第一部分 內容摘要

◆預計9月份國內不鏽鋼廠304熱軋成本在17600元/噸以上，市場現貨價18300元/噸附近，則9月份國內不鏽鋼廠鍊鋼利潤繼續存在

◆在鋼廠利潤延續的影響下，預計8月國內300系供給仍將在高位；需求端國內出口“加稅”預期未能兌現，疊加印尼不鏽鋼之於中國不鏽鋼出口份額的擠壓，國內終端需求始終被壓制，需求拐點預期仍將強化

◆需求負反饋下的不鏽鋼跌價行情已然成行，而較大的基差或將通過現貨端的陰跌去逐漸修復，進而表現爲現貨市場的逐步壘庫。不鏽鋼成本支撐短期仍較強烈，則預計9月不鏽鋼盤面或將表現爲震盪爲主

◆風險方面，不鏽鋼廠受限電、壓產政策的不確定性影響

第二部分 行業要聞

1．印尼象嶼不鏽鋼4#AOD爐投產

2021年8月18日上午，VDNIP工業園印尼象嶼（德龍）鍊鋼廠4#AOD爐正式熱試成功，4#AOD的熱試成功，預示着OSS鍊鋼廠產能距離園區設計產能的大目標將邁入新的臺階；四臺AOD在滿負荷生產的情況下，月產量將達到18萬噸。

2．溧陽德龍600萬噸寬幅連軋線開工安裝

8月12日11時08分，隨着單片193噸的精軋機牌坊緩緩就位，標誌着溧陽德龍金屬科技有限公司2680mm不鏽鋼熱連軋項目設備安裝工程順利開工。

溧陽德龍高端不鏽鋼熱連軋項目，利用江蘇申特鋼鐵有限公司土地2285畝，重整及建設600萬噸高規格差異化的熱連軋不鏽鋼中厚板和卷板項目。包含年產600萬噸2680mm熱連軋卷板生產線、年產300萬噸不鏽鋼鋼坯冶煉生產線和年產100萬噸不鏽鋼平板、3500mm中厚板爐卷生產線。

3．鋼廠9月盤價大幅下調

8月9日，青山宏旺9月期貨指導價開盤，304四尺冷軋18700（0.55及以上），304四尺冷軋薄料19000（0.28—0.50），304五尺19350。報量待批！此價格較上一次盤價跌1300元/噸。

4．響水德龍二鍊鋼預計10月投產

據報道，德龍二鍊鋼項目快速推進廠房鋼結構的安裝。目前該項目土建方面除了熔鍊車間的熔煉爐，其餘已經完成90%以上。德龍二期135萬噸精煉項目總投資35億元，採用AOD精煉爐+LF爐外精煉+板坯連鑄機工藝，流程短、排放少、能耗低。據悉，該項目鋼結構預計在8月20日，滿足部分設備安裝的條件，重要的設備安裝的地點全部封頂。安裝預計工期在兩個月左右，預計投產時間在10月中旬到下旬。

第三部分 現貨價格

1．原料市場價格

圖1：國內高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內NPI出廠價（元/鎳；元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

8月，國內高碳鉻鐵報價整體表現爲平穩下的小幅回落，當前國內主流市場報價10600元/50基噸左右，月度累計下跌2.75%。鉻鐵行情的窄幅回落，主要是受主產區限電政策趨於寬鬆的影響；同時，南非鉻鐵發運的逐步恢復，使得鉻鐵供應的趨緊預期有所緩解。當前國內國內不鏽鋼產量仍在高位，但產量整體受政策因素影響已開始小幅下滑，同時，不鏽鋼廠一定程度上擴大了廢不鏽鋼的使用比例，則預計9月高碳鉻鐵現貨行情或小幅回落。

鎳鐵方面，8月份國內高鎳鐵價格走勢表現爲連續的上漲，低鎳鐵行情整體平穩，而兩者的月均價則都表現爲環比上漲，高、低鎳鐵月均環比漲幅爲7.59%和6.96%。

高鎳鐵價格的上漲，一方面，300系不鏽鋼高排產、高利潤下，產業利潤傳導對於高鎳鐵有所提振；再者，國內NPI高需求下，印尼NPI出口階段性的低位，帶動國內NPI價格上漲；第三，國內範圍內的NPI仍處於短缺狀態。國內300系不鏽鋼排產相對高位、利潤保持的格局仍將延續，則對應的高鎳鐵需求仍將在高位，預計9月高鎳鐵行情或將保持堅挺。

8月，低鎳鐵行情整體表現爲上漲後的平穩。主要是受成本和供需因素的影響，低鎳礦、焦炭價格的連續上漲，使得低鎳鐵成本不斷上移；需求端，200系利潤的擴大使得鋼廠之於低鎳鐵的需求擴大。預計8月份國內低鎳鐵行情或將逐漸趨於平穩。

2．不鏽鋼市場價格

圖3：國內不鏽鋼現貨價格（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，不鏽鋼現貨價格走勢較爲一致，表現爲全系別的上漲。304、201及430冷軋月度均價環比分別6.78%、10.73%和11.52%。

從月內各系別現貨價格的運行情況來看，304表現爲衝高後的回落。前段行情的上漲是基於情緒的助推，行情的高位回落則是受鋼廠盤價大幅回調影響；同時，高價下的終端消費持續被壓制；再者，出口的回落預計不斷被兌現。201行情的反彈主要是受成本、供需因素影響，電解錳、低鎳鐵、焦炭等成本的快速抬升，帶動201成本快速上漲。同時，華南某不鏽鋼廠的限電政策使得市場之於期產量下降的預期有所加強，鋼廠招標價順勢推漲。430行情的連續反彈，一方面，是受成本端的鉻鐵價格的抬升影響；再者，小家電領域的需求仍較強勁。

