摘要

8月份以來，鄭州甲醇期貨價格整體呈衝高回落態勢，期價運行重心較前期繼續抬升。煤炭價格強勢走高給甲醇帶來成本端推動，同時進口在臺風、疫情等因素影響下到港不及預期，港口累庫繼續延後，加上轉口需求的增加，港口持續去庫，提振甲醇期貨價格。然而，甲醇價格強勢的背後，其下游經濟性不斷受到壓制，隨着虧損的擴大，部分裝置停車計劃對盤面形成打壓。展望後市，供應端來看，目前國內甲醇裝置檢修較多，加上部分甲醇制烯烴裝置的重啓，內地庫存壓力較小，同時短期煤炭價格維持高位，對甲醇仍有成本端的支撐。而海外供應不及預期，歐美甲醇價格漲幅明顯，導致國際區域價差明顯擴大，從而使得中國轉口貨量增多，在一定程度上對港口庫存形成較大支撐。但後續進口船貨到港較多，局部內地貨物繼續流入港口套利，港口庫存仍存在累積的風險。目前甲醇制烯烴盤面利潤持續走弱並處於虧損狀態，可能會引發部分烯烴裝置的檢修，後期需關注需求縮減後烯烴利潤修復情況。預計8月份甲醇價格上下空間均較爲有限，整體或呈高位震盪運行態勢。

一、行情回顧

8月份以來，鄭州甲醇期貨價格整體呈衝高回落態勢，期價運行重心較前期繼續抬升。煤炭價格強勢走高給甲醇帶來成本端推動，同時進口在臺風、疫情等因素影響下到港不及預期，港口累庫繼續延後，加上轉口需求的增加，港口持續去庫，提振甲醇期貨價格。然而，甲醇價格強勢的背後，其下游經濟性不斷受到壓制，隨着虧損的擴大，部分裝置停車計劃對盤面形成打壓。

來源：博易大師

二、甲醇基本面因素分析

1、國內甲醇供應狀況分析

1.1 國內甲醇開工情況

從甲醇供應端來看，wind數據顯示，截止8月26日當週，國內甲醇裝置開工率72.58%，環比7月增加1.65%，較去年同期下降0.43%。據金聯創不完全統計，今年7月份檢修的甲醇裝置超過900萬噸/年，8月份有超過600萬噸/年裝置進入檢修。不過，廣西華誼180萬噸/年負荷逐步提升中，已有少量貨外銷，加上前期檢修裝置陸續恢復，短期甲醇供應或維持相對穩定的狀態。

來源：wind 瑞達期貨研究院

庫存方面，隆衆數據顯示，截止8月25日，內地甲醇庫存在37.39萬噸，較7月同期減少4.83萬噸，較去年同期減少12.5萬噸。其中，西北甲醇庫存在19.62噸，較7月同期減少2.81萬噸，較去年同期減少8.09萬噸。內地與港口套利窗口開啓，部分國產貨流入港口消耗，加之中煤能化100萬噸/年等部分大型甲醇裝置檢修，內地供應減少，企業庫存壓力較小。

來源：wind 瑞達期貨研究院

1.2 國內甲醇成本和利潤分析

利潤方面，隆衆數據顯示，截止8月20日，河北焦爐氣利潤均值31.08元/噸，環比+234.66%，同比+105.91%；內蒙煤制利潤均值-491.6元/噸，環比+15.01%，同比-23.83%；山東煤制利潤均值-465元/噸，環比+10.71%，同比-84.82%；山西煤制利潤均值-529元/噸，環比+12.96%，同比-76.57%；西南天然氣制利潤均值441元/噸，環比+9.98%，同比+480.17%。

數據來源：隆衆資訊

數據來源：隆衆資訊

由於國內甲醇生產以煤炭爲主，今年以來受煤炭價格走高影響，甲醇成本大幅走高。8月煤炭保供政策落地明顯提速，主產地煤炭產量持續增加，但短期安全事故因素對產量形成擾動，價格維持堅挺。後市來看，保供政策不斷加碼，但受疫情影響的各國煤炭進出口貿易恢復緩慢，加上各國政府都在加大控煤政策，使得煤炭開採加工行業產能上升空間有限，導致煤炭供給不足。加上動力煤價格與天然氣、石油等能源價格具有連動效應，海外天然氣價格大幅上漲也推高了國際動力煤價格。目前瀕臨東北地區冬儲時節，煤炭需求仍有較強支撐，因此給甲醇帶來的成本支撐依然存在。

2、國際甲醇供應狀況分析

2.1 國際甲醇裝置運行情況分析

從國際市場上看，7月以來海外供應不及預期，雖然沙特Sipchem（IMC）150萬噸/年裝置6月檢修計劃延期至4季度，但部分裝置重啓推遲。據悉德國兩套合計年產100萬噸甲醇裝置原計劃7月重啓恢復，然8月仍未重啓；荷蘭一套45萬噸裝置因高價天然氣停車檢修；俄羅斯一套年產100萬噸甲醇裝置如期停車檢修。另外，美國地區8月初LyondellBasell甲醇及醋酸裝置因意外同步停車檢修，Natgasoline年產175萬噸裝置臨時停車，YCI年產170萬噸新裝置開工一般。不過，伊朗裝置開工相對平穩，據悉伊朗目前四套裝置合用一套空分裝置，關注第二套空分裝置是否如期投產。下半年伊朗dena和dipolymer兩套裝置有投產計劃，但需關注天然氣價格供應情況。

