棉花结絮率

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图6：棉花生长良好占比

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

宏观方面，北京时间27日22时，美联储主席鲍威尔全球央行年会中发表讲话，他表示，今年开始缩减购债是合适的，但这并不是加息的直接信号。同时指出，强力政策推动了强劲但不平衡的复苏。近几个月，美国劳动力市场前景已显着改善。他希望就业增长能够保持强劲。不能想当然地认为短期通胀会消退。”但鲍威尔表示，长期通胀预期与2%的目标相符，当前的通胀虽然令人担心，但可能是暂时的。此番讲话对市场注入了一剂强心剂。预计九月外棉市场将保持震荡上行趋势。

2．外棉其他产区棉花生产状况

截至8月23日一周古吉拉特邦植棉面积仅1841公顷（2.8万亩），进度大幅放缓。本年度该邦累计植棉超225万公顷（3376万亩），仅较去年同期落后1%，但比2019/20年度植棉面积减少16%。受印度季风雨降水量偏少的影响，印度部分地区农民改种棉花，预计后续植棉面积将少量增加。

近期巴基斯坦植棉区炎热湿润，整体气候条件适宜。但因潮湿天气加重，虫害风险增加。听闻旁遮普邦粉虱、粉蚧等虫害数量有所增加，虽造成经济损失较小，但因过去几年曾造成的严重破坏，棉农对虫害数量持续关注。近期巴基斯坦棉株整体长势良好，当地对总产预期普遍乐观，有私人预测机构给到116-132万吨。据悉，近期新棉上市量有所增加，轧花厂开机数量持续上升，日均上市量折皮棉3900吨左右。然而受人工成本增加和炎热天气影响，当地采棉工短缺，新棉上市进度略显受限。此外，听闻本年度新棉质量较好，尤其是颜色级和强力指标。巴基斯坦籽棉报价持续坚挺，根据质量不同在5500-6200卢比/40公斤。

受疫情影响，数以千计的工人已经逃离了越南南部城市，目前越南南部97%的纺织厂已关闭，胡志明市的大部分公司因缺少工人而被迫关闭运营。越南纺织和服装协会（VITAS）称，行业内90%的供应链已受到破坏，全国30-35%的纺织服装工厂关闭运营，目前的产能运作只能达到10%-15%。越南纺织和服装协会内位居越南东南部平阳省、同奈省、西宁省的600家会员企业已在疫情期间失去40%的工人。目前越南棉纱发货多有延迟，船期在10月和11月居多。

3．新疆部分棉产区遭遇强对流天气

图7：近30天全国气温距平实况图

资料来源：中央气象台

图8：近30天全国降水距平百分率图

资料来源：中央气象台

8月新疆整体以持续性高温为主，降水量距往年相对较少。8月中旬新疆阿拉尔垦区、十六团、安徽望江棉产区等遭遇冰雹、降雨等强对流天气，导致棉花花铃脱落，部分棉农表示受灾严重，受灾棉区新棉减产幅度或进一步扩大。预报显示，预计2021年棉花吐絮期北疆大部棉区较常年偏晚，南疆大部棉区接近常年略偏早。吐鲁番棉区已开始裂铃吐絮，哈密棉区预计九月中旬末进入吐絮期。

4．棉花进口量处于低位，内外棉价差维稳

图9：我国月度进口棉花量（吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图10：内外棉价差（元/吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

据海关统计数据，2021年7月我国棉花进口量14万吨，较6月减少17.6%；较去年同期减少1万吨，减幅在6.7%。2021年我国累计进口棉花168万吨，同比增加61.5%。2020/21年度以来（2020.9-2021.7）累计进口棉花265万吨，同比增加82.7%。由于8月份处于纺织服装行业的传统淡季，下游纺企多以消耗原有库存、将库存维持在低位从而控制仓储成本为主，以销定产，随采随用；虽传统消费旺季即将来临，但抛储市场成交火爆，故我国进口棉数量暂未放量。

8月内外棉价差较上月变动幅度不大。因棉价高企，市场观望为主，但棉企挺价意愿较强，导致价格暂为稳定。短期来看内外套利空间依旧可观，后期随着新棉上市预计价差仍存上涨空间。目前内外棉价差多维持在1700元/吨以上。目前从整体来看市场棉价外弱内强局面明显，短期内内外棉价差难以回落。

5．纱、花库存水平出现波动

进入八月以来，主流地区纺企纱线库存天数较7月小幅上升。截至8月27日，主流地区纺企纱线库存天数为12.4天。主要原因在于纺企为迎接旺季到来8月多积极备货囤货，加之目前新单跟进不足所致。棉花商业库存维持在低位，体现出去库存进程明显。进口棉库存小幅增加，虽然滑准税配额已经下放，但因疫情影响，港口防疫措施趋严，保税区港口库存压力依旧存在，货物堆积较为严重。

图11：纱线库存（天）

资料来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网

图12：棉花商业库存周度统计（万吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网

6．棉纱进口量环比增加

2021年7月我国棉纱进口量18万吨，较6月增加2万吨，涨幅12.5%，较去年同期增长5.88%。2021年1到7月我国累计进口棉纱131万吨，同比增加21.4%。

受到国内棉花涨幅过快影响，棉纱价格水涨船高。内外棉纱价差略有缩小。国内纯棉32s环锭纺均价较上月小幅上调，纺企纺纱即期利润依旧可观。由于期价高企，目前点价资源较少，市场走货不畅。坯布端整体表现偏弱，因花、纱价格持续上涨，导致全棉坯布市场成本增加，交投氛围不佳，坯布局部地区上调，但涨幅不及棉纱，整体价格传导通道依旧不畅。后市投资者需关注坯布端价格变化，若后期坯布价格上调，则能给予上游棉价支撑。

图13：我国月度进口棉纱量（吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图14：内外棉纱价差（元/吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

7．纺织服装出口表现一般

据中国海关总署最新数据显示，2021年7月，我国纺织品服装出口额为282.73亿美元，同比下降9.65%，环比增长2.20%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为116.98亿美元，同比下降26.78%，环比下降6.53%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为165.75亿美元，同比增长8.21%，环比增长9.42%。目前国际市场集装箱“一箱难求”的局面仍未得到根本性改变，外贸出口企业成本增加。

8月11日，宁波舟山港码头发现1例新冠阳性人员，导致当前进提箱服务暂停，舟山港作为全球货物吞吐量第一大港，现阶段暂停服务对全球进出口市场影响广泛；全球其他主要港口也深陷疫情泥潭中：孟加拉吉大港弃货风险攀升、越南两大港口暂停接收部分集装箱、美西港口苦等卸货。疫情或是现阶段进出口重大不稳定因素。

图15：纺织纱线、织物及其制品：出口金额（百万美元）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

图16：服装及衣着附件：出口金额（百万美元）

资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺 iFind

8．国内宏观方面

习近平主持召开中央财经委员会第十次会议指出，要遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。国家发改委举行8月份例行新闻发布会表示，将会同有关部门和地方，综合施策缓解大宗商品价格上涨压力，落实各项降成本政策，增强中下游制造业企业投资动力。从政策面来看，近期棉价上行存在一定压力。

8月23日，央行更新7月资产负债表。数据显示，7月末总资产为38.05万亿元，比6月末的38.98万亿元下降了约9300亿元，出现“缩表”势头。央行行长易刚强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。为呵护市场流动性，市场普遍预计央行下半年进一步降准概率较高。

三、操作策略建议

目前棉价下方支撑稳固，上行后续动力不足。操作上，建议CF2201合约适时高抛低吸，不宜过分看多。

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