大宗商品价格企稳能够缓和整体通胀。

2021年上半年是疫情大流行的时期，展望过去8个月，多数资产表现疲软，大宗商品除外。

摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets在近日一份报告中表示，2021年是充满挑战的一年，对许多投资者来说，这是比总体指数所呈现的更为艰难的一年。

首当其冲的是股票，从指数上看频频创下历史新高，与此同时行业泡沫开始出现。截至9月1日，全球股市回报率为16%，波动性处于历史低位。但在表面之下，一切都很艰难。

Sheets表示，今年许多主动型基金经理的业绩都落后于基准指数。在美股，虽然标普500指数连续创下新高，但大幅的轮动导致资产表现波动剧烈。以美国中小盘股为例，虽然截至3月中旬就上涨了20%，但此后却一直走低。

利率和外汇市场的表现则更加艰难。大摩旗下的跨资产系统交易工具Cross-Asset Systematic Trading（CAST），基于市场的历史表现和模式，利用利差、动量、估值、支持性基本面等因素进行系统性投资。

但今年这个策略在利率和外汇市场表现较差，而在大宗商品市场则表现好多了。

大宗商品领域的表现优于其他任何资产类别的原因有以下三点：

1． 商品市场的自然低效产生了风险溢价

2． 大宗商品的周期较长，意味着动量（Momentum）更有效

3． 各国央行没有对这些市场进行干预（投资者的资金流动也有所减弱），让更多“正常”的动态得以发挥

以上因素对于量化和系统性投资来说犹为重要。此外，大摩表示大宗商品的表现还与今年除了量化以外的第二大投资主题ESG（环境、社会和公司治理，Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）有关。

大摩称，尽管ESG相关概念股票在2021年出现了明显波动，但大宗商品市场传递出的信息要一致得多。

市场实际上是相当理性的。在股东压力和电动车趋势影响下，石油生产商大幅削减资本支出计划，限制供应量，从而保持价格升高。

例如，欧盟碳排放的价格今年迄今已经上涨了88%。鉴于近期的上涨，大摩认为未来欧洲碳排放价格有下跌的风险，但到2027年，价格将恢复上行趋势，达到102欧元/吨。

大宗商品在通胀所扮演的角色中所起的作用料将变小。价格下跌的最大风险可能来自需求一直高于趋势的核心商品，而上涨的最大风险料将来自租金增长，这来源于租金在一篮子商品中占较大一部分比例。

尽管如此，大宗商品价格企稳会强化整体通胀的暂时性，且整体通胀将在2022年年中有所缓和。