2.2 進口甲醇情況

進口方面，據海關數據統計，2021年7月份我國甲醇進口量在88.57萬噸，較6月減少21.1%。由於中東地區裝置大多維持穩定運行，另外個別裝置補發前期合約，7月裝船速度較快，但8月份受限氣、颱風、疫情等因素影響，多數進口貨持續推遲到港，整體進口量或不及預期。

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

從進口利潤來看，截止8月26日，國內甲醇進口利潤在179.92元/噸，8月份以來甲醇平均進口利潤在178.94元/噸，明顯低於7月份的206.14元/噸。由於海運費持續走高，進口利潤偏低將對貿易商進口積極性形成抑制。

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

出口方面，2021年7月我國甲醇出口2.28萬噸，較6月增加117.59%。由於歐洲甲醇開工不穩，價格漲幅明顯，導致國際區域價差明顯擴大，從而使得中國轉口貨量增多。Wind數據顯示，截止8月25日，FOB美灣價格在436.39美元/噸，較7月同期上漲50.16美元/噸；FOB鹿特丹價格在406歐元/噸，較7月同期上漲65歐元/噸；CFR中國主港現貨價格在322.5美元/噸，較7月同期僅上漲15美元/噸。轉口至歐洲市場的量增加，在一定程度上對港口庫存形成較大支撐。

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

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3、國內甲醇庫存情況分析

從港口庫存情況看，據隆衆資訊，截止8月25日當週，華東港口甲醇庫存67.49萬噸，華南港口甲醇庫存17.59萬噸。國內港口總庫存在85.08萬噸，環比7月增加22.25萬噸，同比去年下降39.06萬噸。

7月下旬，受颱風“煙花”影響，寧波、上海各大碼頭、堆場和倉庫暫停作業，對於甲醇船貨卸貨以及入庫進度產生較大影響。因此前期預估集中在7月下旬至8月上旬到港的進口船貨，整體到港和卸貨進度均向後移，加之沿海MTO的開工不滿和停車計劃，從而造成8月華東及華南港口庫存相比7月均有不同程度增量。不過，轉出口計劃對於港口提貨量有明顯提升，短期港口繼續保持堅挺的概率大，但後續進口船貨到港較多，加之局部內地貨物繼續流入港口套利，需警惕港口庫存累積。

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

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4、甲醇市場需求狀況分析

4.1 傳統需求情況

傳統下游方面，Wind數據顯示，截至8月26日，國內甲醛開工率21.65%，較7月同期提升0.8%；二甲醚開工率在26.7%，較7月同期提升2.1%；醋酸開工率87.79%，較7月同期提升1.9%；MTBE開工率在40.19%，較7月同期下降3.42%。甲醛、二甲醚和醋酸開工率季節性回暖，但MTBE開工率有所提升，傳統下游開工率整體變動不大，多數盈利狀況不佳，部分進入虧損，後期開工率或受到抑制。

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4.2 新興需求情況

而烯烴需求方面，隆衆數據顯示，截止8月26日，國內煤制烯烴整體開工率爲85%，較7月同期增加5.81%。目前內蒙久泰60萬噸/年裝置和中煤蒙大年產60萬噸/年裝置均已恢復運行，外採需求提振甲醇。華東MTO裝置開工情況看，截止8月27日，開工率恢復至85.08%，較7月同期增加2.38%。華東地區烯烴裝置多維持運行狀態，南京二期裝置逐步穩定負荷，另外浙江個別裝置負荷略有提升。

來源：wind 瑞達期貨研究院

從沿海甲醇制烯烴盤面利潤看，截止8月26日，甲醇制烯烴盤面利潤在-1056元/噸，環比7月同期減少738元/噸，同比去年減少2156元/噸。甲醇制烯烴盤面利潤持續走弱並處於虧損狀態，可能會引發部分烯烴裝置的檢修，目前南京地區烯烴下游初步計劃一期30萬噸/年MTO裝置9月中旬開始停車檢修，二期60萬噸/年烯烴裝置低負荷運行供應配套下游，後期關注需求縮減後烯烴利潤修復情況。

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5、期權市場分析

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

通過觀察標的合約2201認購成交量和認沽成交量，8月份認購成交量和認沽成交量多數時間差距不大，顯示市場多空分歧嚴重。

數據來源：wind 瑞達期貨研究院

從成交量認沽認購比率來看，截止8月26日，該比率在146.46；從持倉量認沽認購比率來看，截止8月26日，該比率在173.4，顯示市場更傾向於悲觀。

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從隱含波動率期現結構看，截止8月26日，標的合約2201隱含波動率低於標的20日、40日和60日曆史波動率，處於偏低水平。

三、甲醇市場後市行情展望

供應端來看，目前國內甲醇裝置檢修較多，加上部分甲醇制烯烴裝置的重啓，內地庫存壓力較小，同時短期煤炭價格維持高位，對甲醇仍有成本端的支撐。而海外供應不及預期，歐美甲醇價格漲幅明顯，導致國際區域價差明顯擴大，從而使得中國轉口貨量增多，在一定程度上對港口庫存形成較大支撐。但後續進口船貨到港較多，局部內地貨物繼續流入港口套利，港口庫存仍存在累積的風險。目前甲醇制烯烴盤面利潤持續走弱並處於虧損狀態，可能會引發部分烯烴裝置的檢修，後期需關注需求縮減後烯烴利潤修復情況。預計8月份甲醇價格上下空間均較爲有限，整體或呈高位震盪運行態勢。

瑞達期貨 林靜宜