2021年服貿會國別展有“服”同享 爲跨境電商提供新機遇

　■ 電商行業消費羣體爆發式增長的紅利期基本已經過去，大型電商平臺的業績增速也呈現放緩甚至下滑的變動趨勢

■ A股電商公司在上半年的股價變動與漲跌幅，與淨利潤變動的方向和幅度基本一致，表明資本市場對這個行業的考量已經迴歸基本面

■ 疫情後中國企業率先全面復產復工，全球市場大量需求湧入中國，極大地刺激了出口增長，也帶動了跨境電商異軍突起

《投資者網》吳悅

要說互聯網對人們生活方式的改變，可能絕大多數人都會認同一個結論：電商，已經極大改變了中國人的消費習慣。“雙十一”“6·18”“99聚划算”……這些因電商而起的購物節已經深入到無數消費者的日常購物生活，也因此催生了堪稱龐大的電商經濟規模。

國家統計局發佈的2020年中國經濟年報數據顯示，2020年我國社會消費品零售總額達391981億元，全年全國網上零售額達117601億元，同比增長10.9%。零售電商的發展有效激發用戶購物潛力，拉動國內消費需求。電商在促消費、穩外貿、助扶貧、擴就業，以及帶動產業數字化轉型等方面作出了積極貢獻。特別是2020年以來，在新冠疫情的衝擊下，電商行業展現出了強勁的活力和韌性。一些細分領域，如跨境電商，還出現了逆勢增長的勢頭。

近期，《投資者網》重磅推出《上市公司中報風雲：在這裏發現價值》專題策劃，對上市公司中報數據進行全面梳理，解讀主要行業景氣度的和發展方向，並對重點公司的經營變化和投資價值深入剖析，旨在爲投資者尋找優質賽道、辨識上市公司價值提供參考。

由於各種原因，目前國內最大的兩家電商公司阿里巴巴（09988.HK）與京東（09618.HK）均未在A股上市，而在A股，目前已有13家電商上市公司。不過，發展到今日，電商行業消費羣體爆發式增長的紅利期基本已經過去，這些公司的業績增速也呈現相應放緩甚至下滑的變動趨勢。

但在一些新興的細分領域，市場仍有極大的拓展空間，如跨境電商、農村電商、社交電商等。

反壟斷利劍高懸 巨頭面臨監管壓力

要研究中國的電商行業，阿里巴巴和京東是繞不開的公司。不過在今年上半年，這兩家公司也都放慢了步伐。

目前阿里巴巴公佈的最新財報是截至2021年6月末的2021財年一季報，財報顯示，今年第一財季，公司營收2057.4億元，增長33.81%，歸母淨利潤450.7億元，增長率爲-5.19%。京東集團截至6月30日的中報顯示，今年上半年，公司營收4569.77億元，同比增長31.6%，歸母淨利潤44.12億，同比增長率爲-74.82%。

從兩大巨頭的業績表現看，淨利潤均出現不同程度的下滑，這一方面有其基數巨大的因素，但另一方面也說明，電商平臺的交易額在做到一定規模後，用戶數及交易額已經很難再出現幾何級數的增長。兩家公司也都在其他領域進行佈局，如金融、健康、物流及其他新業務，但能否打造出新的增長極還有待更長時間的觀察。

眼下對這兩家巨頭來說，更大的挑戰來自於監管層的壓力。去年12月30日，市場監管總局針對“雙十一”前後消費者反映強烈的網購先提價後打折、虛假促銷、誘導交易等問題，調查後對京東、天貓、唯品會分別罰款50萬元。今年4月，阿里因爲“二選一”壟斷被重罰182億元。加上螞蟻金服上市前臨門一腳被叫停，阿里通過螞蟻金服佈局的金融版圖也將面臨極大的收縮。

在種種壓力影響下，阿里巴巴的股價今年以來也呈現震盪下行趨勢，截至9月7日，股價較年初下跌26.91%；京東集團的股價較年初下跌7.19%。

A股電商喜憂參半龍頭公司易主

在海外上市的電商巨頭表現一般，而在A股，電商板塊卻有不少驚喜。

根據Wind統計，目前在A股上市的電商行業公司有13家，從這13家公司已經發布的半年報來看，淨利潤翻倍以上的公司就有4家，包括聯絡互動（002280.SZ）、焦點科技（002315.SZ）、ST華鼎（601113.SH）、*ST跨境（002640.SZ），淨利潤增幅分別爲237.78%、168.5%、149.54%、106.8%。

其中，聯絡互動系由去年同期的虧損轉爲盈利，因而出現較大漲幅，從業務結構來看，“電商及經銷收入”是公司營業收入的主要來源，該板塊營業收入爲78.2億，營收佔比爲92.2%，毛利率爲14%。但總體而言，公司的業績沒有太大亮點。