在鉻鐵邊際轉弱的情況下，不鏽鋼在成本端的支撐或將逐漸轉弱，而出口需求逐漸弱化，不鏽鋼個系別或將正在後續表現爲利潤空間的被壓縮。

第四部分 庫存

圖4：主要不鏽鋼市場庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不鏽鋼庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

據不完全統計，至8月中旬無錫和佛山地區的不鏽鋼庫存70.91萬噸，月度環比增長3.52%。庫存的小幅增長主要表現爲佛山地區庫存的增長，其中，佛山地區的300系冷、熱軋及200系冷、熱軋庫存都有所反彈。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，8月中旬的庫存保持在41.05萬噸，較7月底增長3.21%。當前市場300系現貨資源仍未顯充裕，但市場現貨成交仍偏緩慢，在高產量背景下，則市場300系庫存或將逐漸表現爲壘庫。

第五部分 不鏽鋼月度供需

1．不鏽鋼供應

圖6：國內不鏽鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內300系不鏽鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，國內不鏽鋼產量300.82萬噸，環比下降2.82%，連續4個月小幅下降。其中，200系產量92.90萬噸，環比下降2.02%；300系產量157.05萬噸，環比下降3.02%；400系產量50.87萬噸，環比下降3.66%。

7月份，國內300系不鏽鋼粗鋼產量爲157.05萬噸，環比下降3.02%，同比下降5.17%，對應的鎳需求出現拐頭。國內300系產量的環比回落主要是由於政策及天氣因素影響，主要是受限電政策及颱風影響。當前300系鍊鋼利潤因成本上漲，但不改鋼廠利潤持續的實質，華南地區的限電影響逐漸寬鬆，則預計8月份國內300系不鏽鋼產量或將小幅下降，9月300系產量或將在8月的基礎上保持平穩。

2．不鏽鋼進、出口

圖8：不鏽鋼進出口（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不鏽鋼出口同比（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

2021年7月，國內不鏽鋼淨出口量爲18.95萬噸，環比下降21.69%，淨出口數據的大幅下降主要是受出口大幅下降的影響。

7月，國內不鏽鋼出口量爲41.01萬噸，環比下降15.77%，出口量從高位開始回落。出口環比下降一方面主要是由於國內出口“加稅”預期的落空；同時，印尼之於國內出口份額的逐漸取代；再者，運費的高漲，一定程度上限制了不鏽鋼的出口。從而表現爲短期國內板卷、管材出口的下降。

3．不鏽鋼表觀消費

圖10：國內不鏽鋼月度表觀消費量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，國內不鏽鋼商品材表觀消費量爲263.82萬噸，環比下降1.11%。國內不鏽鋼表觀消費的下降主要是受不鏽鋼產量下降的影響，表現爲200和400系的產量的連續下降。7月的庫銷比表現爲下降，表需與庫存都有所下降，表需降幅小於庫存降幅。國內不鏽鋼出口或將進一步回落，產量亦有下降預期，對應的9月表需或進一步下降。

第六部分 成本

1．鎳原料的經濟性比較

圖11：鎳原料經濟性比較（元/鎳）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，國內鎳原料經濟性的順序再度扭轉，經濟性從“高鎳鐵＞廢不鏽鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉變爲“廢不鏽鋼＞高鎳鐵小幅回調的連續上漲影響，從而帶動廢不鏽鋼經濟性的恢復，擴大了鋼廠之於廢不鏽鋼的需求量，廢不鏽鋼的經濟性大幅領先鎳生鐵，或將倒逼後續的鎳生鐵價格的回落。

2.304冷軋生產成本

圖12：304不鏽鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不鏽鋼價格月度盈虧（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

8月，不鏽鋼現貨行情表現爲連續的高位回落，月內304冷、熱軋現貨價格累計下跌1100-1700元/噸。現貨行情的連續回落，一方面是受鋼廠盤價大幅下調影響，帶動現貨大幅回落；再者，出口“加稅”預期未能兌現，使得出口需求在印尼的“夾擊”下有所回落；第三，下游的畏高心理，使得終端消費始終被抑制。當前鋼廠利潤持續，這將決定鋼廠的產量仍將在相對高位。

8月，根據模型測算，304月度冷軋完全成本或爲18500元/噸，市場現貨切邊報價在18800元/噸附近，鋼廠利潤空間延續。當前不鏽鋼原料行情仍顯堅挺，則9月鋼廠利潤或將進一步被壓縮。

第七部分 後市展望

◆預計9月份國內不鏽鋼廠304熱軋成本在17600元/噸以上，市場現貨價18300元/噸附近，則9月份國內不鏽鋼廠鍊鋼利潤繼續存在

◆在鋼廠利潤延續的影響下，預計8月國內300系供給仍將在高位；需求端國內出口“加稅”預期未能兌現，疊加印尼不鏽鋼之於中國不鏽鋼出口份額的擠壓，國內終端需求始終被壓制，需求拐點預期仍將強化

◆需求負反饋下的不鏽鋼跌價行情已然成行，而較大的基差或將通過現貨端的陰跌去逐漸修復，進而表現爲現貨市場的逐步壘庫。不鏽鋼成本支撐短期仍較強烈，則預計9月不鏽鋼盤面或將表現爲震盪爲主。套利方面，在基差偏大的情況下則可反覆嘗試做空基差（賣現貨多盤面）操作

◆風險方面，不鏽鋼廠受限電、壓產政策的不確定性影響

銀河期貨 王穎穎