另外，有三家公司的市值今年上半年出現了50%以上的漲幅，分別是聯絡互動、國聯股份（603613.SH）和ST華鼎，市值較上年同期分別增長了265.28%、79.13%和66.27%%。其中，國聯股份的中報淨利潤增長率爲90.06%，可以看出，市值變動的方向與上述公司淨利潤增長的方向基本一致。

這也從另一個側面說明，當熱鬧的概念炒作過去之後，電商行業的發展也逐漸進入成熟期，不再是隻看流量、用戶數等數據，甚至“賠本賺吆喝”的一門生意了。在資本市場上，特別是股市，從長週期來看，價格反映一切因素，對這個行業及上市公司的考量，也正在逐漸迴歸基本面。

不過，上述公司的營收規模和市值在整個電商領域，都還算不上“頭部企業”，在A股市場，從體量來看蘇寧易購纔是龍頭。去年7月，其市值一度突破千億大關。但在今年上半年，蘇寧易購卻經歷了其發展歷史上最大的一次衝擊，因陷入流動性危機，蘇寧易購原實控人謀求股權轉讓以引入戰略投資方。7月5日，蘇寧易購公告稱，張近東及其一致行動人擬將所持公司合計數量佔公司總股本16.96%的15.79億股轉讓給總規模88.3億元的新新零售基金二期。該基金將支持蘇寧易購應對流動性問題、穩定企業融資環境、促進企業穩定經營、持續發展，江蘇和南京方面將協調省內各金融機構對蘇寧易購恢復授信至合理水平。

截至今年上半年，蘇寧易購市值爲520.43億元，較去年高點已經腰斬。

細分領域有亮點“小而美”能否出黑馬

從上半年的電商行業盤點來看，大公司不一定活得好，反而是一些細分領域的“小而美”企業，出現了一些亮點。

比如焦點科技（002315.SZ），公司主要業務爲運營自主開發的中國製造網電子商務平臺（Made-in-China.com，即MIC）、新一站保險網 （xyz.cn）、開鑼網（crov.com）電子商務平臺，針對跨境貿易的外貿綜合服務、海外倉儲服務等。公司收入來源主要系向註冊收費會員收取會員費、增值服務費用、認證供應商服務費用、保險佣金收入、商品貿易銷 售收入及倉儲服務收入等。

中報數據顯示，焦點科技今年上半年營收和淨利潤的增幅分別爲36.57%、168.5%，扣非後淨利增幅也有69.71%。其中，MIC業務佔收入比重達73%，同比增長42%。MIC上半年推出了包括品牌聚焦廣告、CRM客戶管理系統、個性化展示廳升級及3D實景展廳等有利於客戶發展的新產品和新服務，並上線了在線交易服務，打造移動交易場景，同時還舉辦了多場運營活動，包括直播帶貨、線上雲展會、多語站專題活動、行業開發專題項目等，網站訪問量、詢盤量、買家數量等各方面均較去年同期實現了一定的增長。另外，倉儲物流服務成爲今年的新亮點，2021年上半年收入中，商業服務收入達2900萬元，同比增長138%，主要系物流服務收入大幅增加所致。

浙商證券研報指出，商業線上化趨勢不可逆是其堅持的中長期判斷，焦點科技是享受跨境線上化紅利的代表型企業。首先依然期待宏觀環境趨於正常過程中MIC收現重歸高增長；其次跨境B2B電子商務平臺重新梳理整裝待發，期待能有新突破。考慮到當前運費高企環境下外貿企業營銷投放意願的下降，略下調公司2021年的收入與利潤預期至14.53億/2.73億，同時維持2022/2023業績預期不變，公司2021/2022/2023年對應市盈率爲22.68/14.95/10.18，對公司維持“買入”評級。

其實，焦點科技的增長態勢，恰恰也是去年疫情以後，中國跨境電商這一細分領域迎來強勁增長的一個縮影。從去年下半年開始，由於中國率先基本控制住了疫情，製造業普遍復工復產，相比之下，國外不少地區仍難以恢復正常的生產，因而大量需求湧入中國，極大地刺激了出口增長。據海關總署初步統計，2021年上半年，我國跨境電商進出口額達到8867億元，同比增長28.6%；其中，出口6036億元，增長44.1%。出口的強勁增長也帶動了跨境電商、尤其是出口型電商的“多拉快跑”，這也是焦點科技等跨境電商企業業績實現大幅增長的根本原因。

另外，還有一些小而美的賽道也值得關注，比如近年來的風口社交電商。在港股上市的中國有贊（08083.HK），以及仍在路上的小紅書、得物等，均是以小切口“殺”出大市場，分別在私域社交、美妝與生活、球鞋與潮牌等細分市場成爲領頭羊。

雖然小而美的企業也各有各的煩惱，但從電商行業短短二三十年就能跑出萬億級公司的歷史來看，這些現在的小而美公司也都有各自值得期待的亮點。未來，誰將成爲“黑馬”，讓我們拭目以待。（思維財經出品）■